编辑：义乌收购库存-义乌库存收购_收购库存-义   浏览：   添加时间：2019-10-05 01:17

　　

　　起步价4000-6000元的“始祖鸟”（Arc’teryx）冲锋衣，在户外爱好者中有运动服装的“爱马仕”之称。眼下，安踏正谋求以370亿元收购其母公司Amer Sports，而腾讯据称将加入这笔中国服装行业最大的对外收购案。

　　从被质疑到扭亏为盈，再到成为安踏的增长引擎，FILA在安踏的培育下花了8年时间才终于开花结果。而在成为国内业绩登顶的运动品牌后，安踏继续寻求并购新的品牌，来“曲线”实现国际化和品牌升级，收购Amer Sports能否让其如愿？

　　若从2017年净利润来衡量，这笔收购市盈率高达50.5倍，在Amer营收微增、净利大跌的情况下，这一开价不可谓不高，也高过安踏本身21.8倍的市盈率。而370亿元的收购成本，也相当于安踏目前市值的4成以上，采用全现金收购将形成巨大的财务费用压力，这些困难并不亚于安踏收购后整合Amer和开拓市场的难度，安踏将如何一一化解？

　　来源:新财富（ID:newfortune）

　　作者:程华秋子

　　安踏体育（02020.HK）对知名户外品牌始祖鸟母公司Amer Sports（AMEAS.FH，简称“Amer”）的收购又有了新的变数。这起总价46.6亿欧元（约合371亿元）的潜在交易一旦落实，将成为中国服装行业最大的一笔对外并购。

　　11月14日，彭博援引消息人士称，科技巨头腾讯科技（00700.HK）拟加入安踏Amer Sports的收购财团。受消息刺激，Amer Sports早盘股价暴涨逾5%，报35.88美元。而15日安踏的股价也应声上涨约3%，收盘价报34.65元/股。

　　在传出腾讯加入收购Amer之前，市场对安踏今年的业绩表现以及这起收购似乎并不看好。

　　8月14日，安踏体育公布半年业绩。

　　相比于近年来每年20%的增速，2018年上半年，安踏体育营收达105.5亿元，同比增长44.1%，创下近10年以来最高的营收增速。

　　尽管业绩亮眼，但市场似乎并不买账。财报公布后当日安踏股价不涨反跌，大幅跳水10%以上，创下了今年单日跌幅之最，市值蒸发超过百亿港元，跌破千亿大关。

　　9月12日，安踏体育宣布收购芬兰上市的户外体育用品公司Amer Sports，按40欧元/股的现金作价，预期以46.6亿欧元现金收购其全部股份。但是消息公布之后，安踏股价在9月13日高开低走，全天下跌9.15%之多。截至10月12日，其股价已跌落到31.9港元/股，市值缩水到855亿港元。

　　无论是6月被做空机构GMT Research沽空，还是收购Amer Sports被看空，都显示了市场对安踏的担忧——

　　在成为国内营收登顶的运动品牌后，其是否已走到业绩拐点？

　　从FILA到Amer Sports，安踏的收购都有自成一套的逻辑。

　　与李宁在品牌升级上的“死磕”不同，安踏更善于借用外力，用已孕育成熟的国外品牌来打通高端市场。此次收购Amer，其不仅可以寻找新的业绩增长点，更可趁机追赶阿迪达斯、耐克两大巨头，“曲线”实现国际化。这样的成功并非不可能，FILA就是最好的证明。而面对业务整合更复杂、品牌更多的Amer时，FILA的经验是否能在Amer身上复制？

　　首先来看看，在安踏手里，FILA是如何“起死回生”的。

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　　在安踏手中“起死回生”的FILA

　　安踏从百丽手中拿下FILA中国区业务时，市场其实并不看好。

　　FILA创立于1911年，最早生产并销售内衣。上世纪70年代，FILA邀请日本设计师伊信设计了其标志性的红蓝两色F-方框Logo，并开始扩大产品线生产运动服饰。而FILA开始声名大噪，是从赞助被称为“瑞典球王”的网球运动员比约·伯格（Björn Borg），和不用氧气补给就登上珠穆朗玛峰的“意大利登山皇帝”莱因霍尔德·梅斯纳尔（Reinhold Messner）开始的。比约·伯格曾穿着FILA的网球系列连续拿下六届法网公开赛冠军和五届温网冠军，成就了该品牌在1970年代的光荣时期。如今FILA已覆盖高尔夫、网球、健身、瑜伽、跑步和滑雪等多元化领域的高端产品。

　　作为知名的意大利百年品牌，FILA于2005年进军中国市场，但初期并不顺利，2008年其在中国约有 50 家门店，亏损 3900 万元。

　　在收购FILA之前，安踏曾于2006-2007年代理阿迪达斯、锐步以及Kappa的零售业务。2007年，自有的安踏品牌营收占比为93.9%，国际品牌（阿迪达斯、锐步、Kappa）的营收占比为6.1%；到了2008年，国际品牌占比下降到3.02%，安踏品牌营收占比达到96.98%。

　　安踏国际品牌零售业务在2006年和2007年连续亏损550万元、560万元；外加阿迪有意回收代理权，2008年安踏就以597.4万元的价格出售了阿迪达斯、锐步以及Kappa三个国际品牌的代理零售业务。

　　2009年，安踏以3.32 亿元总价从百丽手中收购了意大利运动品牌FILA在中国的专营权和商标使用权，负责在中国内地、香港和澳门推广及分销FILA产品；该售价与百丽 2007 年下半年收购FILA时的价格基本持平。通过此次收购，安踏除了可获得FILA 在香港、澳门、内地的商标权、运营权和经销网络，还会参与研发生产 FILA 产品。

　　因为FILA此前在中国的亏损，安踏这起收购起初并不被市场看好。公告发布当日，安踏的股价稍有下跌。不少分析师认为，此前百丽集团的产品和渠道优势主要体现在女鞋，缺乏在国内开发国际运动品牌的经验，因而市场拓展得并不成功。而接盘的安踏虽置身体育运动领域，但却同样面对着挑战，FILA是一个中高端时尚运动装国际品牌，在市场定位与分销渠道方面，与主打中低端功能型运动装的安踏有很大差异。

从市场定位来看，与偏中高端的百丽相比，安踏并不具有太大优势；而在分销渠道方面，安踏甚至不及百丽。百丽失败了，安踏就能行吗？不仅如此，当时人们还普遍认为，与市场定位相似（均为时尚运动装）的Kappa相比，FILA在中国的布局至少落后三至四年。

　　尽管不被看好，但安踏表示，正是因为此前国际品牌的代理业绩不尽人意，集团下决心专注运动服饰品牌管理业务，而不是为他人“做嫁衣”。

　　相比风险和挑战，安踏看中的更多是收购FILA带来的多品牌想象空间。

　　纵观整个运动鞋服行业历史，在单一品牌到达一定体量后，多品牌集团式发展是必由之路。在2008年北京奥运会后，安踏意识到中国体育运动行业将出现新的拐点，过于单一的品牌结构或将被市场迅速淘汰，寻找新的增长点迫在眉睫。

　　随着FILA的加入，2009年以后安踏多元化效果逐渐显现，2013年安踏主品牌的营收占比下降到了79.97%。而从2014年开始，安踏年报中不再披露品牌的具体营收，都是以鞋类、服装、配饰来划分（表1）。

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