编辑：义乌库存公司   浏览：   添加时间：2018-02-21 15:56

　　

　　借钱、贷款合计外债高出6个亿，持续三年策划性现金流为负数，资产负债率到达惊人的65%！一旦IPO重启，这样的新股你敢申购吗？

　　当投资时报记者把宏良皮业的财务数据交给某上市公司财务总监时，即便专业人士也大叫看不懂，"这样的财务数据在准IPO公司中很是稀有，

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更像是一家资不抵债的ST公司的财务数据。"

　　投资时报研究部最新推出的"83家IPO公司投资代价排行榜"也显示，宏良皮业的得分为90.25分（满分为150分），在代价榜中排行倒数第三，由此可见该公司的投资风险不容小觑。

　　令人越发意外的是，宏良皮业的策划业绩却在2009年至2010年近乎几许级数的增长。三年中，公司营业收入、净利润两项指标双双翻倍。宏良皮业不单业绩增速远超行业龙头"兴业科技"，而且高达18%的毛利率更是让兴业科技望尘莫及。

　　现金流捉襟见肘、巨额负债策划的同时，宏良皮业突进的业绩加倍让人感受诡异。
 
　　财务数据诡异

　　资料显示，宏良皮业是经多部委连系核定的农业财富化国度重点龙头企业，首要从事中高等牛皮鞋面革、包袋革的研发、出产与销售等业务，拥有国内先进的从原料皮到制品革的完整出产线和富厚的牛皮革鞣制加工技能。

　　宏良皮业告示的财务数据显示，跟着公司业务局限的不绝扩大及订单增加，公司需耗用更多的营运资金来满足一样平常策划所需，导致公司负债局限较大。截至2011 年底，公司负债合计6亿元，个中活动负债5.95亿元，占负债总额的96.84%，活动负债比例较高。母公司资产负债率为65.20%，公司2011年的活动比率和速动比率别离为1.40 倍和0.57 倍。

　　与此同时，2009年度、2010年度和2011年度，公司策划勾当发生的现金流量净额别离为-3860万元、-11705万元和-4944万元。对此，公司表明现金流吃紧的首要原因是：连年来公司成长迅速，存货（90%以上是原料皮）及应收账款占用活动资金较多。

　　"根据一般企业财务规律，类似房地产行颐魅这样的高资金需求企业，凡是会泛起高负债、低现金流状况。制造类企业凡是回款较快，在特按时段大概现金流为负，但只要可以或许迅速回升，不会对企业策划组成太大影响。"前述财务总监汇报记者，印象中IPO公司只有在美国挂牌网秦科技，上市前持续三年策划性现金流为负数，而A股公司上市前往往会把财报点缀的异常靓丽，类似宏良皮颐魅这样的报表很是稀有。

　　仔细研读公司招股声名书后发明，宏良皮业上市前对"原皮"举办了齐集性采购。制止2011年底，公司存货总计靠近5亿元，个华夏质料约1800万元、半制品约4.6亿元。

　　一位投行人士汇报记者，拟IPO公司上市前往往会做高市值，以得到更高的融资比例。以宏良皮业为例，公司总资产约为11亿元，求购广州收购库存女包回收库存样，收购库存雪地靴,回收库存雪地靴，个中近半数为库存原质料，若是扣除去这部分原质料比例，公司总资产大大低落，大概由于盘子过小，影响上市后的总筹资额。

　　一般而言，企业高库存往往会带来较高的存货减价筹备，增加公司的财务承担，然而毛皮行业却并非云云。

　　山东红源牧业总司理郝承汇报记者："国内牛皮价值近几年保持不变，整体上呈现必然小幅上升。宏良皮业大量增加库存，不消举办存货减价处理赏罚，乃至存在资产小幅升值，这样做有大概是为耐久业绩调理做筹备。"

　　天量库存悬疑

　　宏良皮业公司招股书透露，按照中国皮革协会出具的证明文件，2010年刊行牛皮鞋面革产量居行业第五位，女鞋鞋面革产量居行业首位。

　　然而在行业人士看来，公司标榜的行业职位值得商讨。一位行业人士向投资时报记者暗示，"国内制革财富齐集度不高，居行业龙头职位的兴业科技市场份额仅为约5%。同时，国内制鞋企业大量采取的是入口原皮。宏良皮业原料购入首要来自国内农户，事实有几何女鞋鞋面革出自宏良皮业，值得猜疑。"

　　甘肃省皮革协会秘书长张永显汇报记者，"入口原皮对国内市场的攻击很大，根据行业通行标准，国内黄牛皮成品的质量要高于海外产物。但国内养牛行业仍处于人工散养阶段，财富齐集度很低，牛皮的巨细、质量东倒西歪，以是制鞋企业大多选用的是入口皮。"

　　现实上，由于养牛业周期较长，国内牛的存栏量呈现必然程度下降，这也给相关企业的原皮采购带来必然难度。然而在招股书中，宏良皮业披露的信息却是甘肃牛存栏量、出栏量近几年稳步晋升，以佐证公司原料供给凡是。

　　"西部部分区域本年牛存量上升，首要是由于加大了牦牛的豢养力度。牦牛的皮质差别于黄牛，牦牛皮凡是只能用于沙发、家具的制造，而优质黄牛皮才华用于高等鞋类出产。国产优质黄牛皮数量很少，价值远超入口皮。"张永显同时对记者暗示，此刻甘肃区域优质黄牛资源稀缺，部分企业只能异地扩张，收购原皮资源。

　　那么宏良皮业上市前耗巨资储蓄的原料、半制品，又有几何属于优质黄牛皮呢？广东专门做牛皮买卖的崔先生汇报记者，一般会直接从农户手中收牛皮，牛皮是牛肉加工财富链的副产物。同时，牛皮质量与收罗时刻有亲近干系，冬季收罗的皮革与夏季不同就较量大，但农户屠宰历程中很难按季候来分别，屠宰技能也不高，往往会破损整皮，因此国产皮质量不如入口皮。

　　"畜牧业财富库存产物怎样估值是个财务困难，国内著名海产物出产企业獐子岛，就因为海平面下的鲍鱼、扇贝，数量和质量无法科学量化计较，遭遇财务质疑。"前述投行人士汇报记者，宏良皮业的近5亿元库存，事实是高附加值的优质原皮，照旧质量差、价值低的品种，此刻无法判断。将来，5亿元库存在财务处理赏罚上，大概存在极大的浮动空间。

　　在招股声名书中，宏良皮业出力描写了高等牛皮鞋行业的美好远景。然而，受到宏观经济萎靡的影响，国内首要制鞋巨头业绩在2012呈现大幅滑坡，礼拜六、百丽国际、奥康鞋业等龙头品种的单店盈利下滑，高等鞋消费市场阑珊明明。

　　下游消费不振，上游制皮行业难免会受到牵连。在这种配景下，宏良皮业近乎几许级数增长的业绩数据让人越产生疑。（完）

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