编辑：义乌库存公司   浏览：   添加时间：2017-11-11 07:07

　　

[猛烈推荐-A评级]七匹狼(002029)点评：主业弱苏醒趋势延续 收购KARL LAGERFELD CHINA涉足轻奢

时刻：2017年08月23日 16:05:30 中财网

17H1 弱苏醒趋势延续，Q2 利润增长提速，但受618 勾当及雨水天气影响收增速较Q1 略放缓。17H1 公司现收入12.82 亿元，同比增长12.06%；营业利润及归母净利润别离为1.60 和1.22 亿，同比别离增长29.92%和15.95%，根基每股收益0.16 元。17Q2 受线上勾当及雨水天气影响，收入增速较Q1略放缓至9.08%，但归母净利润在资产减值计提镌汰及费率下降情形下，Q2增速晋升至25.63%。

　　直营端估量实现个位数增长，加盟示意好于直营。历经5 年调解，公司同店数据逐渐改进，估量上半年实现个位数增长；而加盟端因调解较早，15 年公司已对渠道库存举办采取，今朝终端库存问题根基办理，估量加盟终端销售示意好于直营端，且订货会本年在增加有前提退货的情形下，3 月份17 秋冬订货会略有增长。渠道方面，近些年无效店肆已经验了大力大举度调解，收购库存服装，尽量当前仍存在渠道结构调解，但净关店数将大幅收窄。

　　库存一连消化影响毛利率，但时代费率低落及资产减值丧失镌汰，使利润示意好于收入。上半年综合毛利率下滑2.93PCT，降至36.21%；同期用度方面管控严格，销售用度率、打点用度率及财务用度率同比镌汰1.95、0.70 和0.95PCT；叠加Q2 产减值丧失低落，利润示意好于收入。扣非后归母净利润同比增长51.53%，整体而言，公司延续16Q4 弱苏醒趋势，业绩迟钝回升。

　　报表存货局限一连低落，但应收账款略有晋升，策划性现金流相对康健。库存商品的消化拉动报表库存镌汰至7.35 亿元，较Q1 末及年头别离镌汰0.42 和1.64 亿元；同期应收账款为2.07 亿元，较Q1 末及年头别离增加0.15 和0.35 亿元；现金流相对康健，中期末策划性现金净额增至0.62 亿元。

　　主业搭建差异化定位品牌系列矩阵，注重晋升“渠道力”与“产物力”，零售转型一连推进。为办理七匹狼主品牌老化问题外，公司正按照差别客群定位，广州回收库存手袋，分立出时尚化品牌“狼图腾系列”以及基本款平价品牌“EFC 优厂速购”系列，个中，“狼图腾”倍率5-6X，“七匹狼”4.5X、“EFC 优厂速购”3-3.5X。1）狼图腾系列：为改变消费者眼中同质化的产物形象，公司全力打造核心DNA 产物、树立独立的“七匹狼”IP。公司礼聘的国际知名计划师Colin J 从彝族与傣族等少数民族文化中罗致英华，将民族文化元素付诸时装整体视觉结果和细节傍边，开发了“狼图腾”系列打扮，针对本性化潮流糊口立场人群，聚焦T 恤、卫衣，裤子等核心品类，16 年成为当季爆款。公司16 年下半年针对狼图腾产物组建了独立团队，由于今朝SKU 数量较少，狼图腾产物仍在七匹狼门店中售卖，17 年仍以孵化SKU数量为主，将来机缘成熟将思量独立开店。2）平价产物：为掌握“平价消费”这一市场大趋势，公司在延续七匹狼“中端价位”的产物基调上，新增开辟了“EFC 优厂速购”的“平价”系列，形成包围中端僻静价的全价值带产物。平价系列截至到今朝照旧以销售库存为主，但跟着公司库存逐渐消化完毕，将来将开始出产新品，而定位仍然是平价。

　　投资业务稳步推进，收购Karl Lagerfeld China 时尚生态圈机关再下一城。公司以“处事”和“整合”作为起点和核心，环绕时尚和大消费规模推进各项投资事变，继16年在文化传播、跨境电商、轻奢打扮等规模均有所涉猎后，在轻奢规模再下一城。

　　今天告示拟通过香港子公司用自有资金约3.4 亿人民币或等值美元收购KarlLagerfeld Greater China（KLGC）80.1%的股权及对应的股东贷款，并与其股东对其国内运营主体Karl Lagerfeld Shanghai（KLSH）举办增资，个中股权收购及增资公司别离需付出约为2.4 亿和8010 万元人民币或等值美元。

　　通过此次收购，公司将近间隔打仗国际轻奢品牌的运作，不只有望打开新的成长规模，同时有助于孵化“狼图腾”品牌。跟着国大家均收入水平不绝晋升，在消费进级大配景下，国内高端市场成长远景精采。收购完成后，收购库存包，公司将涉足Karl Lagerfeld 品牌大中华区（包罗内陆、香港、台湾、澳门和新加坡）的整体业务。Karl Lagerfeld 源自巴黎，创建于1984 年，定位于轻奢，产物线皮具、衣饰、手表及香水等全品类。

　　今朝该品牌的创意计划所有由环球时尚界宗师级人物“老佛爷”Karl Lagerfeld 本人打点及节制。Karl Lagerfeld 现接受国际知名奢侈品品牌 Chanel 以及Fendi的首席计划师，每年完成Chanel 8 个系列和Fendi 的5 个系列打扮建造，囊概裁缝和高级时装，Karl Lagerfeld 的计划现在代表环球最前沿的时尚理念，融合独具创新的数码科技及环球 360 度理念，是其计划的精华。

　　今朝，Karl Lagerfeld 品牌在欧洲、北美、中东、亚洲均设有零售店，渠道漫衍普及，品牌在外洋正处于扩张期，据告示称复合增速到达30%，个中美国市场变现最为亮眼；而该品牌除了零售业务，同时快速成长授权业务，作为时尚界顶级 IP，授权业务已同包罗施华洛世奇、Welton 以及Tokidoki 的多个国际一线品牌举办了深度相助。中国区，该品牌于2013 年8 月进入中国市场，首批两家店肆别分开设于上海和北京，计划理念均在Karl Lagerfeld 本人的率领下完成。尽量中国区业务起步较晚，业绩仍略有吃亏（17 年1-4 月吃亏837 万人民币）但已成立起拥有资深国际轻奢品牌运营履历的运营团队，且业绩吃亏幅度逐年收窄。今朝国内拥有6家直营零售店面及1 家奥特莱斯店面，位于北京（蓝色港湾购物中心、王府井IN88）、上海（静安嘉里中心、米格天地）、武汉（国际广场购物中心）、南京（金鹰全糊口中心新街口店）及长春（欧亚商都），各店面均设立在地址都市的核心商圈。授权业务上，由 Karl Lagerfeld 本人亲身参加计划的澳门Karl Lagerfeld 同名旅店将于2018 年开业。耐久看，我们以为与国际轻奢品运营团队的近间隔打仗不只可以或许晋升公司在品牌运营上的气力，同时对狼图腾品牌的孵化具有必然的警惕意义。

　　盈利预测和投资评级。连年来在运营环境不佳的配景下，公司举办了产物、渠道及供应链等方面的一系列调解改良，一连对渠道举办整合，封锁了部分低运营效率门店，同时环绕评价与创新敦促供应链进级，优化供应商结构和相助方法，并在产物端起劲创新，推出独立IP 产物僻静价产物，今朝成效初显。

　　团结中报情形，不思量收购并表影响，我们估量17-19 年的EPS 别离为0.41、0.49和0.58 元。今朝市值73 亿，对应17PE 23X，18PE20X，尽量估值优势不明明，但股价下行风险相对可控，思量到公司品牌基本较强，门店调解已根基到位，直营同店规复增长，且15 年底齐集采取渠道库存后，现已处于康健状态，订货会也规复小幅增长，在根基面边际改进趋势延续的配景下，公司资产减值计提充实，跟着库存慢慢低落，存在冲回的大概性，且现金丰裕；其它收购Karl Lagerfeld 有助于公司警惕外洋轻奢品牌运营履历孵化新品牌，提议估值切换时，底部掌握根基面改进预期一连兑现的龙头，维持“猛烈推荐-A”投资评级。

　　风险提醒：市场低迷抑制消费需求；打造时尚消费团体进度不及预期。

□ .孙.妤　 .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司

相关资讯