编辑：义乌库存公司   浏览：   添加时间：2018-04-01 11:29

　　

　　天广中茂（002509,SZ），一家本来玩消防产物的上市公司，自2015年后就开启了并购模式，先后收购2家公司，尚有一家收购案推进中，其它一家刚主动终止买卖业务。

　　令风云君不解的，既有高溢价并购所带来的巨额商誉，尚有上市公司一边放荡并购，大股东、高管等却一边巨额减持——上市公司玩得很热闹啊。

　　本日风云君(ID:mvlegend)就跟列位看官切磋切磋天广中茂“并购与减持”共存的玩法，说明并购成瘾下的天广中茂到底是虚胖照旧死壮（strong），尚有超乎你想象的“商誉”好处链条。

　　一、当头棒喝的减持

　　列位先把马步扎稳，菊花收紧，我们来看看减持。

　　2014年1月到2016年7月，公司实控人及其支属、部分董事已累计减持高出1.12亿股，套现金额合计高出9.26亿元——相当于并购模式开启前2015年整年净利润的9倍。

　　还有9000多万股已预告减持，拟套现金额将超9亿。

　　部分减持统计，见下表：

　　制图：市值风云（ID：mvlegend）

　　1.两次大比例减持均产生在重大事项（外延式并购）停牌前，你们这是有多不看好拟并购项目啊？

　　2. 9000多万股减持在路上。大股东陈秀玉、陈文团与3月22日宣布告示，打算自2017年4月1日起的4个月内减持9460万股（时刻很紧要了哦），拟套现金额不低于9.6亿元。

　　3. 2015年4月15日带着重大利好复盘，叠加牛市最猖獗阶段，股价仅仅录得五个“一”字板，声名市场对天广中茂的该笔收购并不买账。（风云君当时请家里那条拉布拉多代为操盘买的股票，只要有重组观念，上来就是10个以上一字板。那段时刻风云君的炊事水平改进很是可观）。

　　4.2016年3月份以来的“长牛”行情，现实开始于2015年11月份的重要畅通股股东的调解（筹码对倒），广东资金接盘参与。

　　从接盘本钱看（时代产生了2次送转股），前复权后的接盘本钱应该是4.2元阁下，截至2017年6月9日接盘资金有部分已退出，未退出的账户账面浮盈今朝至少高出100%，即5亿元阁下的接盘资金，至少变为10亿元。（买卖业务部分内容，此后有机遇风云君再来细述）。

　　公司股东和高管们为什么选择在公司放荡并购时期大幅减持套现呢？

　　风云君(ID:mvlegend)跟列位切磋下所并购的标的对上市公司业绩的情形。

　　二、被“并购毒瘾”掏空的身材

　　天广中茂近几年开启了一路并购模式。

　　2015年想装入控股股东旗下两资产，2016年举办业务调解后，2017年继续举办资产收购，见下表：

　　单从营收局限来看，2015年收购的两个资产，对上市公司确实带来较大的业绩晋升；从增长质量来看，到底怎样？列位看官请看下文。

　　2016年的财报显示：并表后的广州中茂园林建树工程有限公司（本文简称“中茂园林”）、电白中茂生物科技有限公司（本文简称“中茂生物”）别离实现了2.1亿元、1.29亿元的净利润，营业和净利润局限都较2015年有大幅增长。

　　可是，所并购的这两个标的却让风云君(ID:mvlegend)发生了一些的狐疑。

　　（一）巨额商誉谁买单

　　上市公司收购中茂园林及中茂生物100%股权，制止2016年12月31日止，公司归并报表中确认的商誉为12.97亿元（2015年财报数据），占上市公司股东净资产的28.90%，个中，收购中茂园林发生3.73亿元商誉、收购中茂上午发生9.24亿元商誉。

　　有图有实情，见下图：

　　也就是说，若是将来中茂园林、中茂生物策划状况不好，那么，上市公司存在巨额商誉减值的风险。

　　韭菜们是不是后脑直冒冷汗？

　　天广中茂于2014年8月18日停牌，在停牌7月后于2015年4月14日宣布资产收购预案，拟同时收购中茂园林、中茂生物两家公司100%股权。

　　此时，正逢2015年上半年牛市最猖獗阶段，但，天广中茂重大资产重组劝只录得5个一字板，跟风云君(ID:mvlegend)之前分享过的龙生股份（重磅 | 龙生股份：谋齐整场19个涨停的“奋斗”，需要几何位秘密人？（买卖业务篇））19个一字涨停对比，涨幅小得不是一星半点，也就不丢脸出市场对所并购标的认可度较低。

　　2015年11月10日上市公司再发并购草案，草案显示：

　　中茂园林100%股权评估值为12.03亿元，账面净资产值为6.31亿元（母公司报表口径），评估值是账面净资产的190.83%；

　　中茂生物100%股权评估值为12.69亿元，账面净资产值为2.23亿元，评估值是账面净资产的569.25%。

　　最后，确定中茂园林100%股权的买卖业务价值为12.00亿元，中茂生物100%股权的买卖业务价值为12.69亿元。大幅溢价收购使得并购完成后上市公司发生了12.97亿元的商誉（2015年财报数据）。

　　（二）高企的应收账款

　　不管怎么样，历尽千辛，终于把资产装入了上市公司。好了，2016年营收局限、净利润局限同比大幅增长。

　　列位韭菜们看到大幅增长的业绩，应该偷乐了吧？！一兴奋就把大股东减持套了大几亿的工作给选择性临时健忘。

　　再说了，2016年股价的“长牛”走势与业绩配合得云云完美！Perfect！

　　巴特，云云的股价走势背后有着很是明晰的好处诉求，殊不知，在2015年11月份连续进场的“主力”今朝已是赚得盆满钵满。

　　话说返来，陪伴营收和净利润增长的尚有应收账款和库存，见下表：

　　制图：市值风云（ID：mvlegend）

　　2015年并表后，上市公司在营业收入增长不明明的情形下，应收账款、库存、计提幻魅账筹备等却大幅增加！

相关资讯