编辑：义乌收购库存-义乌库存收购_收购库存-义   浏览：   添加时间：2021-06-22 22:23

　　

深圳市特发信息股份有限公司2021年面
向专业投资者果真刊行公司债券（第一期）
CSCI Pengyuan Credit Rating Report
              技能领先，处事环球，让评级彰显代价
                                                                             中鹏信评【2021】跟踪第【256】号 01
深圳市特发信息股份有限公司
评级功效                                      评级概念
                                          ?     中证鹏元对深圳市特发信息股份有限公司（以下简称“特发信息”
                     本次           初次
                                                或“公司”股票代码为“000070.SZ”）及其 2021 年 3 月 26 日刊行
主体名誉品级                AA           AA           的公司债券（以下简称“本期债券”）的 2021 年跟踪评级功效为：
评级瞻望                 不变           不变            本期债券名誉品级维持为 AA，刊行主体名誉品级维持为 AA，评级
债券名誉品级                AA           AA           瞻望维持为不变。
评级日期            2021-06-22   2021-03-11   ?     该评级功效是思量到：公司股东配景强，军工电子装备收入一连增
                                                长，伶俐处奇迹务对公司收入和现金流孝顺较大。同时也存眷到，
                                                公司光纤光缆和通讯装备贩卖营业收入均有所降落，部门并购标的
                                                策划不佳，营运资金占用明明，短期齐集偿付压力加大等风险因
                                                素。
债券轮廓                                      将来瞻望
                                          ?     公司整体策划安稳，将来跟着客户订单的规复及新增营业的成长，
债券简称：21 特信 01
                                                业务收入和策划现金流有望增进，策划风险和财政风险相对不变。
债券剩余局限：1.00 亿元                                  综合思量，中证鹏元给以公司不变的名誉评级瞻望。
债券到期日期：2026-03-26
送还方法：按年计息，每年付息一次，附公 公司首要财政数据及指标（单元：亿元）
司调解票面利率选择权及投资者回售选择权  项目        2021.3 2020                                        2019     2018
                                              总资产               93.79   106.20    76.24    75.53
                                              归母全部者权益           30.29    29.69    29.14    23.17
                                              总债务               40.60    46.57    25.13    29.08
                                              业务收入              15.30    47.22    46.56    57.06
                                              净利润                0.06     0.58     3.46     3.13
                                              策划勾当现金流净额         -3.65     0.65    -2.55    -0.81
                                              贩卖毛利率            9.30%    18.68%   17.92%   16.30%
                                              EBITDA 利润率           --   10.86%   15.01%   10.67%
                                              总资产回报率               --   2.64%    6.38%    6.49%
                                              资产欠债率            62.34%   66.93%   55.11%   63.45%
接洽方法
                                              净债务/EBITDA           --     3.43     2.49     3.31
                                              EBITDA 利钱保障倍数        --     4.28     7.75     6.53
项目认真人：王硕
                                              总债务/总成本          53.48%   57.01%   42.34%   51.29%
wangsh@cspengyuan.com
                                              FFO/净债务              --   14.13%   26.09%   18.25%
                                              速动比率               1.15     1.02     1.00     0.92
项目构成员：张颜亭                                     现金短期债务比            0.77     0.83     0.38     0.43
zhangyt@cspengyuan.com                    资料来历：公司 2018-2020 年审计陈诉及 2021 年 1-3 月未经审计财政报表，中证鹏元整
                                          理
接洽电话：0755-82872897

上风
?    公司股东配景强。公司控股股东深圳市特发团体有限公司（以下简称“特发团体”）为深圳市人民当局国有资产监
     督打点委员会（以下简称“深圳市国资委”）直接控股子公司，深圳市国资委为公司现实节制人，股东配景强。
?    军工电子装备营业收入一连增添，红利手段较强。2020 年公司军工电子装备贩卖营业收入大幅增进，毛利率程度仍
     然较高，红利环境较好。
?    伶俐处奇迹务对公司收入和现金流孝顺较大。2020 年公司新增较多伶俐处奇迹务收入，且当期收到鹏城云脑Ⅱ扩展
     型项目信息化工程第一阶段项目（以下简称“鹏城云脑项目”）回款局限较大，对公司收入及现金流形成较大孝顺。
存眷
?    光纤光缆收入仍有降落。因为光纤光缆行业需求低迷，产物价值一连下滑，2020 年公司光纤光缆营业收入如故降落。
?    通讯装备贩卖营业收入大幅下滑，红利程度不高。受疫情及中美商业摩擦影响，芯片欠缺，2020 年公司通讯装备销
     售营业订单明明镌汰，收入大幅下滑；且该营业行业竞争较为剧烈，利润率程度如故偏低。
?    部门并购标的策划不佳，需存眷并购标的将来策划环境和商誉减值风险。2019 年深圳特发东智科技有限公司（以下
     简称“特发东智”）未实现业绩理睬，制止 2021 年 4 月，相干责任人仍未推行赔偿理睬；2020 年特发东智大幅吃亏，
     上述标的业绩完成环境及商誉减值风险。
?    营运资金占用明明，短期齐集偿债压力加大。公司应收金钱和存货局限较大，对营运资金形成占用；2020 年公司短
     期债务局限扩大，短期齐集偿债压力有所增进。
本次评级合用评级要领和模子
    评级要领/模子名称                                                 版本号
    技能硬件与半导体企业名誉评级要领和模子                             cspy_ffmx_2021V1.0
    外部非凡支持评价要领                                        cspy_ff_2019V1.0
注：上述评级要领和模子已披露于中证鹏元官方网站

       一、跟踪评级缘故起因
     按照禁锢部分划定及中证鹏元关于本期债券的跟踪评级布置，在首次评级竣事后，将在受评债券存
续时代每年举办一次按期跟踪评级。
       二、本期债券召募资金行使环境
     公司于2021年3月26日刊行5年期1亿元公司债券，召募资金打算用于增补活动资金。制止2021年4月
       三、刊行主体轮廓
     受可转债转股的影响，2021年3月末公司股本增至8.26亿元，特发团体对公司的直接持股比例为
和高管均未产生变换。
     营业成长方面，2020年公司驻足于光通讯主导财富，在光纤光缆、智能接入和军工信息化营业板块
成长的同时，拓展至“新基建”和伶俐都市营业，为客户提供5G 前传办理方案、智能电网办理方案、
在线监测办理方案、全光网 传输与接入办理方案等多规模专业办理方案。
深圳市三奇科技有限公司合伙创立深圳市特发三奇防务技能有限公司（以下简称“特发三奇”）。另外，
子公司成都傅立叶电子科技有限公司（以下简称“成都傅立叶”）于2020 年7 月24 日注销子公司香港傅
立叶商贸有限公司。制止2021年3月末，纳入归并范畴的子公司共25家（详见附录四）。
 表1 2020 年及 2021 年 1-3 月公司归并报表范畴变革环境
                             持股比例                         归并
 子公司名称                                           主营营业
                           直接       间接                    方法
 深圳市特发信息技能处事有限公司 1      100.00%        --      信息技能处奇迹    收购
 深圳市特发三奇防务技能有限公司        90.00%         --        家产出产     设立
 子公司名称                       持股比例                主营营业

                             直接        间接                       不再纳
                                                                入的原
 深圳市特发泰科通讯科技有限公司           51.00%        --       家产出产          转让
 深圳市玉昇信息技能有限公司                 --   100.00%       软件开拓          注销
 香港傅立叶商贸有限公司                   --   100.00%        商业           注销
资料来历：公司提供
       四、运营情形
务商带来新的成长契机
     连年我国电信市场成长安稳，为通讯装备业的成长提供了精采的基本。按照工信部网站，2020年电
信营业收入累计完成1.36万亿元，同比增添3.6%，凭证上年价值计较的电信营业总量1.5万亿元，比上年
增添20.6%。从营业收入组成来看，牢靠通讯营业收入完成4,673亿元，同比增添12%，在电信营业收入
中占34.5%；移动通讯营业收入8,891亿元，同比降落0.4%，占电信营业收入的65.5%。个中，牢靠命据
及互联网营业收入完成2,376亿元，同比增添9.2%，在电信营业收入中占比由上年的16.6%晋升到17.5%；
移动数据及互联网营业收入6,204亿元，同比增添1.7%。跟着应用云计较、大数据、物联网、人工智能
等新兴营业的拓展，牢靠增值营业收入孝顺度不绝晋升，数据及互联网营业成长迟钝，但仍为收入的主
要来历。
 图 1 2016 年以来我国电信营业总量和营业收入局限一连晋升
 注：按照工信部网站，2016-2018 年凭证 2015 年稳固单价计较，2019-2020 年均凭证上年稳固单价计较。
 资料来历：工信部，中证鹏元清算
     为推进5G建树成长，2020年中国联通、中国移动和中国电信三大运营商成本开支均有所增进，
传输，基站的密度将会增进，建树需求将随之晋升，进而发动5G基本办法维护、5G装备支持等需求的

增进，为通讯处事商成长提供了利好支撑。
  图 2 2020 年运营商成本开支有所晋升
  资料来历：Wind，中证鹏元清算
纤需求动力不敷，且新的需求开释迟钝，短期老手业成长如故低迷
     光纤光缆在当代信息社会的成长中施展着重要浸染，今朝已普及应用到了电信收集接入网、城域网、
主干网和数据中心中。光纤光缆行业的首要产物包罗光纤预制棒、光纤和光缆，光纤预制棒首要用于光
纤的拉制，为行业的上游产物，其技能含量高，供给相对欠缺；光纤的脚色首要为包袱通讯信号传输的
前言，通过再加工成为光缆；光缆则是当代通讯线路的重要基本原料。
     连年我国光缆局限一连扩大，2020年5G收集建树加速推进，新建光缆线路长度428万公里，世界光
缆线路总长度为5,169万公里，2021年3月末增至5,249万公里。另外，跟着“新基建”政策的推进，5G
建树周期开启，通讯收集架构提振光纤光缆需求，2020年光缆产量大幅回升。“新基建”的成长为光纤
光缆带来新的成长机会，但因为光纤光缆行业恒久供过于求，且新的需求开释必要时刻，供给商集采价
格下滑，估量短期内光纤光缆行业仍处于去库存阶段。
 图 3 2020 年光缆线路长度增速示意安稳       图 4 2020 年光缆产量有所回升
 资料来历：工信部，中证鹏元清算              资料来历：国度统计局，中证鹏元清算

占互联网宽带接入端口的93.02%；2021年3月末光纤接入端口增至9.00亿个，占互联网宽带接入端口的
比重增至93.24%，我国宽带收集已根基实现全光纤化。因为光纤宽带入户建树靠近尾声，现有光纤需求
动力不敷，估量短期内光纤光缆行业成长如故低迷。
 图 5 2020 年我国光纤接入端口维持高位
 资料来历：工信部，中证鹏元清算
       五、策划与竞争
     光纤光缆和通讯装备的贩卖收入还是公司业务收入的首要组成，2020年公司光纤光缆贩卖收入有所
降落，首要系疫情影响导致招标耽误，且光纤光缆行业需求低迷所致；受中美商业摩擦及疫情影响，客
户订单镌汰，通讯装备贩卖收入仍下滑较多；公司电子装备贩卖收入有所增添，物业租赁营业成长安稳，
但二者收入局限不大。受益于新增伶俐处奇迹务对收入孝顺较大，2020年公司业务收入局限整体晋升。
长。
 表2 公司业务收入组成及毛利率环境（单元：亿元）
 项目
                     金额        毛利率       金额      毛利率       金额      毛利率
 光纤光缆贩卖               2.49      5.21%    13.72    22.15%   15.42    22.21%
 通讯装备贩卖               4.37      2.43%    15.25    10.92%   26.78    11.48%
 电子装备贩卖               0.45     58.27%     4.06    55.55%    2.83    44.12%
 伶俐处事                 7.59     10.14%    12.76    10.00%    0.00         -
 物业租赁                 0.29     56.04%     0.94    51.64%    1.15    62.39%
 原料贩卖及其他              0.10      -8.83%    0.49    19.49%    0.38   -32.62%
 合计                  15.30      9.30%    47.22   18.68%    46.56   17.92%
资料来历：公司提供，中证鹏元清算

     光纤光缆营业客户质量较好，红利示意安稳，但受行业需求低迷、产物价值下滑等身分的影响，
     光纤光缆营业为公司传统营业，该项营业的首要客户为三大电信运营商及电网，产物首要应用于国
家及省级运营商的一级干线网、国度级电网公司、集成商及外洋客户的重点建树工程。
     公司光纤光缆营业的首要出产运营主体包罗公司光缆制造中心及公司子公司深圳特发信息光纤有限
公司（以下简称“特发光纤”）、深圳市特发信息光网科技股份有限公司（以下简称“特发光网”）、
深圳市特发信息光电技能有限公司（以下简称“特发光电”）、常州特发华银电线电缆有限公司（以下
简称“特发华银”）、重庆特发信息光缆有限公司（以下简称“特发光缆”）、山东特发光源光通讯有
限公司（以下简称“特发光源”）等。制止2021年3月末，公司归并范畴内光纤年产能约1,100万芯公里，
待在建东莞光纤扩产项目达产后，将新增800万芯公里的光纤产能；光缆年产能约为2,300万芯公里。但
公司仍无光棒出产手段，未形成完备的财富链，因为光纤预制棒是出产光纤的焦点质料，在整个光纤光
缆财富链中利润最高，公司在光棒方面临供给商的依靠较大，2020年光棒价值的变换对公司利润发生一
定影响。
     从贩卖模式来看，公司对运营商和电网公司采纳差异的贩卖模式。运营商方面，公司按照运营商集
采要求举办标前相识、样品建造、投标、签署框架协议，中标后举办出产，运营商集采订单凡是分批供
货，中国移动一样平常在发货后3个月付款，中国电信和中国联通付款周期凡是为6-9个月。电网公司方面，
公司首要通过招投标获取国度电网和南边电网的订单，公司凭证项目需求分批次供货（小项目一样平常一次
性供货），电网公司凭证工程进度付款，一样平常在供货后3-6个月付款。除运营商和电网公司外，公司光
纤光缆客户还包罗广播电视、部队、当局、交通等专网市场，但局限相对较小。
但受益于多年营业履历的蕴蓄，加上客户质量较好，毛利率示意安稳。2021年一季度，因为运营商集采
价值大幅降落，且部门原原料价值晋升，当期光纤光缆营业毛利率降至5.21%。
 表3 公司光纤光缆产销环境
 项目                    2021 年 1-3 月      2020 年       2019 年
 贩卖量（万芯公里）                    481.63      1,645.52     1,366.77
 出产量（万芯公里）                    551.17      1,773.91     1,269.51
 库存量（万芯公里）                    502.15       432.61       304.22
 产销率                          87.38%       92.76%      107.66%
 贩卖单价（元/芯公里）                   51.64        83.40       112.80
 贩卖金额（万元）                   24,873.38   137,234.63   154,171.49
资料来历：公司提供，中证鹏元清算
     因为行业特征，2020年及2021年1-3月光纤光缆营业前五大客户贩卖局限如故较小，且前五大客户
有所变换，需存眷客户变换对公司策划的影响。

 表4 公司光纤光缆营业前五大客户贩卖环境（单元：万元）
                     前五大客户                    贩卖金额               占年度贩卖金额的比重
                     客户一                       3,222.91                  2.11%
                     客户二                       2,056.23                  1.34%
                     客户三                       1,050.44                  0.69%
                     客户四                        669.01                   0.44%
                     客户五                        668.76                   0.44%
                     合计                        7,667.35                 5.01%
                     客户一                       7,024.90                  1.49%
                     客户二                       4,584.38                  0.97%
                     客户三                       3,765.23                  0.80%
                     客户四                       2,972.56                  0.63%
                     客户五                       2,924.33                  0.62%
                     合计                       21,271.40                 4.50%
                     客户一                      11,550.13                  2.48%
                     客户二                       6,005.58                  1.29%
                     客户三                       4,662.80                  1.00%
                     客户四                       3,694.41                  0.79%
                     客户五                       3,580.87                  0.77%
                     合计                       29,493.80                 6.33%
资料来历：公司提供
     通讯装备贩卖营业收入大幅下滑，红利程度不高
     通讯装备贩卖营业首要由公司子公司特发东智运营，首要产物包罗无源光纤收集终端、无线路由器、
IPTV机顶盒、疏散器和智能路由器等。特发东智首要采纳代工出产的模式，出产基职位于深圳市龙岗
区，下旅客户包罗中兴、华为等企业。
     特发东智采纳以销定产的方法，由客户下达订单并提生产物规格、机能方面的要求，再按照客户需
求分设出产线。受中美商业摩擦及疫情影响，市场芯片欠缺，2020年客户订单明明镌汰，通讯装备贩卖
量降落较多，出产量和库存量响应调解，均有所降落。
 表5 公司通讯装备产销及库存环境（单元：万套）
 项目                          2021 年 1-3 月                 2020 年       2019 年
 贩卖量                               1,032.80               3,191.98     4,600.47
 出产量                                916.39                3,440.58     4,553.30
 库存量                                734.61                 851.03       602.42
资料来历：公司提供，中证鹏元清算
     因为电子代工市场竞争加剧，产物价置魅整体偏低，2020年通讯装备贩卖毛利率如故较低。因为大客
户订单大幅镌汰，机顶盒、无线猫和PON等首要产物销量大幅下滑，2020年通讯装备贩卖收入降落较多，

对公司收入孝顺降落。
     受大客户采购镌汰的影响，2020年及2021年1-3月，公司通讯装备营业前五大客户贩卖占比降落，
客户粘性低落，需存眷客户的不变性对营业收入及利润的影响。
 表6 公司通讯装备贩卖营业前五大客户贩卖环境（单元：万元）
                     前五大客户                   贩卖金额               占年度贩卖金额的比重
                     客户一                      13,607.99                 8.89%
                     客户二                       6,707.19                 4.38%
                     客户三                       3,222.53                 2.11%
                     客户四                       2,223.66                 1.45%
                     客户五                       2,160.87                 1.41%
                     合计                       27,922.23                18.25%
                     客户一                      20,603.07                 4.36%
                     客户二                      18,036.21                 3.82%
                     客户三                      16,908.40                 3.58%
                     客户四                       7,031.44                 1.49%
                     客户五                       5,623.55                 1.19%
                     合计                       68,202.67                14.44%
                     客户一                      52,684.56                11.32%
                     客户二                      50,785.94                10.91%
                     客户三                      30,849.35                 6.63%
                     客户四                      27,282.48                 5.86%
                     客户五                       8,968.11                 1.93%
                     合计                      170,570.44                36.64%
资料来历：公司提供
     从通讯装备出产的原原料采购本钱看，2020年除电源和五金塑胶件价值有所晋升，别的原原料价值
降落，但公司订单下滑较多，原原料价值降落对红利孝顺有限；2021年1-3月，市场需求兴隆，原原料
价值广泛上涨，对公司毛利形成挤压。
 表7 公司通讯装备首要原原料采购单价环境
 项目                          2021 年 1-3 月                 2020 年      2019 年
 IC（元/件）                              6.48                   2.32        3.70
 IC（BOSA）（元/件）                       10.05                  13.17       20.64
 阻容（元/百件）                             1.91                   1.10        0.92
 PCB（元/件）                             8.85                   4.08        5.10
 电源（元/件）                              7.43                   6.34        3.48
 五金塑胶件（元/件）                           2.80                   1.48        0.52
资料来历：公司提供，中证鹏元清算

     电子装备贩卖收入局限扩大，红利手段较强
     公司电子装备贩卖营业首要由子公司成都傅立叶、北京神州飞航科技有限责任公司（以下简称“北
京神州飞航”）和特发三奇运营。成都傅立叶的焦点技能是数据处理赏罚技能，首要产物包罗航空通信装备、
数据记录仪和弹载计较器。北京神州飞航首要产物涵盖家产计较机及平台、通信接口、数据收罗、嵌入
式体系、信号处理赏罚、飞控、加固计较机等规模。北京神州飞航的设备类产物与成都傅立叶军品的配套类
产物在产物形态、产物成果和研发实验等方面具有同等性和互补性。2020年公司与深圳市三奇科技有限
公司合伙创立特发三奇，配合敦促军工信息化研发项目落地。
     相对付尺度化产物，定制产物数目较少、价值较高，2020年公司军工产物定制化营业增进，产物产
销量均有所降落；受益于定制化产物单价较高，2020年公司电子装备贩卖收入及毛利增添较快；2021年
 表8 公司电子装备产销环境
 项目                    2021 年 1-3 月     2020 年      2019 年
 贩卖量(套)                        4,008      33,833      48,208
 出产量(套)                        2,591      26,997      53,046
 库存量(套)                        1,882       3,299      10,135
 均匀贩卖单价（元/套）                11,303.03   12,000.51    5,878.71
 贩卖金额（万元）                    4,530.25   40,601.34   28,340.06
资料来历：公司提供，中证鹏元清算
     伶俐处奇迹务为公司2020年新增营业，该营业的运营主体为公司子公司深圳市特发信息数据科技有
限公司（以下简称“特发数据科技”）和特发技能处事。特发数据科技认真伶俐都市创展基地建树项目
等数据中心相干项目，首要为客户提供包罗模块定制、地区关闭、传输组网、运维外包等定制方案，并
且连系运营商以及第三方处事商，为客户提供包罗收集、传输、公有云毗连等全种别处事。特发数据科
技已经取得ISP（增值电信营业策划容许证）和IDC(互联网数据中心)两大运营天资。
     特发技能处事为公司2020年新设立子公司，首要基于自主创新的物联网智能管控平台及终端产物优
势，以大数据处事平台产物为焦点，聚焦伶俐园区、智能构筑、伶俐照明、数据中心等规模，提供智能
物联整体办理方案。
项目已经实验，2020年12月公司收到项目款20.20亿元。按照收入确认准则，该条约属于在某一时点履
行的履约任务，2020年公司确认伶俐处奇迹务收入12.76亿元，均来自鹏城云脑项目。
标伶俐小梅沙顶层计划处事项目，与深圳移动等告竣相助意向，配合开展伶俐处奇迹务。跟着伶俐都市

创展基地建树项目标落成，以及在“新基建”的配景下，公司伶俐处奇迹务收入一连性较好。
     公司物业租赁收入有所降落，但红利环境较好，仍可为公司带来必然的现金流入
     公司物业打点营业均委托深圳市特发处事股份有限公司（以下简称“特发处事”，为公司控股股东
节制下的关联企业）举办打点，采纳“包干制”，由特发处事自负盈亏。制止2021年3月末，公司可租
物业仍为特发信息港大厦、特发信息科技大厦和特发信息光通讯财富园，可租面积约16.83万平方米。
     因为公司物业位置较好，出租率程度整体较高。受疫情影响，部门客户退租，2020年特发信息港大
厦和特发信息科技大厦出租率有所下滑；同时，2020年1-2月，公司落实免租降费政策，免去自有园区
民企租户租金，导致2020年租赁收入和毛利同比有所降落。
 表9 制止 2021 年 3 月末公司物业根基环境（单元：平方米、个）
 项目名称                位置      构筑面积            可租面积                                      停车位
                                                                租率          租率
 特发信息港           深圳市南山区科
 大厦              技园科丰路 2 号
 特发信息科           深圳市南山区科
 技大厦             技园琼宇路
        东莞市寮步镇华
 特发信息光
        南家产园金富东              50,442.45         70,393.86    100.00%        100.00%          48
 通讯财富园
        路3号
资料来历：公司提供，中证鹏元清算
     公司于2015年收购特发东智，按照业绩增补理睬：特发东智2018-2020年净利润均不低于2017年承
诺净利润（即5,860万元）。如经审计确认特发东智在增补业绩理睬期内昔时实现的现实净利润数低于
很是常性损益后归属于母公司股东的净利润2,051.28万元，未完成业绩理睬；制止2021年4月21日，陈传
荣尚未推行赔偿理睬。
     受疫情及中美商业摩擦影响，特发东智首要客户订单镌汰，产物贩卖量大幅下滑，2020年及2021年
常常性损益后归属于母公司股东的净利润-3.61亿元，仍未完成当期业绩理睬，公司应收陈传荣的业绩补
偿款1.52亿元计入以公允代价计量且其变换计入当期损益的金融资产。
 表10 特发东智首要财政数据（单元：万元）
 项目                             2021 年 1-3 月                    2020 年                2019 年
 总资产                                     193,491.53           193,491.53             251,571.97
 净资产                                      30,512.42            30,512.42              69,564.02

 业务收入                             19,597.94        128,157.77    206,417.41
 净利润                              -3,159.55         -39,106.84     1,033.94
资料来历：特发东智 2019-2020 年审计陈诉及未经审计的 2021 年 1-3 月财政报表
     公司于2015年收购成都傅立叶，按照戴荣等人就成都傅立叶2018-2020年业绩单独作出的增补理睬：
理睬期内昔时实现的现实净利润数低于3,500万元的，则打点层股东应以现金方法一次性向公司补足其
差额。戴荣对阴陶、林峰就此利润差额部门的现金赔偿任务包袱连带责任。
润（扣除增资本钱后）为4,931.22万元，完成增补业绩理睬。因为军家产务产物交付大多齐集在下半年，
 表11 成都傅立叶首要财政数据（单元：万元）
 项目                          2021 年 1-3 月            2020 年       2019 年
 总资产                              50,862.37         50,862.37     36,540.64
 净资产                              24,155.58         24,155.58     18,868.73
 业务收入                              1,158.68         24,388.35     14,212.90
 净利润                                -365.54          5,286.85      1,486.44
资料来历：成都傅立叶 2019-2020 年审计陈诉及未经审计的 2021 年 1-3 月财政报表
     公司于2018年收购北京神州飞航，按照收购时的业绩理睬，李开国、王雨辰、范宜敏、古春江理睬
北京神州飞航2018-2020年的净利润别离不低于3,000万元、4,000万元和5,000万元，三年累积理睬净利润
总额不低于12,000万元。业绩理睬期内，如北京神州飞航2018-2020年三年累计现实净利润数低于累计承
诺净利润数的，则转让方该当以现金方法对公司举办赔偿。
 表12 北京神州飞航首要财政数据（单元：万元）
 项目                          2021 年 1-3 月            2020 年       2019 年
 总资产                              35,174.85         35,174.85     24,532.33
 净资产                              18,341.98         18,341.98     12,708.56
 业务收入                              3,371.57         20,998.75     15,944.86
 净利润                                523.41           5,633.42      4,291.02
资料来历：北京神州飞航 2019-2020 年审计陈诉及未经审计的 2021 年 1-3 月财政报表
     公司于2020年收购四川华拓，按照收购时的业绩理睬，2019-2021年为四川华拓业绩理睬期，绵阳
华拓力合企业打点合资企业（有限合资）（以下简称“绵阳华拓”）、刘慧、范魏理睬2019年、2020年、
利润数小于三年累计理睬净利润数的，则绵阳华拓、刘慧应以现金方法对公司举办赔偿。

利润有所晋升；受产物价值降落的影响，2021年1-3月四川华拓略有吃亏。
 表13 四川华拓首要财政数据（单元：万元）
 项目                          2021 年 1-3 月          2020 年      2019 年
 总资产                              24,806.21        24,806.21   17,764.69
 净资产                               7,609.94         7,609.94    5,769.33
 业务收入                              4,737.74         2,543.61   16,299.26
 净利润                                -314.85         1,840.61    1,009.12
资料来历：四川华拓 2019-2020 年审计陈诉及未经审计的 2021 年 1-3 月财政报表
     整体来看，连年公司并购勾当频仍，但特发东智2020年策划不佳且未实现业绩理睬，且成都傅立叶
和四川华拓2021年一季度均有所吃亏，后续仍需存眷并购标的业绩完成环境及商誉减值风险。
       六、财政说明
      财政说明基本声名
     以下说明基于公司提供的经本分国际管帐师事宜所（非凡平凡合资）出具尺度无保存意见的2019-
月，归并报表范畴变革环境如表1所示。
      资产布局与质量
     公司现金类资产丰裕，受限资产占比低，但应收账款和存货局限大，对营运资金占用明明
     跟着营业局限的扩大，2020年尾公司总资产增添较快，资产布局仍以活动资产为主。
     因为鹏城云脑项目回款较多，2020年尾公司钱币资金大幅增添，个中受限钱币资金包罗银承担保金、
履约担保金和资金冻结等合计0.97亿元；因为送还短期借钱和付出到期单据，2021年3月末钱币资金有
所降落。
     应收账款首要系光纤光缆和通讯装备贩卖款，因为客户订单的镌汰，2020年尾有所降落；跟着新业
务的拓展，2021年3月末应收账款局限扩大，因为应收工具中存在部门民企，已计提幻魅账筹备，存在一
定的回收风险，且应收账款占较量高，对公司营运资金的占用较明明。因为鹏城云脑项目备货增进，
脑项目收入的结转，2021年3月末存货有所降落。
     公司牢靠资产首要包罗光纤拉丝所需的拉丝塔以及电子装备出产所需的贴片机等，2020年及2021年

出产线装备等，因为伶俐都市创展基地项目投入增添较多，2020年尾在建工程增添较快，跟着项目投入
的增进，2021年3月末在建工程进一步增进。公司商誉首要因为并购发生，2020年商誉账面代价变革不
大，当期末计提商誉减值筹备1,003.54万元，因为特发东智持续两年未实现业绩理睬，虽公司已就特发
东智全额计提商誉减值筹备，但仍需存眷其他并购标的策划环境对商誉减值的影响。
 表14 公司首要资产组成环境（单元：亿元）
 项目
                     金额            占比     金额         占比      金额        占比
 钱币资金                21.76       23.20%    30.06    28.30%    8.35    10.95%
 应收账款                23.41       24.96%    21.90    20.62%   25.07    32.89%
 存货                  16.16       17.23%    22.21    20.92%   15.55    20.40%
 活动资产合计              69.71       74.33%    82.92   78.08%    54.55   71.55%
 牢靠资产                 5.55        5.91%     5.63     5.30%    5.83     7.64%
 在建工程                 4.15        4.42%     3.48     3.28%    1.74     2.29%
 商誉                   5.02        5.35%     5.02     4.73%    5.02     6.58%
 非活动资产合计             24.08       25.67%    23.28   21.92%    21.69   28.45%
 资产总计                93.79      100.00%   106.20   100.00%   76.24   100.00%
资料来历：公司 2019-2020 年审计陈诉及 2021 年 1-3 月未经审计财政报表，中证鹏元清算
     整体看，公司现金类资产较为丰裕，2020年尾受限资产仅占总资产的1.26%，但应收账款和存货占
较量高，对营运资金占用明明，存货存在必然的减价风险。
      红利手段
     公司业务收入有所增添，但主业红利手段削弱
降较多；军工电子装备贩卖营业较为不变，2020年收入继承增进，但局限相对较小；2020年新增伶俐服
务营业收入对公司收入孝顺较大，上述身分综合导致公司2020年业务收入略有增进。2021年一季度，公
司业务收入较2020年一季度大幅增添，首要系上年同期减免租金且开工耽误，以及2021年按进度确认鹏
城云脑项目收入较多所致。
     因为2019年确认泰科大厦资产处理收益2.11亿元，叠加疫情及国际商业摩擦导致的客户订单镌汰，
同时按照市场情形变革，2020年公司计提的幻魅账筹备及存货减价筹备局限晋升，综合导致当期利润下滑，
EBITDA利润率和总资产回报率均有所降落，主业红利手段削弱。2021年1-3月，公司贩卖毛利率为

 图 6 公司收入及利润环境（单元：亿元）                     图 7 公司红利手段指标环境（单元：%）
 资料来历：公司 2019-2020 年审计陈诉及 2021 年 1-3 月    资料来历：公司 2019-2020 年审计陈诉，中证鹏元清算
 未经审计财政报表，中证鹏元清算
        现金流
        公司策划勾当现金流示意一样平常，将来仍存在必然的融资需求
        受益于鹏城云脑项目标回款，2020年公司策划勾当现金流入局限扩大，策划净现金流转正；因为
对资金占用增进，2020年公司EBITDA和FFO均有所降落，策划勾当现金流整体示意如故一样平常。
        投资勾当方面，2020年公司伶俐都市创展基地项目支出较多，同时购置理工业品局限扩大，当期投
资勾当现金净流出增进；跟着项目投资的推进及理工业品的购置，2021年1-3月投资勾当现金仍为净流
出。
        公司现有融资渠道首要为银行借钱和刊行债券。2020年，公司乐成刊行“特发转2”，同时鹏城云
脑项目融资增进，筹资勾当现金流入局限扩大。思量到公司项目建树的资金投入，以及将来或继承通过
并购等方法扩大营业局限，公司仍存在必然的融资需求。
 图 8 公司现金流布局                             图 9 公司 EBITDA 和 FFO 环境
     策划净现金流          投资净现金流    筹资净现金流
                                                       EBITDA   FFO
 -10                                                2019              2020
 资料来历：公司 2019-2020 年审计陈诉及 2021 年 1-3 月   资料来历：公司 2019-2020 年审计陈诉，中证鹏元清算
 未经审计财政报表，中证鹏元清算

      成本布局与偿债手段
     公司欠债局限扩大，短期齐集偿债压力加大
     受可转债转股的影响，2020年及2021年3月末公司全部者权益均略有增进。为满意项目支出，2020
年公司总债务局限扩大，当期末总欠债局限大幅增添，跟着部门债务的到期偿付，2021年3月末总欠债
有所降落。
 图 10 公司成本布局                                             图 11 2021 年 3 月末公司全部者权益组成
         总欠债         全部者权益           产权比率（右）
                                                                   东权益        23%
                                                                              积
 资料来历：公司 2019-2020 年审计陈诉及 2021 年 1-3 月                   资料来历：公司 2021 年 1-3 月未经审计财政报表，中
 未经审计财政报表，中证鹏元清算                                         证鹏元清算
     公司欠债布局仍以活动欠债为主。因为公司现金类资产较为丰裕，短期融资可满意大部门资金需求。
受鹏城云脑项目融资增进的影响，2020年尾公司短期借钱局限大幅晋升，跟着部门金钱的偿付，2021年
     公司恒久融资局限相对较小，均为恒久借钱和应付债券，恒久借钱多为名誉借钱，2020年尾跟着项
目建树的增进而有所增添；2020年尾应付债券首要系“特发转2”，跟着本期债券的刊行，2021年3月末
公司应付债券局限有所晋升。
 表15 公司首要欠债组成环境（单元：亿元）
 项目
                                 金额              占比        金额        占比         金额           占比
 短期借钱                            24.08          41.18%     28.41    39.97%      13.69       32.58%
 应付账款                            11.42          19.54%     11.40    16.04%          9.42    22.41%
 活动欠债合计                          46.41          79.37%     59.48    83.68%      39.04      92.92%
 恒久借钱                             5.07           8.68%      5.12     7.20%          1.03     2.45%
 应付债券                             5.64           9.65%      5.12     7.20%          0.58     1.37%
 非活动欠债合计                         12.06          20.63%     11.60    16.32%          2.98    7.08%
 欠债合计                            58.47      100.00%        71.08   100.00%      42.02      100.00%
资料来历：公司 2019-2020 年审计陈诉及 2021 年 1-3 月未经审计财政报表，中证鹏元清算

     从债务布局来看，短期债务是公司总债务的首要组成，跟着恒久债务的增进，短期债务占比逐年下
降，但短期债务局限整体扩大，公司短期齐集偿债压力加大。
 图 12 公司债务占欠债比重                                            图 13 公司黑白期债务布局
         总债务           总欠债          总债务/总欠债（右）                         短期债务占比           恒久债务占比
 资料来历：公司 2019-2020 年审计陈诉及 2021 年 1-3 月未                     资料来历：公司 2019-2020 年审计陈诉及 2021 年 1-3 月
 经审计财政报表，中证鹏元清算                                           未经审计财政报表，中证鹏元清算
     公司欠债局限的扩大导致资产欠债率整体晋升，2021年3月末公司资产欠债率为62.34%，较2019年
末晋升7.23个百分点。借钱局限的增进及利润的下滑，导致净债务与EBITDA比重攀升，EBITDA利钱保
障倍数降落，利润总额对欠债的包围水平低落；同时，公司总成本及现金流对债务的包围水平降落，公
司偿债压力增进。
 表16 公司杠杆状况指标
 指标名称                                             2021 年 3 月                  2020 年               2019 年
 资产欠债率                                                  62.34%                 66.93%                 55.11%
 净债务/EBITDA                                                 --                   3.43                   2.49
 EBITDA 利钱保障倍数                                              --                   4.28                   7.75
 总债务/总成本                                                53.48%                 57.01%                 42.34%
 FFO/净债务                                                    --                 14.13%                 26.09%
资料来历：公司 2019-2020 年审计陈诉及 2021 年 1-3 月未经审计财政报表，中证鹏元清算
同期公司速动比率略有晋升，整体活动性变换不大。制止2021年3月末，公司尚未行使的授信额度合计

 图 14 公司活动性比率环境
                                     速动比率      现金短期债务比
 资料来历：公司 2019-2020 年审计陈诉及 2021 年 1-3 月未经审计财政报表，中证鹏元清算
       七、其他事项说明
      过往债务履约环境
     按照公司提供的企业名誉陈诉，从2018年1月1日至陈诉查询日，公司本部（查询日2021年5月10日）
及子公司特发东智（查询日2021年5月20日）、成都傅立叶（查询日2021年5月10日）、北京神州飞航
（查询日2021年5月6日）、四川华拓（查询日2021年5月10日）均不存在未结清不良类信贷记录，已结
清信贷信息无不良类账户；公司各项债务融资器材均定时偿付利钱，无到期未偿付或过时偿付环境。
      或有事项说明
款，特发东智共欠其货款300.79万美元，特发东智查实订单系由已于2016年4月扫除职务的原采购部经
理完成，所签条约公章经司法判断为伪造。2016年10月，影象电子提告状讼哀求特发东智付出300.79万
美元货款、未执行订单丧失13.28万美元、涉诉公证费1.74万港币、状师费20万元及其资金占用利钱等，
法院以周嘉骏的举动组成职务署理为由讯断特发东智付出影象电子货款2,024.37万元以及响应利钱，利
息从2016年5月21日起计较至付清之日止。凭证一审判断特发东智应计提估量欠债2,463.30万元。2019年
发东智上诉来由不创立，驳回上诉，维持原判。
       八、结论
     综上，中证鹏元维持公司主体名誉品级为AA，维持评级瞻望为不变，维持本期债券名誉品级为AA。

附录一 公司首要财政数据和财政指标（归并口径）
 财政数据（单元：亿元）              2021 年 3 月     2020 年        2019 年    2018 年
 钱币资金                           21.76      30.06          8.35      9.59
 应收账款                           23.41      21.90         25.07     24.85
 存货                             16.16      22.21         15.55     17.18
 活动资产合计                         69.71      82.92         54.55     56.45
 非活动资产合计                        24.08      23.28         21.69     19.08
 资产总计                           93.79     106.20         76.24     75.53
 短期借钱                           24.08      28.41         13.69     11.11
 应付账款                           11.42      11.40          9.42     11.64
 一年内到期的非活动欠债                     0.18       0.18          0.35      0.27
 活动欠债合计                         46.41      59.48         39.04     42.75
 恒久借钱                            5.07       5.12          1.03      1.38
 应付债券                            5.64       5.12          0.58      3.36
 非活动欠债合计                        12.06      11.60          2.98      5.18
 欠债合计                           58.47      71.08         42.02     47.92
 总债务                            40.60      46.57         25.13     29.08
 归属于母公司的全部者权益                   30.29      29.69         29.14     23.17
 业务收入                           15.30      47.22         46.56     57.06
 净利润                             0.06       0.58          3.46      3.13
 策划勾当发生的现金流量净额                  -3.65       0.65         -2.55     -0.81
 投资勾当发生的现金流量净额                  -1.09      -1.23         -0.31     -6.55
 筹资勾当发生的现金流量净额                  -3.41      22.46          1.50      8.12
 财政指标                     2021 年 3 月     2020 年        2019 年    2018 年
 贩卖毛利率                         9.30%      18.68%        17.92%    16.30%
 EBITDA 利润率                        --     10.86%        15.01%    10.67%
 总资产回报率                            --     2.64%         6.38%     6.49%
 产权比率                         165.54%    202.38%       122.79%   173.57%
 资产欠债率                        62.34%      66.93%        55.11%    63.45%
 净债务/EBITDA                        --       3.43          2.49      3.31
 EBITDA 利钱保障倍数                     --       4.28          7.75      6.53
 总债务/总成本                      53.48%      57.01%        42.34%    51.29%
 FFO/净债务                           --     14.13%        26.09%    18.25%
 速动比率                            1.15       1.02          1.00      0.92
资料来历：公司 2018-2020 年审计陈诉及 2021 年 1-3 月未经审计财政报表，中证鹏元清算

附录二 公司股权布局图（制止 2021 年 3 月末）
  资料来历：公司提供
  附录三 公司组织布局图（制止 2021 年 3 月末）
  资料来历：公司提供

附录四 2021 年 3 月末纳入公司归并报表范畴的子公司环境（单元：万元）
                                       首要经                持股比例（%）
 序号       公司名称                               注册成本                           主营营业
                                       营地                 直接       间接
          深圳市特发信息光网科技股份有限
          公司
          特发信息光网科技（越南）有限公                    161.78 亿越
          司                                         南盾
                                                  港元
                                                                            信息传输、软件和信
                                                                            息技能处奇迹
                                                  港元
资料来历：公司提供

附录五 首要财政指标计较公式
 指标名称                 计较公式
 短期债务                 短期借钱+应付单据+1 年内到期的非活动欠债+其他短期债务调解项
 恒久债务                 恒久借钱+应付债券+其他恒久债务调解项
 总债务                  短期债务+恒久债务
 现金类资产                钱币资金+买卖营业性金融资产+应收单据+其他现金类资产调解项
 净债务                  总债务-盈余现金
 总成本                  总债务+全部者权益
                      业务总收入-业务本钱-税金及附加-贩卖用度-打点用度-研发用度+折旧+无形资产摊
 EBITDA
                      销+恒久待摊用度摊销+其他常常性收入
 EBITDA 利钱保障倍数        EBITDA /（计入财政用度的利钱支出+成本化利钱支出）
 FFO                  EBITDA-净利钱支出-付出的各项税费
 自由现金流（FCF）           策划勾当发生的现金流（OCF）-成本支出
 毛利率                  （业务收入-业务本钱） /业务收入×100%
 EBITDA 利润率           EBITDA /业务收入×100%
                      （利润总额+计入 财政用度 的利钱支出）/[（今年资 产 总额+上年资产总 额）
 总资产回报率
                      /2]×100%
 产权比率                 总欠债/全部者权益合计*100%
 资产欠债率                总欠债/总资产*100%
 速动比率                 （活动资产-存货）/活动欠债
 现金短期债务比              现金类资产/短期债务
注：如受评主体存在大量商誉，在计较总成本、总资产回报率时，我们会将超总资产 10%部门的商誉扣除。

附录六 名誉品级标记及界说
一、中恒久债务名誉品级标记及界说
 标记                   界说
 AAA                  债务安详性极高，违约风险极低。
 AA                   债务安详性很高，违约风险很低。
 A                    债务安详性较高，违约风险较低。
 BBB                  债务安详性一样平常，违约风险一样平常。
 BB                   债务安详性较低，违约风险较高。
 B                    债务安详性低，违约风险高。
 CCC                  债务安详性很低，违约风险很高。
 CC                   债务安详性极低，违约风险极高。
 C                    债务无法获得送还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下品级外，每一个名誉品级可用“+”、“－”标记举办微调，暗示略高或略低于本品级。
二、债务人主体恒久名誉品级标记及界说
 标记                   界说
 AAA                  送还债务的手段极强，根基不受倒霉经济情形的影响，违约风险极低。
 AA                   送还债务的手段很强，受倒霉经济情形的影响不大，违约风险很低。
 A                    送还债务手段较强，较易受倒霉经济情形的影响，违约风险较低。
 BBB                  送还债务手段一样平常，受倒霉经济情形影响较大，违约风险一样平常。
 BB                   送还债务手段较弱，受倒霉经济情形影响很大，违约风险较高。
 B                    送还债务的手段较大地依靠于精采的经济情形，违约风险很高。
 CCC                  送还债务的手段十分依靠于精采的经济情形，违约风险极高。
 CC                   在休业或重组时可得到掩护较小，根基不能担保送还债务。
 C                    不能送还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下品级外，每一个名誉品级可用“+”、“－”标记举办微调，暗示略高或略低于本品级。
三、瞻望标记及界说
 范例                   界说
 正面                   存在起劲身分，将来名誉品级也许晋升。
 不变                   环境不变，将来名誉品级大抵稳固。
 负面                   存在倒霉身分，将来名誉品级也许低落。

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