雷科防务收购器材存异常库存积存

（原题目：雷科防务收购器材存异常库存积存）

雷科防务(002413.SZ)在客岁12月23日宣布了《关于2015年度利润分配预案的预披露告示》，拟以未分配利润向全体股东每10股派发明金股利5.5元（含税）；同时，以成本公积金向全体股东每10股转增21股。

云云慷慨的分红送配方案，对付一家电气机器和器械制造行业的出产企业而言，在此前的市场中照旧极难见到的。参照雷科防务2015年三季报宣布的数据，公司每股净资产为6.42元，个中每股包括的未分配利润和成本公积别离为1.28元和4元，此次实行顶级送配方案将耗损掉一半以上的财务资源。以2015年三季报数据为基本，此次送转后，每股净资产将降至1.89元，个中包括的每股未分配利润和成本公积别离仅剩0.24元和0.61元，根基损失了从此几个年度继续大比例送转的大概性。

雷科防务为安在此时点要穷尽财务资源实行高比例送转呢?笔者说明后以为，这或者与其正在打算实行的增发收购打算有关。

涸泽而渔的送转方案

本年2月5日，雷科防务宣布了《刊行股份及付出现金购买资产并召募配套资金暨重大资产重组陈诉书（草案）》，显示该公司将以每股35.31元的价值定向刊行1520.82万股股份，外加3.58亿元现金用于收购早在新三板挂牌的奇维科技。对付该项定增打算，客岁6月29日雷科防务呈现停牌就因此事，在11月20日复牌时，公司就此事宣布了《刊行股份及付出现金购买资产并召募配套资金暨重大资产重组预案》修订稿。

在那次宣布的增发收购预案批改稿中，公司所设定的增发股份定价并未像同期许多上市公司那样配置刊行价值调解条款，而是将增发价值锁定在每股35.31元，并不会跟着挂钩时代A股市场整体示意而产生任何变革。从当时公司股价及期初设定的增发定价来看，其做法对定增器材而言是具有极大吸引力的，定增价相对停牌时股价52.02元打了个7折，但谁都没有预推测后续市场会呈现持续大幅杀跌，在雷科防务停牌的4个多月中，A股市场经验了2轮股灾千股一连跌停现象，沪综指从该公司停牌时的4192.87点大幅下跌到复牌时的3630.5点，时代指数跌幅高达13.41%，而也就是在当时,市场中个股区间跌幅在30%以上者就高达数百家，险些全部的个股估值都向下举办了大幅批改。

在此配景下，雷科防务的估值也有向下批改的需求，仅以今朝股价来看，当时所定的35.31元定增价吸引力已经相对有限，为担保增发方案的顺遂举办，雷科防务必需要运用一切步伐，乃至不吝穷尽其财务资源，采取涸泽而渔似的送转股方案来提振，至少是需要维持其应有的股价示意，极力为后续的增发收购顺遂完成缔造较为有利的股价基本，但这样的行为无疑是对该公司后续可一连送配手段的极大透支。

而除此之外，雷科防务打算收购标的奇维科技也存在有许多疑点，值得投资者去留意。

被收购标的存不合常理库存积存

就被收购标的奇维科技而言，公司属于“根正苗红”的军工观念股，主营业务为嵌入式计较机、固态存储装备的研发、出产、销售和处事，首要应用在机载、舰载、弹载、车载、地面等多种兵器平台上，主管部门为家产与信息化部部属的国防科工局。

在嵌入式计较机产物系列和固态存储装备系列两大类中，嵌入式计较机产物系列包罗嵌入式模块、板卡、特种嵌入式计较机及嵌入式系统办理方案；固态存储装备系列则包罗大容量存储装备、PATA及SATA标准电子盘、DOM及UDOM电子盘、定制电子盘等。虽然该公司针对主营产物举办了两个首要类此外分别，但现实上落实到详细产物型号方面，却不存在牢靠制式，需要参照详细条约需求举办出产和加工。对此，收购陈诉书也披露“产物首要用于飞机、舰船、导弹、车载、地面等兵器设备，收购库存内裤，大都为非标准化产物，产物种类较多，同一范例的产物数量不大，差别产物的出产所用时刻、人工数量等差异较大，奇维科技产能难以量化。”

与此相对应的是，奇维科技详细定制产物的型号、参数等差异也很大，各年度间的销售价值可比性不强。这一点突出表此刻该公司的产物销售均价方面，按摄影关数据披露，嵌入式产物在2013年、2014年和2015年前3季度的均匀销售价值别离为2.54万元/套、1.84万元/套和2.26万元/套，存储类产物的均匀销售价值则别离为1.13万元/套、1.37万元/套和0.87万元/套，颠簸幅度大且无规律。

这些数据充实印证了奇维科技产物详细型号和参数的巨大性，并不具备统一制式，属于一单一议的出产方法。因为在无法提前预知客户方面针对型号和参数需求的前提下，一定会采取以销定产的策划模式，不会储蓄大量的产制品存货，否则储蓄的产制品型号和参数一旦无法契合客户需求，一定会造成积存和出产资源挥霍。

从奇维科技披露的产销数据看，在过往的每个管帐时代，都存在产物产量大于销量的气象，而且这在2015年前3季度中更为明明，当期新增的产制品库存数量，险些相当于同期产物销售量的四分之一。这样的数据示意，与奇维科技在产物型号和参数很是分手前提下采取以销定产策划模式的公道示意并不相符，这很是值得质疑。

更何况，既然存在着新增的库存产制品积存，就一定会导致奇维科技的库存商品科目余额呈现增加。以2015年前3季度为例，新增的产制品数量大抵相当于同期销售量的四分之一，参照该公司同期结转的主营业务本钱1833.29万元，这些新增的产制品代价将高出400万元。这也就该当对应着奇维科技2015年9月末的库存商品科目余额要对比2014年尾净增加400万元以上。

但究竟上，从奇维科技的审计陈诉披露数据来看，收购库存打底裤收九分裤，2015年9月末的库存商品科目余额仅为868.36万元，仅比2014年尾的719.54万元小幅增加了150万元阁下，这与前文的数据推算功效相差很是大。也就是说，奇维科技所披露的在2015年前3季度中，产物产量高出销量的部分，并未在该公司的产制品库存中获得应有的浮现，那么这些数量复杂的产制品积存，又跑到那里去了？

巨额采购资金流向存疑

再来看看奇维科技的采购数据，按照收购陈诉书披露的信息，在陈诉期内的每个管帐时代，公司现实支出的采购资金金额，都高出同期总采购额数百万元。个中仅在2015年前3季度，采购现金支出就高出同期采购总额800万元以上。

在正常的管帐核算逻辑下，这势必会导致奇维科技的应付金钱余额呈现比年镌汰，但究竟上从资产负债表披露的数据来看却并非云云，应付金钱余额不只没有镌汰，相反还逐年大幅增加。

这就很是希奇，意味着奇维科技每年现实支出的，再加上该当付出的采购款，超出其采购总额上万万元，两年多时刻积累下来即是高出3000万元的数据差异。那么这笔巨款很显然并没有现适用在采购项目上面，那真实的资金又流向了那里呢？

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