上海嘉麟杰纺织品股份有限公司2014年3亿元公司债券2014年跟踪信用评级陈诉

鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元”）对上海嘉麟杰纺织品股份有限公司（以下简称“嘉麟杰”或“公司”）2014年3月19日刊行的3亿元公司债券（以下简称“本期债券”）2014年跟踪评级功效为：本期债券信用品级维持为AAA，刊行主体耐久信用品级维持为AA-，评级展望维持为不变。

首要财务指标：

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资料来历：公司2011-2013年审计陈诉

正面：

●跟踪期内，公司客户较不变，产物销售较有保障，公司营业收入和综合毛利率均有所上升；

●公司销售回款及时，策划勾当净现金流示意较好；

●中合中小企业融资包管股份有限公司提供的全额无前提不行取消的连带责任担保包管有效晋升了本期债券的信用水平。

存眷：

●纺织品打扮出口回暖，但依然要面对劳动力本钱上升、表里棉价差高企、贸易壁垒等倒霉排场；

●公司客户齐集度较高，首要客户策划情形的变革易对公司的销售收入及策划成就发生必然影响；

●公司自有品牌推广速率较快，但仍处于品牌培养期，尚未实现盈利；

●当局补贴收入具有必然的不确定性，收购库存牛皮，将来其对公司利润的孝敬水平大概下降；

●公司依然保持较高的时代用度支出，必然程度上弱化了公司利润水平；

●公司湖北嘉鱼高等织物面料及打扮出产研发基地项目后续投资使公司面临必然的资金压力；

●跟着公司债券的刊行，公司有息负债局限进一步攀升，公司偿债压力有所加重。

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一、本期债券本息兑付及召募资金使用情形

2013年10月30日，公司收到中国证券监督打点委员会《关于答应上海嘉麟杰纺织品股份有限公司公然刊行公司债券的批复》（证监许可[2013]1353号），同意公司公然刊行面值不高出3亿元的公司债券。本期债券于2014年3月19日刊行，召募资金总额3亿元，票面利率7.50%。

本期债券的起息日为2014年3月19日，债券限期为5年，到期日为2019年3月19日。本期债券按年计息，每年付息一次，付息日为债券存续时代每年的3月19日（如遇节沐日顺延）。本期债券第3年尾附公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权。制止2014年5月31日，公司尚未兑付本息。

制止2014年5月31日，公司现实累计使用召募资金7,800万元。

二、刊行主体轮廓

2013年4月11日公司以2012年底总股本20,800万股为基数，实行了以成本公积金每10股转增10股的权益分配方案，公司总股本由20,800万股增至41,600万股；2013年10月24日，公司原第二大股东FUNG JAPAN DEVELOPMENT（以下简称“FJD”）通过协议方法转让其持有的公司17%的股份（计70,720,000股）完成过户挂号，个中上海纺织受让7%（计29,120,000股），天然人陈火林和黄伟国别离受让5%（均为20,800,000股）。制止2014年3月31日，公司和控股股东之间的产权及节制干系图如下所示：

图1 制止2014年3月31日公司产权及节制干系

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资料来历：公司提供

公司现实节制人仍为黄伟国，制止2014年3月31日，公司前十大股东及持股情形见下表，前十大股东无持有有限售前提的股份情形。

表1 制止2014年3月31日公司前十大股东及持股情形（单位：万股）

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资料来历：公司2014年1季报

2013年度，公司归并领域内增加一家子公司，系公司为扩大产能，以满足市场需求新设创立的控股子公司，详细情形见下表。制止2013年尾，公司纳入归并领域的子公司共7家，详细情形见附录四。

表2 2013年新纳入归并领域的子公司（单位：万元）

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资料来历：2013年公司审计陈诉

制止2013年12月31日，公司资产总额为123,138.54万元，归属于母公司全部者权益合计为103,546.25万元，资产负债率15.98%。2013年公司实现营业收入89,641.03万元，利润总额11,929.98万元，策划勾当现金流净额为7,713.11万元。

三、运营环境

纺织业连年来行业局限慢慢增长，但行业增速有所颠簸

连年来，纺织行颐魅整体局限逐年增长。Wind统计数据显示，制止2013年尾，国内纺织行业资产总额为21,390亿元，同比增长9.1%，近5年年复合增长率为7.6%，除2012年资产总额略有下滑以外，其他年度资产总额均泛起差别程度的增长；2013年度，国内纺织行业实现主营业务收入36,161亿元，同比增长12.5%，近5年年复合增长率为18.1%，2010-2011年行业增速较高，2012-2013年略有放缓，年度增速略有颠簸。

图2 2008-2013年我国纺织行业资产局限及其同比增长

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资料来历：Wind资讯

纺织行业存在必然的产能过剩，连年裁减落伍产能初见成效；产能过剩配景下，全行业牢靠资产投资增速有所放缓

纺织行业属产能过剩型财富，自2010年以来，国度对印染、制革等纺织行业细分子行业下达了裁减落伍产能指标，裁减落伍产能事变稳步推进。Wind统计数据显示，2010-2013年，印染行业裁减落伍产能合计任务完成量为1,178,038.1万米，制革行业裁减落伍产能合计任务完成量为4,146.8万标张。2011年尾，纺织行业共有企业数量22,484家，跟着落伍产能裁减进程的推进，制止2013年尾，纺织行业企业数量已经下滑至20,776家，两年间，全行业共裁减企业1,708家，裁减企颐魅占比为7.6%。2012年尾，全行业吃亏企业数量为2,437家，占比为12.0%，制止2013年尾，全行业吃亏企业数量降至2,203家，占比降至10.6%。

图3 2012-2013年各季度末我国纺织行业吃亏企业情形

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资料来历：Wind资讯

连年来，在裁减落伍产能的大配景下，纺织行业牢靠资产投资局限虽有增长，但增速已经明明放缓。Wind统计数据显示，2010-2013年，纺织行业牢靠资产投资完成额由2,235亿元增长至4,699亿元，年复合增长率为28.1%，牢靠资产投资局限有所增长；可是，2010-2011年，行业牢靠资产投资完成额同比增速均匀为28.8%，2012-2013年，行业牢靠资产投资完成额同比增速均匀为15.2%，增速明明下滑。

图4 2010-2013年我国纺织行业牢靠资产投资完成额及其同比增长

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资料来历：Wind资讯

连年纺织行业产销率维持高位，毛利率略有下滑，去杠杆历程慢慢举办，全行颐魅整体运行相对不变

Wind统计数据显示，2010年以来，纺织行业产销率整体维持高位，以棉布和纯化纤布为例，2010-2013年棉布产销率均匀值为98.9%，纯化纤布产销率均匀值为98.9%，均在98%以上。从纵向数据来看，2013年，棉布产销率为98.5%，纯化纤布产销率为98.3%，相对付2010年别离下滑了1.5%、2.0%，但整体仍处于较高水平。

Wind统计数据显示，2013年纺织行业全行业实现主营业务收入36,161亿元，实现利润总额2,023亿元，同比增长别离为12.5%、13.2%；全行业毛利率为11.6%，相对付上年下滑0.5%。2012年度，全行业加速裁减落伍产能，大量竞争手段弱的企业倒闭，全行业毛利率水平略有晋升；2013年以来，跟着新增产能的慢慢开释，行业总供给增长，但下游打扮行颐魅整体尚处于去库存阶段，有效需求不敷，这导致全行业整年毛利率略有下滑。

图5 2010-2013年我国纺织行业分产物产销率情形

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资料来历：Wind资讯

上游原质料价值慢慢下降，下游打扮行业即将走出去库存周期，纺织行业有望整体苏醒

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