化工行业研究简报：库存意外增加压制油价、关注中国化工收购先

库存意外增加压制油价。 本周原油价格继续下滑，布油跌3.3%，收于48.30美元/桶；美油下跌3.69%，收于45.9美元/桶。美国6月2日当周EIA库存意外增加329.5万桶，而预测库存下降，成为油价大幅下滑的原因。贝克休斯数据显示本周原油钻井数继续增加，一季度原油价格高位时美页岩油公司获得套保机会锁住未来现金流，而同时美油产量增长的主要动力地区——二叠纪地区页岩油开采成本或降至50美元以下，在OPEC不发生扩大减产规模或突发性原油供应中断前提下，中长期看原油持续承压。然而伴随原油步入季节性需求旺季，油价有望上行：据OPEC预测，与需求淡季Q2相比Q3原油需求增量有望达到200万桶，Q1数据显示全球原油供应过剩约为78万桶/日，虽然美原油产量回升，但我们认为短期内或难快速增产，同时步入需求旺季，美原油库存将持续下滑，亦对原油价格形成支撑。

化工品弱势中看结构性增长。 本周原油价格下跌， WTI和布伦特原油下跌4.24%、 3.25%至45.64美元/桶和47.86美元/桶， NYMEX天然气上涨2.22%， 乙烯、丙烯、纯苯价差环比分别上涨3.9%、 1.0%、 2.5%，前期跌幅过大的品种出现反弹，乙二醇本周上涨2.24%，价差扩大8.9%，己内酰胺、锦纶切片分别上涨3.20%和2.16%，正辛醇产能过剩，价格虽反弹1.58%，但盈利仍不佳，醋酸本周上涨5.24%。 本周橡胶产业链继续处于弱势， 天然橡胶下跌0.64%，丁二烯前期已较高点下跌50%。本周维持905美金/吨，合成橡胶继续全线下跌， TDI下跌1.54%， PO下跌2.94%。

主要观点及推荐标的。 展望2017年下半年， 我们认为上游石化行业主要投资机会主要来自于油气价格回暖及优质民营企业， 建议关注中国石油（ 601857.SH， 0857.HK）和恒力股份（ 600346.SH）。中国石油是中国最大的石油和天然气生产厂商，资源拥有量全球排名第五， A股单位市值油气储量最大标的，估值长期与国际油气公司接轨。随着后期油价回升、气价上浮带动业绩改善，油气改革将继续推进也将给公司带来红利。 而随着油气进出口的体制的完善、深化下游竞争以及环保要求的不断趋严将催生一批具有规模优势、工艺优势的炼油企业，炼油行业格局得到大幅优化，恒力股份拟注入炼化公司并建设2000万吨/年炼化一体化项目， 为民营炼化标杆， 炼油装置工艺世界领先，复杂程度国际先进，配套原油、成品油码头管道，民营炼厂效率为先， 预计投产后将极强的竞争优势，且对现有涤纶产业链也进行了很好的补充， PX-PTA-涤纶全产业链布局完成。 基础化工方面， 在经历四季度及一季度化工品的普涨后，目前化工品价格持续回落， 底部企稳的迹象虽已呈现，但需求疲软抑制价格上行，此背景下，我们推荐具有终端方案解决、原料及成品路线匹配领先及具有核心壁垒的上市公司。金发科技（ 600143.SH） 一季度受累于原材料成本上涨， 业绩出现大幅下滑，但我们认为二季度随着原料价格回落，公司盈利能力将得到大幅修复，此外长期来看，公司研发投入大， 后期高端产品比例将逐步增加、为下游客户提供综合方案解决， 且近几年在印度、 欧洲和美国开始布局，迈向全球塑料改性龙头。 湖南海利（ 600731.SH）主营氨基甲酸酯类农药，具备光气等强护城河，且细分市场容量相对稳定而竞争趋缓，新上马绿色农药项目打开成长空间，后期有望迎国企改革春风去除体制僵化问题。 华昌化工（ 002274.SZ）依托丁辛醇副产异丁醛上马 3 万吨加氢法新戊二醇装置，目前已通过环评。因目前对 VOCs 控制的加严及专业喷涂设备的普及， 粉末涂料迎来大发展， 新戊二醇价格上涨至 15000 元/吨以上，盈利丰厚。

风险提示。宏观经济继续低迷，化工下游需求不旺。

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