编辑：义乌库存公司   浏览：   添加时间：2018-03-17 11:03

　　

　　环球棉花产量过剩。2017/18年度棉花产量比上一年度增加169.4万吨至2269.6万吨，消费量增加13.9万吨至2436.6万吨，产销缺口为欠缺167万吨，比上一年度缩窄155.5万吨，除了中国以外的其他区域棉花库存在918万吨，库存消费比为54.23%，比2015/16年度库存和库存消费比都在增加。2017/18年度棉花产量比上一年度增加326万吨至2644万吨，消费量增加110万吨至2596.4万吨，产销缺口为过剩47.6万吨，环球的棉花收支口数据近2年增幅很是有限，出口量为828.1万吨。

　　中国棉花供给依然很富裕。在2018年棉花配额仍维持在90万吨下，中国的棉花供应缺口只能依靠消化库存，2018年3月12日即开始继续抛储。在2017/18年度期末库存863万吨的配景下，国内供应端照旧比价富裕。

　　国储棉去库存效应大概提前回响。2016-2017年国储棉拍卖持续成交量到达了589.5万吨，原先市场预期国储棉总量约莫在1100-1200万吨阁下，根据此刻计较，估量国储棉库存在520万吨阁下。2018年国储棉拍卖时刻已经确定，于2018年3月12日开始。若是根据成交量在320万吨计较，此次抛储后储蓄棉数量将会下降至200万吨。若是撤除储蓄棉中的一些无法再用的棉花，库存将会低落至150万吨阁下。

　　棉纱入口或者大增。表里棉花差价庞大以及入口纱的价值优势，在10月份今后浮现的较量明明，按照海关发布的数据，2017年7-10月入口纱环比持续增加，入口纱的贸易商此刻谈的最多就是2018年入口纱。若是国表里棉花差价维持在2000元/吨，那么入口纱将会大量涌入，重现2014年入口纱的景象。

　　行情展望。2018年市场的主导行情的主线将会是“美国销售—环球棉花播种面积—天气变革—产量预期落实”；我们以为2018年的国储棉拍卖将会为行情增加利多影响，库存不绝镌汰会提前被预期，因此环球棉花的底部将会继续抬升，但思量到供给仍较量富裕，环球的棉花库存消费比仍处于高位，棉花的上涨空间也将有限。因此我们以为棉花将会处于15000-16500之间颠簸。

　　一、2017年国表里棉花市场回顾

　　（一）2017年环球棉花市场回顾

　　2017年ICE棉花冲高回落，曾经在现货供给求助下一度上冲到87美分，但随后在产量增加预期下一度也下跌到66美分。但跟着市场对付产量增加预期慢慢接管，棉价慢慢反弹，价值从头回到了72美分。从ICE棉花走势来看，可以分为三个阶段：第一阶段：2017年1月初-5月中旬，美国炒作天气，现货需求强劲基金逼仓从年头的企业备货行情震荡走高，到2月份对美国飓风的炒作，让棉花价置魅震荡上行。在5月初，基金操作现货求助在近月上的逼空行情，让ICE棉花大幅上涨，持续2天涨停，创出2017年的最高价，市场一度进入了最猖獗阶段。

　　图1：ICE棉花期货走势

　　资料来历：博弈各人，宏源期货研究所

　　第二阶段：2017年5月中旬-8月中旬，产量预期慢慢落实，震荡筑底

　　在5月中旬见顶之后，基金的不绝平仓，加上6月份USDA陈诉预测美国棉花种植面积增加25%的究竟，让棉花价值开始不绝下跌，形成了今年度最低点66.15美分。随后屡次震荡但都没有跌破新低，7月份因美国天气干燥，棉花价值开始反弹。但最大的大幅行情在于美国飓风的影响，因担忧美国德州棉花受到较大影响，ICE棉花一度上涨到75美分。但跟着飓风退去，价值也不绝回落，在10月份之前市场都处于清算震荡筑底之中。

　　第三阶段：2017年11月下旬-12月份，棉花质量问题助推价值回升

　　美国棉花收成靠近尾声，但因担心印度棉花质量问题，市场预期将会增加美棉出口，因此导致棉花价值上涨，随后在出口销售精采、棉花收成进度落伍于5年均匀水平后，价值渐进性上涨。

　　（二）2017年中国棉花市场回顾

　　图2：2017年中国棉花期货走势

　　资料来历：博弈各人，宏源期货研究所

　　郑棉在2017年首要泛起了大区间颠簸，首要颠簸跟从ICE棉花上涨可能下跌。但由于国内入口配额有限，外棉的大幅颠簸被国内相对封闭的市场所滑腻，颠簸幅度明明小于ICE棉花。及时在外棉创新高下，国内也并没有打破17000的阻力，而在下跌中，国内也没有跌到14600之下。市场在国内季候性身分影响下，既受到收成性压力价值走低，也受到需求旺季价值筑底支撑，跟从外棉涨跌。

　　二、2017/18年度环球棉花供应过剩

　　（一）USDA环球棉花供需平衡说明

　　1、环球棉花的产量过剩  

　　图3：环球棉花供需平衡表 单位：万吨

　　资料来历：USDA，宏源期货研究所

　　图4：环球棉花产量、消费量、库存

　　资料来历：USDA，宏源期货研究所

　　从USDA的11月份陈诉可以看出，2017/18年度棉花产量比上一年度增加326万吨至2644万吨，消费量增加110万吨至2596.4万吨，产销缺口为过剩47.6万吨，环球的棉花收支口数据近2年增幅很是有限，出口量为828.1万吨。2、环球的棉花库存消费比环球棉花库存消费比与棉花价值高度负相关：库存消费比越高，表白棉花库存越富裕，棉花价值就越低；反之，库存消费比越低，棉花价值就越高。

　　图5：环球棉花消费库存比　　单位：%

　　资料来历：USDA，宏源期货研究所

　　从近几年来看，2014/15年度棉花的环球库存消费比到达了最高点99.6%，随后开始慢慢低落，近两年以来降幅在加速，首要是中国库存低落幅度较大。从USDA在11月份陈诉中预测，2017/18年度期末库存却增加了48.2万吨至1978万吨，库存增加是因为产量增幅幅度大于消费量增幅，但由于消费量增幅快与库存增加幅度，因此库存消费比继续低落，库存消费比下降至86%，为最近4年以来最低。但对比已往棉花牛市时期，此刻的棉花库存消费比仍较量高，个中大部分为中国棉花库存。

　　3、中国以外区域的棉花库存和消费比却比年回升

　　图6：中国以外区域的棉花库存消费比　　单位：%

　　资料来历：USDA，宏源期货研究所

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