钯金创近3年半新高环球剩14天库存 2股最受益（三）

供给面逻辑：南非矿山停工和乌克兰僵局双驱动变乱将很洪流平上影响环球最大铂系金属出产国度南非和俄罗斯将来的产量；

需求面逻辑：下游需求量占比最大的催化剂需求大涨或将促使铂系金属需求量猛增，将来金饰需求也将稳步增长；

铂系金属：

推荐1.贵研铂业，汽车尾气催化剂首要制造商，销量逐年上升存眷

2.兴业矿业，控股股东及子公司转让采矿权，矿山储量富厚

贵研铂业（600459）：尾气排放标准落地时，即是公司起飞日

来　　源：　  民生证券      撰写时刻：　 2014-05-21

一、变乱概述

近期对贵研铂业(600459)举办实地调研，对公司传统加工情形及汽车尾气催化项目、二次回收等举办了充实交换，我们以为汽车尾气催化及二次回收的成长空间均较大。

二、说明与判断

汽车尾气催化成长空间庞大

跟着汽车家产的迅猛成长和公家环保意识的增强，用于汽车尾气净化的催化剂日显重要，收购库存箱包拉杆箱，公司正迎此契机大力大举成长汽车尾气催化项目。由于该项目存在较高技能壁垒，收购库存饰品，国内厂商仅贵研铂业与威孚利达市场占有率较高，二者约占世界市场的30%阁下。从2013年的市场情形来看，下游需求量逐渐增加，今朝共400万L产能，新建的250L产线正在调试。其它，汽车尾气催化项目在汽油车与柴油车大将来均有较大的晋升空间。

贵金属财富年利润增长率不变，毛利率8%阁下

贵金属财富为家产出产所提供的质料品种有上千种，在家产体系中是最为非凡且不行缺傲幽一类质料，因而被誉为"现代家产维他命"。公司拥有贵金属环保及催化成果质料、贵金属特种成果质料、贵金属信息成果质料、贵金属再生资源质料4大类、300多个品种、4,000余种规格的产物。该业务加工费随市场变革而变革，年利润增长率不变，毛利率相对其他产物而言较低，市场知名度较高。

二次回收不变增长，产量会随需求而增加

发家国度均把贵金属二次资源回收作为一个重要的财富要害环节加以机关和支持，个中铂族金属综合回收操作率在有色金属中相对较高。我国环保意识及二次资源回收的步骤正在加快。由于开封医药发生的废物较多，公司在相应供应商处设点回收，粗炼后运回易门精辟，加之下旅客户的需求不绝增加，公司易门的装备也在增加产能，估量来岁二次回收的量将继续增加。

三、盈利预测与投资提议

汽车尾气催化与二次回收业务是公司盈利增长点，估量国度汽车尾气排放标准实行后会带来大量订单。鉴于公司不绝为新业务做筹备，估量2014到2016年EPS别离为0.50元、0.62元和0.73元，对应的PE为38、31、26倍，维持公司“审慎推荐”评级。

四、风险提醒

汽车尾气标准出台晚于预期、公司建树进度放缓。

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