茅台业绩大增背后这个异常数字值得留意 高层未回应

　　茅台业绩大增背后，这个异常数字值得留意

　　吕进玉 林志吟

　　27日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布的年报业绩显示，六成以上的净利润增速高出了公司此前的预测。

　　据茅台年报，2017年，公司实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；归属于上市公司股东的净利润270.79亿元，同比增长61.97%。

　　受益于业绩大增，茅台在报表中同时公布，以2017年年尾总股本12.56亿股为基数，对公司全体股东每10股派发明金红利109.99元（含税），共分配利润138.17亿元，相当于公司拿出一半的净利润举办分配。

　　第四序度业绩收入下降

　　在已往的一年里，茅台酒一酒难求的现象迟迟得不到改进。真实的产销量事实怎样？

　　年报显示，出产方面，2017 年，公司共出产茅台酒及系列酒基酒约6.38万吨，个中茅台酒基酒约4.28万吨，同比增加8.94%；系列酒基酒约2.10万吨，同比增长1.86%。销售方面，2017年，公司共销售茅台酒及系列酒6.01万吨，个中，销售茅台酒3.02吨，同比增加31.80%；销售其他系列酒2.99万吨，同比大增113.19%。

　　不外，在业绩大增的同时，也呈现了一些异常数字。比拟2017年第三季度，公司第四序度的营业收入呈现环比下滑情形，环比下滑了24.93亿元。

　　“第四序度收入下降，应该有工钱节制的身分在内。外部投资者对付上市公司都有业绩要求。若是2017年业绩增长得过快，来年打点层的业绩压力会进一步增加。为了镌汰来年的业绩增长压力，打点层应该是有意识在节制业绩进度。一旦完成任务，就不会再继续放量。这种情形在白酒上市公司中是较量常见的。”山东温和王酒业团体总司理肖竹青对第一财经记者暗示。

　　资深白酒说明师蔡学飞说明称，一方面第四序度国度宏观政策调控影响和茅台企业工钱节制，另一方面，前三季度产物缺货情形较量严重，整个对市场供货不敷，提前透支了第四序度的消费情形。

　　在2018年春节前夕，茅台方面公布，春节前打算投放不少于7000吨茅台酒、6000吨系列酒，别离到达整年打算的25%、20%，以此来满足春节市场需求。

　　“这7000吨飞天酒和6000吨系列酒是厂家提前收到预收款，放给经销商，其时辰市场价值已经炒到1400元。从产量上来说，我记得客岁四序度主力出产飞天，许多差异化规格、颜色定制的都停了。”上海一经销商对第一财经记者说明道。

　　另一广州经销商则暗示，从他的感觉来看，茅台增加的7000万吨，首要是在2018年1月份执行。

　　白酒企业的预收账款一直有蓄水池之称。值得留意的，2017年茅台的预收账款，较2016年的，足足镌汰了31.12亿元。而此前两年，即2015年、2016年，预收账款处于稳步增长态势。

　　上述广州经销商也对第一财经记者暗示，茅台预收账款下降跟公司节制发货速率有必然干系。“以往白酒行情低迷时，厂家一般是鼓励经销商提前执行销售打算，义乌收购服装库存尾货，鼓励经销商多提货；客岁茅台酒是进入到供不该求的情形。厂家不但愿经销商提前执行销售打算，导致无酒可卖。以是才呈现预收账款下降问题。”

　　针对上述异常数字，第一财经记者向茅台股份公司高层求证，制止发稿，未获得反馈。

　　加码系列酒

　　与此同时，记者还寄望到，收购库存品牌鞋子，贵州茅台上市以来，仅在2004年、2011年、2012年和2018年宣布了业绩预告，在上述四份业绩预告告中，其净利润增长别离到达50%、65%、50%、58%的预期。

　　蔡学飞以为，2004年至2011年是中国白酒黄金十年，2012年下半年到2018年是白酒行业的调解期和反弹的趋势明明。可以看出，贵州茅台是逆势温顺势的周期内都很是坚挺。贵州茅台的业绩有它的非凡性，起首，它是中国为独一一个持久以来的高端白酒品牌；其它，它自己也是一个以飞天茅台为主代表的小众品类代表——酱香白酒，以是它受周期影响是有的，但较量小，更多的是它处于一个强势的市园职位。

　　“酱香型白酒的产量，今朝在世界局限以上白酒企业酿酒总产量中只有1%阁下，可是销售额却靠近15%，利税更是占到行业的35%。”金东团体董事长吴向东此前在接管第一财经记者采访时说。

　　中金公司研报如是表述了其对贵州茅台的信心，整个酱酒品类正在被茅台撬动，出格是300~1000元价位将迎来世界放量的重大机会，品类消费进级将使得茅台全价位受益。飞天茅台将实现耐久量价齐升，将来供给将耐久求助。商务消费进级和中产阶层扩容将为飞天茅台带来耐久增长空间。

　　究竟上，不只有外部市场的信心加持，茅台团体内部也在起劲机关拓宽酱酒护城河。茅台团体党委书记、总司理李保芳在本年春季糖酒会时代暗示，茅台已经开始着手扩建茅台酱香系列酒的基酒产能，将扩产2万吨，在2020年后形成5万吨系列基酒的产能。

　　这样的机关背后与酱香系列酒过往的市场示意脱不开干系。财报数据显示，2017年的茅台系列酒销量3万吨，同比增长113%；同比实现销售收入58亿元，同比增长172%。与此同时，茅台公司高层仍在不绝调研各子公司，直指2020年欲实现千亿方针。

　　平静洋证券研报指出，耐久来看，受禁锢硬性控价去库存影响，这一轮白酒周期大概被熨平，颠簸幅度缩小，可是长度会耽误。若是说已往两年是白酒快牛行情，是成立在估值和业绩双晋升的戴维斯双击；那么将来白酒大概会步入慢牛行情，类似于消费品，2018-2019年估值维持在25倍水平，实现赚业绩的钱的基本照旧存在的。

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