纺织打扮行业：年报季光降 存眷业绩确定性强标的

年后行业慢慢进入年报宣布麋集时代，部分公司已宣布2017年业绩情形。按照维格娜丝2017年报，收购库存内裤，2017年收入25.6亿元，同比增长245%，归母净利润1.90亿元，同比增长89%，毛利率69.68%，同比小幅低落0.55pct，净利率7.4%，同比低落6.07pct。单四序度收入10.2亿元，同比增长401%，归母净利润1.33亿元，同比增长305%，毛利率71.8%，同比晋升0.76pct，净利率13.1%，同比低落3.09pct。2017年财务用度2.17亿元，首要系并购贷款形成利钱支出2.18亿元。年尾短债（3.86亿元）+长债（32.5亿元）+一年内到期非活动负债（8016万元），合计37.2亿元，较17年1季度末（2017年3月收购重大资产后）增加4473万元。发布2017年报的同时，公司告示已完成定增刊行，净召募5.03亿元，刊行价18.46元。我们估量公司得到定增金钱后将尽快送还部分贷款，且一样平常现金余额将来也可用于负债送还，估量2018年财务用度将大幅镌汰。

除已宣布年报的公司，我们提议存眷年报增速高、确定性强的标的（参见我们2018年1月20日宣布的行业周报《2017年业绩前瞻，零售品牌全面苏醒》）。2017年零售苏醒昂首，12月打扮类实现16年以来第二高增速。打扮类的社零增速在2017年不绝攀升，2017年前11个月打扮类零售累计增速7.6%，是除2016年2月外最高累计值，零售形势延续我们估量打扮类2017整年增速将继续抬升。在宏观零售转好的示意下，品牌衣饰17Q4或继续苏醒，且增速将晋升，估量企业收入端的转好将孝敬更大业绩弹性。在此基本上我们判断，17Q4公司净利润将继续规复增长，个中基数较高的公司增速或小幅放缓，前期增速迟钝的公司四序度业绩将泛起显著增长。

我们估量2017整年女装板块业绩增长明明：歌力思：受益于大女装业务的规复，估量Q4整体零售同比增长高出两位数。2017年前三季度实现净利润增速124%，我们估量整年增速约53%，首要系：1）基数晋升导致增速放缓；2）新增影视剧广告投放带来用度增加；3）新品牌萝丽儿、IRO销售展开后发生必然减价丧失。安正时尚：2017年全品牌低落产物倍率、晋升性价比后销售增长明明，2017年主品牌玖姿前三季度保持同店8%的增长，尹默、安正、斐娜晨同店增速别离为9%、15%、18%，不变的增长延续至17Q4，我们估量整年收入仍将保持18%~20%阁下的增长，净利润增速约16%。朗姿股份：朗姿主品牌增速规复明明，收入端规复增长，用度率显著下降。2017年前三季度净利润同比增长24%，我们估量整年净利润增速约为32%。

公共休闲品牌在2017年上半年仍处于去库存阶段，跟着库存整理，零售转好，公共品牌慢慢进入苏醒阶段。海澜之家：我们猜测2017年10月、11月零售增速超10%，且较上半年加速增长；12月零售增速超20%，精采的零售确保单四序度业绩高增，我们估量2017年净利润增长约7%。平静鸟：已发布业绩预告，整年净利润同比增长11%，实现4.73亿元净利润，收购库存泳装，略超业绩理睬的4.5亿元。森马衣饰：2017年对渠道、订货方法举办了转变，调解时代业绩略有下滑，估量整年净利润同比下降约20%。

风险提醒：终端需求下滑、行业竞争加剧、原质料价值颠簸、汇率颠簸等。

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