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[买入评级]杰克股份(603337)点评：收购意大利VBM进展顺利 切入牛仔服装自动化设备领域在即 维持“买入”评级

时间：2018年06月08日 14:00:46 中财网

事件：杰克股份于6 月7 日晚公告《关于全资子公司Jack Europe S.à r.l. 收购境外公司股权的公告》，全资子公司杰克欧洲拟以2280 万欧元收购意大利Finver 100%的股份，意大利VBM30%的股份以及意大利VINCO 95%的注册资本份额。收购完成后，公司通过全资公司杰克欧洲间接持有Finver 100%股权，通过杰克欧洲和Finver 间接持有VBM 80%股权及VINCO 100%股权。

点评：高端化自动化再下一城，VBM 公司是牛仔服装自动化设备全球领先企业。VBM 公司于1980 年成立，总部位于意大利维罗纳，求购库存人造首品、库存饰品、项链，拥有先进的牛仔服装自动化设备生产技术，在超过55 个国家建立销售网络。VBM 在高端自动化设备生产中技术先进，拥有自动化单元的生产线，生产效率高、员工人数精简、管理成本低。2017 年VBM 分别实现营业收入/净利润 1421/93 万欧元，同比+9.0%/-26.4%。本次收购是杰克智能缝制和国际化发展战略的重要举措，公司有望凭借VBM 的品牌和渠道优势进入牛仔服装自动化设备领域，拓展产品品类和客户群体，并加强公司和子公司的协同效应，提高公司的国际影响力。

并购全球产业链优势企业，不断向上打通高端市场。杰克通过收购德国奔马，切入高端裁床市场的同时，有效丰富了产品线。近年来公司裁床业务不断取得突破，2017 年裁床及铺布机的销量为896 台（+44.75%）。之后公司加快海外并购步伐，收购全球唯一仅提供衬衫自动化设备的机械企业意大利迈卡，且收购VBM 进展顺利，公司从“缝制设备制造商”向“智能制造成套解决方案服务商”的转型升级更进一步。杰克积极布局年均超过200 亿元的裁床市场和各达到十亿级的衬衫、牛仔服自动化设备市场，未来高端产品有望成为公司业绩新增长点。

主导产业转移，海外业务稳步增长。杰克积极参与并主导产业转移，在海外六大核心市场组建了8 个办事处，招聘本地化员工，深耕海外市场，加快海外的全面布局。2017 年公司海外业务实现营收15.73 亿元（+38.3），海外业务增速超过行业增速32.9pct。2018 年一季度行业累计出口缝制机械产品5.4 亿美元（+14.59%），出口工业缝纫机84.5 万台（+6.44%），出口额2.45 亿美元（+14.06%）。2018 年缝制机械海外销售火爆，增速高于2017年末，且出口额增速超过数量，出口产品的定位有向高端化升级的趋势。我们认为，海外业务占比近年来始终高于50%，公司未来有望加速推进海外销售渠道建设，继续主导产业转移，海外业务可以为公司业绩带来稳定增量。

估值与评级：维持盈利预测，维持“买入”评级。我们认为，公司作为行业龙头，收购库存外贸童装，将直接受益于缝制机械行业的全面复苏，凭借技术、品牌、渠道优势提高市占率。公司定位中低端，兼顾高端，并大力发展海外市场，高端产品和海外业务有望进一步增厚公司业绩。维持盈利预测，预计2018/2019/2020 年公司实现归母净利润4.66/5.92/7.63 亿元，对应EPS2.26/2.86/3.69 元，对应PE 26/21/16 倍，维持“买入”评级。

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