编辑：义乌收购库存-义乌库存收购_收购库存-义   浏览：   添加时间：2020-02-25 10:00

　　

　　宏观大类：部分商品价格波动 仍看好后续农产品行情

　　周一出现鸡蛋跌停，铁矿石涨停的较强行情，从当日情况来分析，鸡蛋跌停主要为远月合约，是对明年上半年价格预期的调整，一方面近期多项生猪政策颁布，市场做多情绪受影响，另外今年雏鸡补栏量较高，也对市场有所压制。而铁矿石涨停主要来自于远月合约，也符合我们年报中所提到的基建和地产支撑春季需求回暖的预期。对后续来看，生猪供应缺口仍在，农产品逐渐迎来启动风口，仍值得。本轮的贸易谈判“截止日”在12月15日，需警惕相应风险，目前双方也并未就此正式回应。

　　策略：A股>美股，农产品>工业品，债券/黄金低配

　　中国宏观：本周11月数据和美欧央行议息

　　宏观周期仍未触底，短期风险有所缓释。11月出口仍处在相对疲软的状况之中，汽车消费仍延续放缓状态。市场预期11月信贷将相比较10月环比改善，随着地方政府项目和资金的匹配，经济托底进一步增强。随着呼和经开的兑付，市场预期风险的释放将延后，叠加11月生猪存栏的上升，通胀风险短期有所缓和。本周11月数据对于当前周期的确认，以及美欧央行对于未来货币流动性的预期变化。

　　策略：经济增长下行，通胀预期稳定

　　全球宏观：中国经济增长在合理区间，明年需如期完成三大任务

　　特别：9日中国公布经济蓝皮书，认为2020年外部不稳定、不确定因素增加，国内周期性问题与结构性矛盾叠加，经济运行面临的风险挑战仍然较多。在加大宏观逆周期调节力度及各项改革开放措施综合作用下，预计2020年中国经济增长6%左右。明日公布的中国11月PPI与CPI值。

　　宏观流动性：由于上周美国非农数据高于预期，美元指数反弹，处于震荡上行。不过英国大选在即，由于目前保守党领先，对英国顺利脱欧有正面支持，近日英镑兑美元上涨，对美元指数有一定影响。美国国债利差走高，拆借利率基本平稳，流动性较为稳定。9日中国央行继续不展开逆回购，认为银行间流动性充裕合理，拆借利率略有上升，总体稳定。中国经济蓝皮书强调明年逆周期调节的重要性，需要更积极的财政政策发力，稳健的货币政策降低实际融资成本。

　　策略：经济增长低位波动，流动性稳定

　　股指期货：加税窗口期逐渐临近，防范市场风险

　　A股窄幅整理，上证指数收盘涨0.08%报2914.48点，连续三日收涨；两市成交4608亿元，较上日的4074亿元放大明显。北向资金全天净流入33.91亿元，为连续18日净流入。11月份PMI数据均超预期，给市场带来经济逐渐复苏的预期，但是目前A股面临较大的外部风险，中美贸易磋商进程牵动A股投资者神经，目前贸易磋商结果仍然存在较大的不确定性，特朗普表示仅接受对于美国有利的协议且针对贸易磋商协议美国方面并没有具体的最后期限，近期美国对于中国涉港法案以及涉疆法案的签署都在一定程度为最终协议的签署带来扰动。目前距离2019年12月15日关税加征的窗口越来越近，如果最终美国选择加征关税，将会在一定程度打击市场的风险偏好，近期市场投资需偏谨慎。由于短期市场不确定性较多，风险较大，我们仍对A股持中性观点，12月15日是否加征关税的最终结果。

　　国债期货：今日公布的CPI数据

　　国债期货全线小幅收跌。政治局会议强调2020年要坚决打赢三大攻坚战，全面做好“六稳”工作，要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，并“运用好逆周期调节工具”，总的来看，经济基本面是目前政策的最主要点；周末公布的国内贸易数据显示中国对外贸易保持较好韧性，上述消息对于国内债市有所打压，目前来看，“16呼和经开PPN001”违约对信用债市场暂时影响相对较小。近期猪肉价格开始企稳回升，蔬菜价格也有所回升，11月份CPI数据预计将超4%，CPI的不断上行仍将会也对于利率产生上行压力。但考虑到国内经济目前依然存在的下行压力，利率趋势性上行的概率较小，国债期货利空利多因素胶着，短期预计将依然处于震荡调整格局。投资者近期需密切加征关税窗口期是否加征关税以及近期公布的CPI数据是否超预期。

　　原油：11月中国原油进口创新高

　　11月中国原油进口达到11.16万桶/日，环比增加41万桶/日，同比增加70万桶/日，11月进口出现了几个不同以往的特点：1.海关进口量高于11船期到货量，这意味着有部分原本就存在保税罐的原油清关进入国内；2.来自中东沙特、阿联酋以及阿曼的原油进口量创新高，这主要是由于此前运费上涨，导致短途原油进口增加，从西区的套利船货量减少；3.山东原油到货量11月同比下滑，但从舟山、营口以及大连的进口环比出现40万桶/日的增长，民营大炼化正在取代山东地炼成为进口增量的驱动。

　　燃料油：低硫油需求维持强势，库存的消耗

　　随着时间逼近2020年，市场对低硫燃料油的需求维持强势。KPC（科威特国家石油公司）近期购买了4万吨12月中旬装船的低硫燃料油船货，这也是科威特对IMO合规燃油的首次采购，以应对其国内的低硫油消费。由于需求的持续增加，新加坡水域浮仓的低硫油库存也在逐步消耗，目前大概在500-600万吨，相较11月初的700万吨有明显下滑。当然，其中也有部分库存被转移到岸上储罐，以更好满足驳船加注的需求。内盘方面，昨日暂无新仓单生成，当前FU总仓单数量停留在106170吨（10617手）。价差方面，上期所主力合约FU2005与新加坡380cst掉期2004合约价差为约36美元/吨；当前FU2001-FU2005跨期价差来到-62元/吨，而新加坡380掉期1912-2004价差则为-5.5美元/吨，经汇率换算两地月差相差23元/吨。目前距离交割还有两周时间，考虑到前期内外盘价差处于高位会对内外盘套利形成吸引，未来可能还会有一定量的新仓单注册，则01合约价格可能承受进一步的下行压力。但为避免交割风险，我们认为可以考虑将前期头寸止盈离场。

　　沥青：现货价格弱稳，氛围转暖带动期价反弹

　　1、12月9日沥青期货下午盘收盘行情：BU2006合约下午收盘价2990元/吨，较昨日结算价上涨98元/吨，涨幅3.39%，持仓425718手，增加53262手，成交925422手，增加254450手。

　　2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3000-3150元/吨；山东，2890-3070元/吨；华南，义乌回收库存服装，3250-3370元/吨；华东，3150-3250元/吨。

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