编辑：义乌收购库存-义乌库存收购_收购库存-义   浏览：   添加时间：2020-03-11 21:10

　　

图源：pexels

　　疫情已逐渐得到控制，短期内对服装零售造成冲击，长期来看国内龙头品牌积极应对疫情竞争力有望增强，在新规下，服装行业结构将加速优化。

　　本次疫情以来，消费行业受到了前所未有的挑战和危机，尤其是以线下终端销售为主的可选消费品受到的冲击尤为重大，服装行业首当其冲。此次疫情对服装行业一季度以及三季度的销售提供了很大的挑战，2020Q1 服装零售整体下滑，Q3 行业面临冬季滞销服装去库存，全年业绩承压。但此次疫情对服装行业长期基本面有着催化的作用。

　　纺织服装行业零售端短期受到影响，预计 2020Q1 服装零售同比下滑。

　　2019 年我国宏观经济放缓，服装零售整体较为低迷，除童装和运动装增速较高之外，女装、男装、家纺、鞋类以及内衣等子行业增长平稳，服装行业短期进入了稳定增长的发展阶段。

　　2019 年各个月份服装零售增速较18 年同期均有所下降，假设没有本次疫情影响，2020 年Q1 服装消费与19 年同期持平，疫情拖累Q1 增速10~20pct，通过初步测算预计2020 年Q1 服装消费同比下滑10~20%。假设Q2、Q3、Q4 服装消费与19 年同期持平，预计2020 年全年服装消费总额下滑1.44%。

　　短期看疫情对服装行业收入形成冲击。传统春节消费旺季的线下零售受到较大的冲击，后续的疫情防控要求居民减少外出活动，也会对服装线下零售形成了负面影响。

　　一季度服装零售下滑概率大，如果疫情在Q1 末得到控制，Q2 会有报复性的消费，服装零售Q2 有望反弹，但是考虑到终端库存等因素的影响，对服装行业业绩的影响会延续至三季度。所以目前对全年的估算是Q1 低、Q2 高、Q3 低、Q4 高的趋势。

　　2.1. 当前服装行业处于存量阶段，国内品牌竞争优势逐渐突显

　　服装零售经历了四个发展阶段，目前阶段行业趋于稳定。服装行业从2000 年以来一共经历了四个阶段:第一阶段是2000-2008 年的高速发展阶段，服装零售复合增速高达20.74%，这个阶段中主要服装企业快速发展，但是品牌化程度不高。

　　第二阶段是2009-2011 年的持续扩张阶段，行业零售复合增速为32.08%，服装行业公司迎来上市热潮。第三阶段是2012 年-2016 年的调整改革阶段，海外品牌涌入对国产品牌造成巨大压力，国产品牌开始调整发展模式，行业零售复合增速降低至10.11%。第四阶段从2017 年开始至今，调整初见成效，本土品牌开始崛起，行业整体缓慢复苏趋于稳定。

　　服装零售增速放缓，行业进入存量竞争阶段。2019 年以来，受中美贸易战和去杠杆政策影响，服装零售整体表现低迷，2019 年各月份服装零售同比增长都低于社零增速，4 月和10 月甚至出现负增长，全年同比增长2.9%，增速同比下滑5.01pct。所以，服装行业在大消费体系中存量大，但是增速低于平均值，显示出服装行业进入了相对存量竞争的阶段。

　　2.2. 疫情对海外服装品牌造成较大冲击，国内品牌具有优势

　　海外服装品牌受疫情影响关闭大量中国门店，业绩受到明显冲击。在疫情的影响下，海外品牌纷纷大幅关闭其在中国的门店，其中Nike、PUMA、Levi’s、Columbia、无印良品等品牌关闭门店数量超过中国总门店数的50%。

　　由于中国市场已成为海外品牌重要的收入来源，此次疫情使海外品牌业绩明显承压，Adidas 自农历新年以来在大中华区的销售额暴跌85%，Nike、PUMA 等公司销量大幅下滑，加拿大鹅预计全年收入比预期减少3.18 亿~3.95 亿加元。在疫情的催化下，Gap 集团旗下Old Navy 宣布于3 月1 日全面撤出中国市场，成为了近年来继New Look、Topshop 和Forever 21 后又一退出中国市场的海外服装品牌，疫情加速了海外品牌的中国业务的调整。

　　海外品牌竞争力已呈下降趋势，国产品牌优势凸显。近年来国内服装品牌积极布局，凭借本土化优势分散市场份额，掌握了一定的市场主动权，2014-2018 年各服装子行业前十大品牌中本土品牌的市占率均有显著提升，海外品牌的竞争力随之下降。运动市场的前十名品牌中，国产品牌市占率之和由27.8%提升至37.2%，提升了9.4 个pct，安踏、李宁等企业的品牌影响力不断加强。

　　童装市场的前十名品牌中，国产品牌市占率之和由8.7%提升至10.5%，童装龙头巴拉巴拉的品牌市占率增长显著。随着国产品牌在研发、供应链、电商等方面的加速升级，消费者对国产品牌认可度的不断提升，海外品牌的竞争力逐渐被削弱。

　　2.3. 国内服装品牌积极应对疫情，竞争力有望提升

　　国产品牌布局线上零售初现成效，积极推动复工，有望借助疫情提升竞争力。国内龙头服装品牌针对疫情做出了迅速的反应，把握消费者的移动端在线时间大幅增加的机会发展线上零售，并积极开展复工计划。太平鸟借助微信会员专场、小程序分销、直播等形式发力线上渠道，2 月上旬日均总零售额超1000 万，已于2 月17 日正式复工。

　　地素时尚微信小程序分销功能上线当日DAZZLE 和d’zzit 两个子品牌的销售额突破了400 万元。波司登也结合线上渠道在春节前完成了90%的冬装羽绒服的销售。以安踏为代表的运动品牌发布线上教学视频引发健身热潮，刺激消费者对运动健身产品的需求。国产服装品牌有望借助疫情这一挑战提升竞争力，实现自身经营的升级和优化。

　　2.4. 疫情催化下龙头服装品牌集中度有望提升

　　疫情对中小型服装企业冲击较大，预计行业将加速出清。在纺织服装行业上市公司中有5 家企业的现金流可维持年限不超过4 个月，9 家企业的现金流可维持年限不超过半年，随着疫情的持续存在资金链断裂的风险。

　　受供需两端的双重挤压，若疫情无法在短期内结束，中小型服装企业将面临着较为严重的生存危机，预计会加速服装行业的出清，推动龙头集中度的提升。本测算只是基于上市公司数据进行估计，纺织服装全行业非上市公司数量近20000 家，非上市公司受疫情影响将会更大。

　　龙头品牌凭借线上渠道资源和品牌影响力表现出较强抵御能力，疫情后有望实现行业整合。纺织服装龙头品牌近年来大力布局线上渠道，2019H1 森马和太平鸟的线上收入占比分别达到了41.26%和29.09%，线上收入维持较高增速，因此面对疫情时有较强抵御的能力，能够通过线上发力缓解线下销售冲击。

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