编辑：义乌收购库存-义乌库存收购_收购库存-义   浏览：   添加时间：2020-09-03 02:18

　　

运动服饰行业基本面复苏显著，迎来新投资时点。运动服饰行业公共卫生事件期间韧性强，公共卫生事件后周期弹性大。Q2运动服饰行业龙头收入增速较Q1实现企稳，安踏、特步品牌Q2流水低单位数下滑，Q3恢复增长可期。同时各品牌推出诸多去库存手段，库存压力有所缓解。运动服饰行业公共卫生事件期间整体表现优于其他品类。从零售端情况看，零售商业绩也得到较大幅改善。公共卫生事件发生以来，体育新零售迅速发展，新零售的布局有效抵消公共卫生事件影响、促进运动品牌收入恢复。安踏天猫销售增速由2月-14.47%恢复至6月46.80%，李宁由2月-17.68%恢复至6月37.61%。新零售业务促使龙头品牌消费者认可度不断提升，为未来高速增长奠定基础。

公共卫生事件期间居民运动消费理念提升，收购库存饰品，国内运动品牌在营销端与渠道端体现优势，公共卫生事件后密集大型赛事有望带动体育消费增长。短期看，公共卫生事件下居家健身迎来热潮，居民积累了较多运动消费与出行需求，下半年运动出行人数将大幅增长。中期看，公共卫生事件拉近了国内外运动品牌差距，国内品牌在营销和渠道端灵活应对，加快追赶进程：营销上多渠道推进，将销售重心转向线上，收效良好；渠道上灵活调整终端门店，有效减轻公共卫生事件影响。此外，公共卫生事件后大型赛事将密集推出，为运动品牌带来高频次曝光机会，增强品牌影响力，国内运动龙头迎来发展机遇。

健康消费与产业政策两大因素驱动运动服饰市场高增长，行业长期增长逻辑不变，行业特性利于集中度快速提升。体育服饰行业是服装行业增速最快的子行业，近年来保持快速增长。驱动因素1：国民人均收入稳步提高，消费者养成运动习惯。19年我国人均可支配收入同比增长8.38%至42539元，运动服饰零售规模达到3166亿元，同比增长17.3%，国内消费者运动消费习惯的养成推动运动行业长期增长。驱动因素2：政府政策大力扶持，助力国内运动行业蓬勃发展。近年来，体育强国与全民健身成为我国重要战略，国家相继发布多项政策，推动体育产业发展。竞争格局上，体育服饰行业弱化时尚型、注重功能性的特点使行业集中度高、提升快，未来有望持续加强。

投资标的：公共卫生事件下本土运动品牌有望占据更多优势，重点推荐行业龙头品牌：1）安踏体育(02020)：主品牌加FILA合力发展，渠道优化效果明显；2）李宁(02331)：渠道质量优化，引领国潮时尚，业绩增长动力强劲；3）特步国际(01368)：多品牌战略持续推进，未来发展可期。

风险提示：公共卫生事件后消费复苏不及预期，运动市场竞争加剧，体育运动渗透率不及预期。

1. 基本面情况较好，运动服饰行业迎来新投资时点

1.1.总体情况：运动服饰行业公共卫生事件期间韧性强，公共卫生事件后周期弹性大

Q2运动服饰行业龙头收入表现较好，增速较Q1实现企稳回升。相对于其他子行业，运动服饰行业龙头品牌力更强，消费者粘性更高，因此公共卫生事件期间韧性更强。在零售环境遇冷的背景下，国内龙头中，安踏、特步、361度Q1业绩优于其他子行业公司，Q2开始业绩率先逐渐复苏；海外龙头中，Nike、Adidas Q2中国区收入均表现亮眼，优于公司整体收入表现。整体看，运动服饰品牌已逐步复苏，未来有望进一步恢复。

各品牌推出诸多去库存手段，运动服饰行业库存压力有所缓解。Q2以来，国内公共卫生事件逐步得到有效控制，消费者信心逐步恢复，同时天猫、京东、拼多多等平台进行各类促销活动，运动服饰品牌Q2销售额显著增长，有效缓解运动服装行业品牌Q1因公共卫生事件原因导致库存积压问题。预计下半年运动服饰行业将继续优化库存，加速复苏。

运动服饰行业在公共卫生事件的爆发期间，整体表现优于男装、女装等其他品类。运动龙头品牌Q1平均下滑幅度小于行业整体与男装、女装、休闲等其他品类，Q2整体的复苏进程优于其他的子行业。在服装行业复苏拐点来临之际，体育服饰行业有望率先反弹，主要运动品牌复苏时间早、反弹幅度更大，投资机会显现。

零售端情况看，零售商业绩有较大幅改善，运动服饰行业长期景气依旧。受公共卫生事件在全国爆发影响，零售商2月、3月下滑幅度较为明显，但4月开始逐步回暖。大型零售商宝胜国际2月/3月/4月/5月/6月营业收益净额同比增速分别为-82.32%/-35.43%/-11.14%/-8.1%/-5.2%，零售数据呈现逐月度大幅改善。随着消费者信心不断增强，公共卫生事件后运动服饰行业周期弹性大。

1.2.发展亮点：体育新零售发展，龙头品牌消费者认可度不断提升

新零售布局成熟有效抵消公共卫生事件影响，促进运动品牌收入恢复。各大重要运动品牌公共卫生事件期间表现良好，公共卫生事件后周期恢复弹性较大，安踏天猫销售增速由2月-14.47%恢复至6月46.80%，李宁由2月-17.68%恢复至6月37.61%，其他国有运动品牌增速也实现转负为正。随着国内运动品牌电商模式探索的深入，龙头品牌借助大数据优势，在注重新产品研发的同时使用户定位、广告投放等方面更高效，销售渠道更直接广泛，获得更多消费者认可。

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