玛丝菲尔时装IPO阴影：近八成营收依赖单一品牌

来自深圳的女性打扮龙头企业深圳玛丝菲尔时装股份有限公司（以下简称“玛丝菲尔”），现在走到了IPO最为要害的时候。

按照其招股书显示，玛丝菲尔打算在厚交所中小板上市，拟刊行新股不高出5000万股，个中有不高出900万股的老股转让，拟召募资金23.8亿元，保荐机构为西南证券。

期间周报记者在阅读其招股书发明，玛丝菲尔在亮丽的业绩背后，却是居高不下的库存量，应收账款逐年增加，资产负债率远超同行。

同时，按照其招股书宣布的数据，2011~2013年，玛丝菲尔有将近八成的营业收入均来自于“Marisfrolg”品牌，存在着收入依赖单一品牌的风险。

更值得担心的是，在玛丝菲尔已运营的6家全资子公司及1家控股子公司中，有6家在2013年度实现净利润吃亏，个中一全资子公司阿卡特还面临着被追缴企业所得税的风险。

另外，玛丝菲尔还存在太过使用劳务调派工的情形，其2013年劳务调派劳工的比例为45.27%，远远高出了人力资源社会保障部审议通过的《劳务调派暂行规定》中10%的规定。

期间周报就上述问题致电采访玛丝菲尔，其董秘办事变职员李江帆向期间周报记者暗示，收购库存男装，今朝公司处于静默期未便发声，仅向记者透露，近期玛丝菲尔正在增补半年报，估量下月将会在证监会网站举办披露，届时玛丝菲尔将会由“中止检察”的考核状态规复正常考核。

商品库存量高企

玛丝菲尔是国内高端女装行业的龙头企业之一，主营业务为高端时装的计划、出产及销售，产物首要包罗上衣、裤子、外套等。

从财务数据来看，玛丝菲尔2011~2013年总资产别离为14.74亿元、15.01亿元和18.92亿元；营业收入别离为14.03亿元、15.70亿元和18.49亿元；归属于母公司股东的净利润别离为5.43亿元、5.10亿元和5.62亿元，总体呈上升趋势。

然而，在玛丝菲尔看似大度的业绩背后，却埋伏风险，陈诉期内其存货量逐年增加。

招股书显示，2011年、2012年和2013年年尾，玛丝菲尔的存货账面代价别离为4.14亿元、4.65亿元、5.04亿元，占总资产的比重别离为28.09%、30.98%和26.62%。同时，2011~2013年玛丝菲尔的存货周转率别离为0.72、0.68和0.71，逐年走低，远远落伍于同期行业内的这一数字的均匀值1.59、1.36和1.19。

存货周转率是企业一按时期主营业务收入与均匀存货余额的比率。用于反应存货的周转速率，即存货的活动性及存货资金占用量是否公道，存货周转率低声名企业存货打点不良，存货的活动性弱以及存货资金占用量不公道，存货的操作效率较低。

尽量玛丝菲尔暗示，公司存货量总体增长趋势与公司的业务局限相顺应，这首要是由直营店为主的销售模式以及公司严格的折扣政策所抉择的。存货占用了公司较多营运资金，尽量公司采纳了相应法子增强存货打点，且根据管帐准则的要求计提了存货减价筹备，但若因市场环境产生强烈变革或竞争加剧，公司存在无法一连有效打点和消化存货的风险，从而大概对公司的财务状况和策划业绩造成倒霉影响。

在存货量比年上升的同时，玛丝菲尔的应收账款也在逐年增加。

招股书披露的财务数据显示，2011~2013年，玛丝菲尔的应收账款账面代价别离为8083万元、12205万元和15306万元。同期内，其应收账款周转率别离为17.37、13.75和11.86，泛起出不绝下降的趋势。

在不堪的财务状况背后，却是玛丝菲尔高企的资产负债率。2011—2013年，玛丝菲尔的资产负债率别离为85.32%、45.35%以及30.78%。尽量逐年走低，但仍远超同行均匀水平。同期内，同行业拟上市公司维格娜丝的资产负债率仅为18.71%、12.63%和6.37%。

营收依赖单一品牌

据玛丝菲尔招股声名书显示，回收库存纱线，该公司主营业务为高端时装的计划、出产及销售。

2012年以前，公司旗下仅有“Marisfrolg”(玛丝菲尔女装)和“MASFER.SU”(玛丝菲尔素女装)两个品牌。“Marisfrolg”是玛丝菲尔品牌的规范代表，核心消费群体为30-50岁的精英女性。2013年，“Marisfrolg”实现综合市场占有率3.66%。

按照其招股书宣布的数据，2011~2013年，“Marisfrolg”实现主营业务收入别离为11.80亿元、12.83亿元和14.34亿元，占其总体营收的比例别离为85.70%、83.05%和78.52%，尽量该品牌营收所占比例总体呈下降趋势，而制止2013年尾，其占比仍在将近80%的高位。

2013年，公司开始实行多品牌成长计谋，新开发的品牌包罗“MARISFROLG”(玛丝菲尔男装)和“ZhuChongYun”(朱崇恽女装)，并收购了“AUM”(噢姆女装)品牌女装，今朝正在收购意大利知名女装品牌“Krizia”。虽然上述新品牌的计划威风凛凛气魄、品牌定位和方针客户群等方面与原有两个品牌形成互补，但新品牌的推广前期需要较大投入，新品上市后能否被市场接管并成为公司新的利润增长点尚存在不确定性。

打扮计划是对风行时尚的直接浮现，是业务环节的出发点，也是最具核心代价的部分。在各类媒体和大型市场营销勾当的影响下，中国女性消费者对风行时尚的认识正在逐渐富厚和深入，女装尤其是高端女装市场的风行趋势变革也在加快，加之中国幅员广漠，各区域的女性消费者的品位和偏好有所差异且多变，以上情形均对高端女装企业的打点和成长提出了要求和挑衅。公司若是不能对市场风行趋势和市场需求举办精确判断，其产物适销性和公司策划业绩将会受到倒霉影响。

玛丝菲尔也在招股书中坦承，女装作为传统行业，进入壁垒较低，为充实竞争行业。尽量玛丝菲尔定位于高端女装市场，自创立以来不绝成长壮大，主营业务收入一连增长，已经形成了较强的市场竞争力和较高的市园职位。然而，国内高端女装市场同时存在相当一批有影响力的企业，在与这些企业竞争的同时，玛丝菲尔还要面对国际一、二线女装品牌的攻击和挑衅。

“若是公司在快速成长的历程中不能保持在计划水平、产物质量、处事水平、品牌影响力和市场营销等方面的优势，将大概使公司策划业绩发生颠簸，影响公司将来成长。”玛丝菲尔暗示。

2011年11月有媒体报道，有消费者于山东淄博商厦购买的深圳玛丝菲尔女装被检测材质以次充好，上万元的玛丝菲尔女装实质为兔毛而非灰鼠毛。玛丝菲尔这一“以次充好诓骗消费者”变乱，曾激发了一场消费者信任危机。

山东淄博工商局受理了玛丝菲尔山东淄博商厦内造假一事，事后，库存鞋回收厂家，玛丝菲尔和山东淄博商厦方面亦均承认打扮质量不合格。然而，玛丝菲尔对付这一变乱却在招股书中只字未提。

6家子公司陷吃亏泥沼

尽量玛丝菲尔在招股书中披露了一份还算亮眼的业绩，可是，在玛丝菲尔已运营的6家全资子公司及1家控股子公司中，有6家在2013年净利润为负数。

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