财智汇：森马难题

2011年3月11日，森马服饰高管与各领导在上市首发仪式上合影。

邱光和与他的森马，已经一起走过了17年，邱光和家族2013年的股权财富达122.77亿元，位列中国家族财富榜第41位。眼前的这一切，17年前的邱光和是没有想到的。

1973年，22岁的邱光和从部队退伍回乡，一度担任过温州市瓯海区娄桥农机厂厂长，成为人民公社半脱产干部。1982年，31岁的邱光和决定创办他人生的第一家公司，名为瓯海家用电器公司。1994年，一场台风席卷了邱光和200多万的电器库存，让邱光和损失惨重，其电器销售事业也就此终结。1996年，邱光和与儿子邱坚强一起创业，创立了森马。创办仅四年，森马规模已经达到了10个多亿。邱光和曾说过：把长板做长，短板交给别人做长。对于森马来说，生产制作是短板，外包给加工企业，而设计、品牌、渠道是核心竞争力，是森马必须精心经营的长板。

2011年，森马上市。上市当天恰巧发生日本大地震，全球股价暴跌，森马服饰上市首日就遭遇破发，单日下跌7.3%，成为当时中国服装板块为数不多的首日破发的上市公司，此后该股便开始步入了漫漫熊途，最低跌至17.91元，市值跌去328亿元…… [详细]

邱光和家族

但是上市后，森马的业绩增速相比之前大幅下滑。上市前三年，公司营业总收入分别为33.23亿元、42.50亿元和62.87亿元；上市当年和2012年营业总收入为77.61亿元和70.63亿元，2011年同比增长23.44%，2012年则下滑8.98%。

另一方面，森马门店的数量增长也逐渐趋缓。2009年和2010年森马门店数量分别为5159家和6683家，比前一年分别增加1099家和1524家。而最近这两年，森马门店一共才增加1045家。

有分析人士指出森马目前的发展遇到了三大瓶颈：品类瓶颈、市场瓶颈和管理瓶颈。

品类瓶颈：森马除了休闲服装和童装，其他品类不行，需要突破瓶颈，弥补品类短板；

市场瓶颈：在中国市场做了这么多年，店铺数量、客户群体很难有一个突飞猛进的增长，而且店铺大多仅在二三线城市才有较好发展；

管理瓶颈：森马的成功基于当时的市场供不应求，且机会大于能力，很多类似企业早年都是在这种环境里成长的，面对如今激烈的竞争市场，就显得实际竞争力比较弱。

此外，对于整个服装行业来说，高库存的消化都是一个不小的问题，森马也是如此。从2012年年初开始，森马就在想方设法加快库存处理，但直到下半年，摆在森马面前的库存问题依然十分严重。到2013年第1季度，森马的存货依然还有9.36亿元……[详细]

GXG的风格与森马不同，主打中高端路线。

在业绩大幅下滑的同时，森马又以一起争议颇大的并购案震动业内。

2013年6月18日，资本市场发生了两起大型并购案，一个是港股市场蒙牛124亿港元收购雅士利，一个是A股市场森马20亿元现金收购“GXG”所在公司71%股权。然而市场对这两起并购案的反应截然不同：蒙牛乳业大涨6.89%，森马服饰却暴跌6.77%。

“股价跌幅比较大，主要是市场觉得这个价格太贵，而且也担心收购完了这个公司成长也到顶了。”一名服装行业分析师表示。

虽然对于森马来说，目的很单纯，想通过收购来扩充它的品类，增加它的市场空间。但对于一家净资产2.72亿元、净利润2.06亿元的企业来说，用20亿元将其收购，似乎有点超出了预期。

除了品牌业绩问题外，GXG此前一直因为难以摆脱“假洋品牌”的嫌疑为市场诟病。

2007年始，GXG的销售额迅速上涨，在中国男装市场上的品牌影响力渐显。然而市场对这一品牌始终存有疑问：GXG到底是哪里的品牌？是“来自法国”，还就是一个来自宁波的“土鳖”？

从GXG的品牌宣传来看，该品牌一直与法国息息相关。上海一家GXG门店销售人员表示，“我们是法国品牌，GXG品牌公司创办于20世纪70年代末，是一家专业从事都市高品味休闲服装经营的设计公司，由Gill和Green两兄弟联手主创。”这个故事还被印在了门店墙壁上。

事实上，GXG本身的中国宁波制造“基因”不可忽视，森马服饰发布的公告显示，GXG起家的工厂就位于杉杉集团所在的宁波市鄞州望春工业园区杉杉路111号。圈内一度有消息称，GXG品牌的负责人曾提出希望杉杉集团购买该品牌，最终未谈拢……[详细]

在二三线城市里，这样的森马随处可见。

除了这些，摆在森马面前的其实是中国服装业整体出现的问题。高库存，高营运成本，及劳动力成本不断上涨的问题一直深深困扰着服装行业。财富中国500强榜单上的变化折射出了这个行业亟待解决的转型问题。

森马去年登上了中国500强企业的第421位，但今年却直接跌出榜单。无独有偶，运动服饰巨头李宁也因去年营收跌至67.39亿元、同比减少24.5%而落榜。从最近三年的排名看，李宁一开始从第297位下降到第381位，今年则直接跌出了中国500强榜单。

在今年的排行榜上，入围服装品牌的排名也是一路下滑。热衷房地产的雅戈尔、羽绒服大佬波司登和服饰美特斯邦威分别从去年的第314位、416位和354位跌到了今年的第365位、431位和411位。体育品牌仅留下安踏一根独苗，不过排名也大幅下跌。

但森马并没有停止其“中国第一休闲品牌”的梦想脚步。森马表示，除了将与GXG集团签订战略合作外，还可能于今年9月和意大利某童装公司合作，引入意大利入门级奢侈童装品牌，而明年更欲引入欧洲和韩国中高端男女装品牌……[详细]

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