探路者:易游并表致收入大增,户外衣饰仍去库存阶段

(1)易游全国、山水民俗等并表,营收增长较快。

2016H1公司进一步优化品牌、营销、运营等业务环节的策划打点,慢慢推进户外、旅行、体育三大奇迹群“社群生态”计谋落地,受易游全国、四家加盟商子公司、山水民俗等并表身分影响,2016H1营收增速较快。个中2016H1新增易游全国并表收入、净利润别离为3.9亿元、吃亏936.78万元。

分产物看,2016年H1户外打扮、户外信息处事、户外鞋品、户外设备别离实现营收4.71、3.99、1.57、0.49亿元。个中户外打扮稳健同比增长4.14%;受并表身分影响,户外信息处事同比增加9108.39%,营收占比达36.69%;户外鞋品和户外设备别离下降0.58%、16.14%。

(2)渠道一连拓展,品牌营销加大。

户外用品:渠道方面,公司新增4家加盟商子公司,同时公司2016年头投资山水民俗,其户外多品牌垂直电商平台在2016H1已完成第一期产物的品牌渠道商打点系统构建、微商城销售系统构建,且已和30多家品牌商举办相助推广,另50多家品牌商正在相助相同中,另外,垂直电商已与上百家户外处事公司、俱乐部告竣了提供设备配套处事的相助意向,线上线下渠道拓展迅速;品牌建树方面,一方面,公司Toread(探路者)、DiscoveryExpedition(简称“DX”)、ACANU(阿肯诺)三大品牌品牌营销一连拓展,强化库存出清,与高圆圆等明星、《随着贝尔去冒险》等节目相助,同时,公司首家以“用户体验”为核心导向的户外糊口体验馆于2016年1月在探路者马甸专卖店原址完工,该馆将户外、旅行、体育三大板块业务深度融合,进步公司品牌影响力与整体收益;另一方面,户外行业的首家风雨尝试室落户宏福办公区并投入使用,将为公司研发新品提供更具参考测试环境和直观现实的穿戴测试结果,同时,越野跑产物线专线在2016H1上线,孝敬营收。

旅行处事:易游全国在2016H1建成“探路者旅行体验中心”,上半年中心举行了上百场勾当,从品牌影响和盈利浮现了体验中心的复合效益。团体的孙公司北京探路者安详科技有限公司旗下的“户外帮”颠末半年的成长,今朝已是国内最大、最专业的出行安详保障处事平台,户外安详科技公司今朝已与包围世界32个省的救助组织告竣联动协议。

体育:2016H1体育板块仍以投资业务为主。探路者体育并购基金今朝已完成了首期1.1亿元的资金召募及对乐动全国、Fittime、奥美康健以及冰天下等重点项目的资金投放。第二期体育基金的召募今朝正在推进中。

毛利率承压,时代用度率小幅上升。

因执行库存优化方案,加大了对过季库存的整理力度,公司2016年H1毛利率为32.99%,较上年同期下降18.31pct,分产物看,2016年户外打扮毛利率下降3.44pct至49.61%,户外信息处事毛利率下降54.01pct至4.62%,户外鞋品毛利率下降2.23pct至47.86%,户外设备毛利率晋升4.02pct至42.48%。

2016年H1公司期用度率为2.75%,较上年同期进步1.05pct。受归并领域增加,公司零售终端用度大幅上升的影响,2016年H1销售用度率增加0.5pct至1.63%;2016年H1打点用度率增长0.5pct至1.08%;受贷款局限增大导致的利钱支出增加,2016年H1销售用度率进步0.09pct至0.04%。

展望2016H2:三板块协同成长,尽力打造户外生态圈。

(1)定增过会,敦促平台化建树,进一步加强协同浸染。公司拟非公然刊行股票不高出8,000万股,召募12.7亿定增项目2016年4月获证监会答应,召募资金将所有用于“探路者云项目”、“绿野户外旅行O2O项目”、“户外用品垂直电商项目”、“户外安详保障处事平台项目”和“增补活动资金项目”五个项目。个中,探路者云项目有望建树起从企业到用户的综合处事平台,从用户处事、生态圈处事、打点协同处事、IT处事四个方面,进步整个团体各奇迹部事变效率、处事质量、增强板块间协同浸染,最终晋升整个团体户外大规模的综合运营处事气力;绿野网O2O通过户外社区平台在户外勾当买卖业务勾当、直通车规模等细分规模的进一步建树,晋升整个旅行处事板块的用户体验。

(2)户外一站式处事,全面打造户外生态圈。公司2015年以来通过收购北京乐途等四家加盟商打造户外用品线下渠道,并在2016年收购山水民俗打造户外用品线上渠道;自2013年起,已通过收购Asiatravel、绿野网、极之美、易游全国等在旅行板块机关;同时在2015年创立运营滑雪场子公司并创立概略育规模的探路者基金。将来公司将从户外用品、旅行、概略育三个方面慢慢实现公司户外生态圈的计谋意图,实现从单一户外用品提供商向户外一站式处事商的转型,建成线上线下融合、全方位包围户外糊口各个规模、环绕用户户外勾当闭环综合处事的户外生态圈。

投资提议:旅行处事板块仍在培养期,利润孝敬2016待定,更多表此刻2017年;户外用品板块16年仍首要是消费低迷去库存阶段,亦等候17年的回升,公司越发明晰构建以用户为中心的“康健糊口方法的社群生态”的计谋方针,户外用品、旅行处事、概略育三大奇迹板块继续协同成长,我们看好公司活力与潜力,起源估量16、17归母净利润为2.04亿元、2.59亿元,别离下降22.5%,增长26.96%,对应5.94亿股本(包罗定增的8万万股)的EPS别离为0.34、0.44,对应PE别离为49、38倍,今朝总市值98.15亿,维持“增持”评级。

风险提醒:户外用人格业竞争加剧,旅行处事、概略育奇迹群成长不及预期。

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