森马衣饰:渠道库存情形好转,18年业绩有望重回增长

终端销售回暖,渠道库存压力减轻。

    公司前期业绩增速受制约首要系渠道库存积存,16-17年公司适度调解退货比例,并回购一部分渠道库存,估量负债及应收账款周转率均好转,代表渠道存货压力减轻。公司回购加盟渠道存货,且直营比例晋升,以是报表存货有所增加,但电商业务高增长有利于后期消化报表库存,其它按照三季报的业绩预测,公司估量在17Q4进一步计提减值丧失减轻库存肩负。17Q4以来,品牌打扮消费一连好转,且零售好转趋势有望在18年延续,跟着公司渠道库存压力减轻,18年业绩有望规复较快增长。

    童装行业龙头,耐久增长动力强。

    国内童装行业空间大,与发家国度比人均童装消费处于低位,且行业齐集度将一连晋升。巴拉巴拉作为国内童装行业龙头,市占率约4%。公司童装业务零售局限近百亿,多年保持20%以上营收增速,局限优势明明,且在产物质量、市场知名度、供应链资源及渠道机关方面具备强大优势。

    敦促柔性供应链改良,休闲服业务稳中求进。

    公司休闲服业务调解进级,起首柔性供应链改良初见成效,订货会从4次切换为8次。其次将订单向优质供应商聚积,掌握核心供应商资源;最后推进全渠道机关,大力大举成长电商,起劲拓展购物中心店,构建渠道优势。

    17-19年业绩估量别离为0.42元/股、0.58元/股、0.68元/股。

    最新收盘价对应18年PE16倍,而可比公司均匀19倍,思量到终端销售景心胸回升,渠道存货状况改进,给以“审慎增持”评级。

    风险提醒。

    终端销售不景气;行业竞争剧烈;供应链改良不及预期;渠道库存整理不达预期风险;存货减值计提风险;

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