森马衣饰:强强连系引入北美童装龙头TCP,18年改良显效呈亮点

TCP先容:北美第一大整年数段专业童装零售商

    TCP是北美第一大整年数段专业童装零售商,旗下拥有“TheChildrens’Place”“Place”“BabyPlace”三大品牌,在美国等22个国度运营1204家直营和特许的分销点(截至2018年2月3日,包罗在主腹区域美国、加拿大等地策划的1014家门店,以及在其他19个国度通过7位分销商开设的190家分销店)。2017财年(2017.1.28~2018.2.3),TCP公司实现销售收入18.70亿美元(合计人民币约118亿元)、同比增4.80%,净利润8470万美元(合计人民币约5.36亿元)、同比降17.24%。欧睿数据显示,TCP公司在美国童装市场份额2017年为4.1%、排名第四(前三别离为Carter’s/GAP/NIKE)。

    相助意义:新搭档插手促童装优势职位增强,行业名堂利于龙头崛起

    1)本次与TCP强强连系,有利于公司童装优势业务职位增强。TheChildren’sPlace品牌和公司巴拉巴拉品牌别离是北美区域和中国最大的整年数段专业童装品牌,双方可在产物、计划、供应链、渠道、零售等方面开展深度协同与相助,富厚公司儿童业务的品牌机关、将巴拉积累的品牌运营和零售优势复制到新引入品牌从而拓宽儿童业务成长空间,并孝敬新的销售增长点。

    2)本次相助再次验证我们前期概念,将来优质品牌、供应链、渠道等资源将一连向龙头齐集。无论是渠道规模的“新零售”趋势,照旧品牌之间互补相助,龙头公司更有手段实现财富内资源的整合与操作,从而扩大自身成长优势、实现份额与齐集度晋升。

    公司看点:17年调解到位、18年改良显效回复航

    按照公司业绩快报,2017年公司实现销售收入120.28亿元、同比增12.76%,归母净利润11.18亿元、同比降21.63%。利润端下滑首要系:公司在17Q4用度增加较大(包罗研发、职员薪酬、电商投入等),以及支持加盟商力度加大、回收和消化库存致计提资产减值丧失增加。

    我们以为17年为公司改良收官之年,供应链、产物、渠道、营销多重厘革等候在18年显效。渠道新结构起源成形,电商在连年快速增长下销售收入占比靠近30%、购物中心渠道拓展初显成效。巴拉品牌购物中心数量已有千家阁下;休闲装购物中心渠道成长较晚,按照联商网新闻,森马休闲装购物中心2017年尾打破320家(占比约10%低于童装)、总营业面积高出9.58亿平方米、年销售局限超10亿元;2018年森马品牌将继续大力大举开发购物中心、奥特莱斯渠道和线上渠道,新店拓展指标为每年新增不低于12万平方米,个中购物中心新店每年新开不低于150家。

    从增长来素来看,童装龙头快速增长之势不减,休闲装改良推进、初见转机,电商渠道生长性佳。收入增长向好、局限效应浮现,以及17年处理赏罚库存肩负等改良收尾法子的齐集奉行,将在业绩上浮现为17年度过荆棘,18年改良显效有望在低基数基本上带来较好的业绩向上弹性。耐久来看巴拉品牌护城河明明、市占率第一职位难以撼动,休闲装起劲改良、换代更新,在线上线下齐集度晋升、名堂有利于现有龙头崛起配景下,我们以为公司在公共品类中有望走出和做大。维持公司17~19年EPS为0.42/0.58/0.69元,对应18年PE18倍,维持“买入”评级。

    风险提醒:终端消费疲软、电商销售不及预期、齐集去库存以及用度等投入力度超预期、购物中心渠道拓展不力。

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