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年度报告：库存高企 郑棉仍将弱势运行
编辑：义乌收购库存-义乌库存收购_收购库存-义 浏览： 添加时间：2018-04-22 06:31
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策略剖析
2012年，全球棉花增产及消费下跌的供需偏宽松格局导致了棉价一路下跌。随后国内在收储政策的支撑下期棉低位震荡。12/13年度，全球棉花调低了产量，调高了消费量，但依然面临历史高位的库存。和国外走势趋同的国内，也同样面临703.1万吨历史高位期末库存。那么新的年度不管是国内还是全球，都将面临的是一个去库存化的长期过程，供应过剩将在长期打压棉价。
2013年全球和国内经济将向好，这无疑是众多利空因素下的一个利多因素。在2013年3月31日之前，有20400价格的不限量收储支撑底位，棉价将很难下跌，但下游需求压制，棉价更多将倾向于区间震荡低位徘徊。收储之后，
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<p><strong> 第一部分：行情回顾</strong></p>
<p><strong> 一、2012年棉花价格走势回顾</strong></p>
<p> 2010/11和2011/12年度，全球棉花产量增加，然而全球经济形势并不佳，市场信心不足，纺织下游需求疲软，供需宽松，内外盘走势趋同，2012年棉花价格走势相对偏弱，而后在收储支撑下企稳。整体来看，2012年棉花走势分三阶段：</p>
<p> 第一阶段(1月-2月上旬)；国内、国际市场棉价联袂走高，受2011/12年度国储棉19800元/吨收储支撑，近300万吨国储棉进国库，郑棉创出了年度内高点22330 元/吨，国内棉价走高导致大量进口棉到港，从而也拉升了国际棉价，国际棉价在1月底一度上涨到99.01美分高点，随后下行。</p>
<p> 第二阶段(2月中旬-6月中旬)；随着国储收购接近尾声，伴随欧债危机进一步恶化、国内经济增速下滑，郑棉开始步入下行通道，5月初回落至21000附近，随后因5月新棉播种结束和滑准税配额落定，期价开始迅速下跌，一度跌至18267的低点。整个上半年，郑棉总体跌幅4000元/吨。而国际棉价从1月底开始下行，2月底跌至90美分附近，随后持续两个月震荡，再大幅下挫，6月初期价一度跌破70美分，随后在这一整数位止跌企稳，呈震荡走势。</p>
<p> 第三阶段(6月中旬至今)；棉价逐渐企稳，区间震荡。全球经济形势仍未见实质好转，国家9月发布新年度20400价格收储政策支撑棉价，不限量收购，并强调不用担心库容。随着收储量的增加，对市场形成强有力的托市，棉价曾一度达到19978元/吨，但受下游疲软影响，<a href="http://www.nn87.com/sgkcfz/ywsgkcbl/">义乌收购库存布料</a>，也呈现出了近强远弱的格局。</p>
<p> 而棉花现货价格和期货价格走势趋同，9月份后受收储支撑走势影响比较明显，到后期随着市场上高等棉花进入国库，市场上棉花价格走势坚挺。</p>
<p> 图表 1 ：2010年以来棉花价格走势 </p>
<p><p align="center"><img alt=年度报告：库存高企郑棉仍将弱势运行 src="http://www.g33g.com/uploads/allimg/180422/0FS511O_0.jpg" /></p></p>
<p>数据来源：文华财经、国都期货</p>
<p><strong> 第二部分：影响因素分析</strong></p>
<p><strong> 一、宏观经济背景</strong></p>
<p> 全球经济增长缓慢，我国经济继续降温。2012年美国面临高的失业率和财政问题，欧元区受债务危机困扰，经济前景面临较大不确定性。而我国也因世界经济增速趋缓外贸难以再现前几年持续高速增长而经济趋缓。</p>
<p><strong> 二、全球供求格局</strong></p>
<p> 1. 全球供需</p>
<p> 据美国农业部供需报告， 10/11 年度、11/12 年度全球棉花产量连续两年增产，有效缓解了全球棉花供应趋紧的状态， 10/11 年度全球棉花产量为1.16 亿包，较上年增加1417 万包，而国内消费需求较上年减少369 万包，出口需求消费增加106 万包，由于产量增幅明显高于需求，因此， 10/11 年度结转的棉花库存较上年增加， 11/12 年度全球棉花继续增产，产量为1.23 亿包，较上年增加666.5 万包，国内消费需求为1.05 亿包，较上年减少874 包，出口需求增加675 万包，总体来看，供应增加而需求减少，因此2011/12年度全球棉花供需进一步宽松，库存消费比较上年明显增加，由43.18%升至63.44%。</p>
<p> 11/12年度，全球棉花产量增加，其中增幅最大的为中国(大陆)，产量较上一年度增加56.6 万吨，其次为巴基斯坦，产量较上一年度增加42.7万吨。</p>
<p> 受全球经济增速放缓影响，下游需求疲软，11/12年度全球棉花消费萎缩，主要棉花消费国消费量都出现了一定程度下跌，其中中国(大陆)影响最大，较上一年度下跌174.1万吨。</p>
<p> 图表 2：全球主要产棉国棉花产量变动 图表 3 ：全球主要棉花消费国棉花消费变动</p>
<p><p align="center"><img alt=年度报告：库存高企郑棉仍将弱势运行 src="http://www.g33g.com/uploads/allimg/180422/0F3351061_0.jpg" /></p></p>
<p> 数据来源：美国农业部、国都期货 数据来源：美国农业部、国都期货</p>
<p> 进出口方面，主要进口国除了中国(大陆)和越南外，其它国家进口量均出现下跌，中国(大陆)由于国内收储政策支撑国内棉价从而进一步扩大与国外棉价差而导致大量进口，进口量较上一年度增加273.3万吨。出口方面，增减不一，印度出口量较上一年度增加最多，为132.3万吨。</p>
<p> 2. 国内供需</p>
<p> 1) 产销状况</p>
<p> 图表 4：ICAC对中国棉花产销存 预测(单位：万吨，%)
<p>
<strong>年度</strong>
<strong>期初库存</strong>
<strong>产量</strong>
<strong>进口</strong>
<strong>消费</strong>
<strong>出口</strong>
<strong>期末库存</strong>
<strong>库存消费比</strong>
</p>
<p>
03/04年度
156.6
487
180
700
3.8
119.8
17.33
</p>
<p>
04/05年度
130.7
614.7
170
780.8
3.1
131.5
16.83
</p>
<p>
05/06年度
141.6
582.4
325.6
905.2
0.9
143.3
15.75
</p>
<p>
06/07年度
294.2
651.5
343.8
1040.8
0.9
273.3
26.25
</p>
<p>
07/08年度
326.8
771.8
312.6
1129.9
1.9
279.3
24.83
</p>
<p>
08/09年度
326.2
799.1
194.4
995.8
1.7
322.1
32.75
</p>
<p>
09/10年度
376.7
700.1
188.4
939
1.9
324.3
34.58
</p>
<p>
10/11年度
290.4
660.5
308.7
989.6
1.2
268.8
27.08
</p>
<p>
11/12年度
216.4
729.3
378.7
931.4
0.5
392.5
42.58
</p>
<p>
12/13年度
616
677.1
254.5
860.1
0.5
687.1
79.8
</p>
</p>
<p> 数据来源：ICAC、国都期货</p>
</P>
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