编辑：义乌收购库存-义乌库存收购_收购库存-义   浏览：   添加时间：2018-07-03 11:50

　　

　　天广中茂（002509,SZ），一家原来玩消防产品的上市公司，自2015年后就开启了并购模式，先后收购2家公司，还有一家收购案推进中，另外一家刚主动终止交易。

　　令风云君不解的，既有高溢价并购所带来的巨额商誉，还有上市公司一边大举并购，大股东、高管等却一边巨额减持——上市公司玩得很热闹啊。

　　今天风云君(ID:mvlegend)就跟各位看官探讨探讨天广中茂“并购与减持”共存的玩法，分析并购成瘾下的天广中茂到底是虚胖还是死壮（strong），还有超乎你想象的“商誉”利益链条。

　　一、当头棒喝的减持

　　各位先把马步扎稳，菊花收紧，我们来看看减持。

　　2014年1月到2016年7月，公司实控人及其亲属、部分董事已累计减持超过1.12亿股，套现金额合计超过9.26亿元——相当于并购模式开启前2015年全年净利润的9倍。

　　另有9000多万股已预告减持，拟套现金额将超9亿。

　　部分减持统计，见下表：

　　制图：市值风云（ID：mvlegend）

　　1.两次大比例减持均发生在重大事项（外延式并购）停牌前，你们这是有多不看好拟并购项目啊？

　　2. 9000多万股减持在路上。大股东陈秀玉、陈文团与3月22日发布公告，计划自2017年4月1日起的4个月内减持9460万股（时间很紧迫了哦），拟套现金额不低于9.6亿元。

　　3. 2015年4月15日带着重大利好复盘，叠加牛市最疯狂阶段，股价仅仅录得五个“一”字板，说明市场对天广中茂的该笔收购并不买账。（风云君当时请家里那条拉布拉多代为操盘买的股票，只要有重组概念，上来就是10个以上一字板。那段时间风云君的伙食水平改善非常可观）。

　　4.2016年3月份以来的“长牛”行情，实际开始于2015年11月份的重要流通股股东的调整（筹码对倒），广东资金接盘介入。

　　从接盘成本看（期间发生了2次送转股），前复权后的接盘成本应该是4.2元左右，截止2017年6月9日接盘资金有部分已退出，未退出的账户账面浮盈目前至少超过100%，即5亿元左右的接盘资金，至少变为10亿元。（交易部分内容，今后有机会风云君再来细述）。

　　公司股东和高管们为什么选择在公司大举并购时期大幅减持套现呢？

　　风云君(ID:mvlegend)跟各位探讨下所并购的标的对上市公司业绩的情况。

　　二、被“并购毒瘾”掏空的身体

　　天广中茂近几年开启了一路并购模式。

　　2015年想装入控股股东旗下两资产，2016年进行业务调整后，2017年继续进行资产收购，见下表：

　　单从营收规模来看，2015年收购的两个资产，对上市公司确实带来较大的业绩提升；从增长质量来看，到底如何？各位看官请看下文。

　　2016年的财报显示：并表后的广州中茂园林建设工程有限公司（本文简称“中茂园林”）、电白中茂生物科技有限公司（本文简称“中茂生物”）分别实现了2.1亿元、1.29亿元的净利润，营业和净利润规模都较2015年有大幅增长。

　　但是，所并购的这两个标的却让风云君(ID:mvlegend)产生了一些的困惑。

　　（一）巨额商誉谁买单

　　上市公司收购中茂园林及中茂生物100%股权，截至2016年12月31日止，公司合并报表中确认的商誉为12.97亿元（2015年财报数据），占上市公司股东净资产的28.90%，其中，收购中茂园林产生3.73亿元商誉、收购中茂上午产生9.24亿元商誉。

　　有图有真相，见下图：

　　也就是说，如果未来中茂园林、中茂生物经营状况不好，那么，上市公司存在巨额商誉减值的风险。

　　韭菜们是不是后脑直冒冷汗？

　　天广中茂于2014年8月18日停牌，在停牌7月后于2015年4月14日发布资产收购预案，拟同时收购中茂园林、中茂生物两家公司100%股权。

　　此时，正逢2015年上半年牛市最疯狂阶段，但，天广中茂重大资产重组劝只录得5个一字板，跟风云君(ID:mvlegend)之前分享过的龙生股份（重磅 | 龙生股份：策划一场19个涨停的“屠杀”，需要多少位神秘人？（交易篇））19个一字涨停相比，涨幅小得不是一星半点，也就不难看出市场对所并购标的认可度较低。

　　2015年11月10日上市公司再发并购草案，草案显示：

　　中茂园林100%股权评估值为12.03亿元，

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