编辑：收购库存   浏览：   添加时间：2017-12-09 11:47

　　

◆16年收入增16%、净利降12%，17Q1收入增46%、净利增1%。毛利率降、用度率升拖累净利增长。

◆16年朱紫鸟主品牌收入降4%，名鞋库、杰之行、BOY先后于16Q4并表，促Q4后单季收入大增，同时带来业务和品牌的多元化。

◆举动鞋服多品牌、多渠道、多市场计谋结果初显，体育财富投资一连举办、项目运营慢慢走向正轨，拟收购威尔士机关体育健身。

◆推出17年第一期员工持股打算，上述公司17整年并表将显著增厚业绩，调解17-19年EPS为0.60/0.72/0.75元，17年PE37倍。

陈诉正文

一

16年收入增16%，净利降12%， 多家公司并表促Q4后单季收入大增

16年公司实现营收22.79亿元，同增15.74%；归母净利润2.93亿元，同降11.81%，扣非净利2.56亿元，同比降8.41%，EPS0.48元。10派4.5元（含税）。

净利增速低于收入首要由于毛利率降、财务用度率升、营业外收入降28%所致，低于扣非净利首要由于计入当期损益当局补贴镌汰26.05%导致很是常性损益降29.93%。

分季度看，16Q1-16Q4收入别离增0.37%、

-0.12%、-6.48%、58.83%，净利增7.24%、-23.34

%、-30.40%、-10.00%。17Q1收入增46.46%，归母净利增1.49%，扣非净利降13.08%，EPS0.13元。

16Q2-Q3收入下滑首要受发货周期影响、发货较少，利润下滑受到毛利率、财务用度率上升、营业外收入下滑影响；16Q4公司先后将杰之行、BOY

、名鞋库等纳入归并报表领域，发动16Q4-17Q1收入快速增长，净利增速低于收入首要系毛利率下降、销售用度率上升所致。

二

16年朱紫鸟品牌收入略降，并表在增厚业绩同时带来业务多元化、品牌多元化

（1）分业务范例来看，16年收购多家体育公司，业务领域由单一朱紫鸟品牌运营延伸至举动品牌鞋服零售、招商代运营及足球经纪三大业务，个中品牌零售包罗朱紫鸟产物批发及杰之行、名鞋库的线上线下零售，招商代运营包罗杰之行线下品牌运营及名鞋库电商代运营处事，体育经纪业务首要由BOY孝敬。2016年举动鞋服、招商及代运营、体育经纪业务别离实现收入22.19亿元、3280.92万元、1913.62万元，个中受并表发动举动鞋服同增12.72%，招商及代运营、体育经纪为16年新增业务，并表时刻短，收入局限较小。

（2）分运营主体来看，公司先后收购杰之行、名鞋库、BOY，增厚收入水平。2016年朱紫鸟主品牌实现收入18.90亿元，同降3.98%，首要由于渠道外延下降8.04%；杰之行于2016.10.1完成并表，归并期内实现收入2.58亿元，16年收入约8.87亿元；名鞋库于2016.11.1并表，归并期内实现营收1.10亿元，16年收入约3.91亿元；BOY于2016.10.1并表，归并期内实现营收1914万元，净利1066万元，16年收入约3193万元。2016年朱紫鸟主品牌、杰之行、名鞋库、BOY收入占比为82.93%、11.30%、4.81%、0.84%。

（3）分品牌来看，杰之行、名鞋库是浩瀚国际知名体育品牌的线下、线上零售商，并购后公司由单一朱紫鸟品牌扩展至多品牌运营。2016年朱紫鸟、耐克、阿迪达斯、李宁、匡威及其他品牌别离实现收入18.90亿、1.19亿、7525万、6614万、1124万、8999万，受并表时刻较短影响主品牌之外的品牌收入占较量低。17Q1朱紫鸟、耐克、阿迪达斯、李宁、匡威、彪马、其他品牌收入别离为4.21亿、1.17亿、7846万、5133万、1380万、1236万、6609万，主品牌之外的品牌收入占比进步。

（4）分区域来看，华东、华中、华北、西北收入实现增长，增速为14.42%、113.07%、10.57%、5.21%，华东区域增长首要由于新增名鞋库销售，华中增长首要由于杰之行线下零售齐集在湖南、湖北；西南、华南、东北别离下降16.66%、6.22%、11.58%；另外，16年新增港澳台和其余境外区域收入，合计占比为0.84%，首要为名鞋库线上向港澳台区域销售及BOY在境外的体育经纪业务收入。

三

渠道调解继续，16年外延降7%，朱紫鸟品牌外延降8%

16年尾公司旗下朱紫鸟及杰之行共有门店数量4407家，个中直营店189家，加盟店4218家。16年门店数净镌汰354家，外延降7.44%，关店以朱紫鸟加盟店为主。17Q1公司共有门店4333家，净关店74家，关店仍以朱紫鸟加盟店为主。公司估量2017年朱紫鸟终端门店调解300-400家，杰之行终端门店增加约90家。

16年朱紫鸟品牌渠道总数4106家（一、二、三、四线别离占比11%、20%、39%、30%），较15年净镌汰359家（新开486家、关845家），外延降8.04%、首要是加盟关店，直营仍维持4家的局限。净关店数近年头打算多关59家，首要由于公司继续加大对零售终端的调解、封锁盈利手段较差的店肆，且部分一二线举动品牌下沉至三四线并成长成熟带来了竞争压力。17Q1朱紫鸟门店4032家（一、二、三、四线别离占比11%、21%、39%、29%），新开74家，封锁148家，净关店74家。

16年杰之行共有零售收集301家，个中直营店185家，加盟店116家，包围湖北、湖南、安徽、江西等地。杰之行拥有荟萃店46家、净关店2家，专卖店118家、净开店4家，店中店124家、净开店3家，举动城店13家，16年合计净开店5家。17Q1杰之行共有门店301家，个中直营店193家、加盟店108家，荟萃店、店中店别离净关店2家、1家，专卖店净开店3家。

四

并表影响多项财务指标，16年毛利率、用度率下降，存货大幅增加

毛利率：16年毛利率降4.62PCT至40.58%，个中举动鞋服业务、招商及代运营业务、体育经纪业务毛利率别离为39.84%、64.97%、98.92%，举动鞋服毛利率下降5.34PCT，首要由于朱紫鸟品牌毛利率下降且并表的名鞋库、杰之行只涉足销售环节、毛利率较低。

16年朱紫鸟品牌毛利率41.11%，同降4.07PCT，首要由于公司与经销商的相助方法改变，本来在销售用度下核算的给以经销商的货架支持在今年通过开票给经销商的方法来执行，对应的货架本钱变换至主营业务本钱。

16Q1-17Q1毛利率别离为42.81%（-1.77PCT）、42.90%（-4.73PCT）、39.65%（-1.00PCT）、38.38%（-8.37PCT）、38.43%（-4.38PCT）。16Q4-17Q1毛利率下降首要由于并表身分所致。

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