编辑：义乌收购库存-义乌库存收购_收购库存-义   浏览：   添加时间：2018-06-17 01:21

　　

　　全球棉花产量过剩。2017/18年度棉花产量比上一年度增加169.4万吨至2269.6万吨，消费量增加13.9万吨至2436.6万吨，产销缺口为短缺167万吨，比上一年度缩窄155.5万吨，除了中国以外的其他地区棉花库存在918万吨，库存消费比为54.23%，比2015/16年度库存和库存消费比都在增加。2017/18年度棉花产量比上一年度增加326万吨至2644万吨，消费量增加110万吨至2596.4万吨，产销缺口为过剩47.6万吨，全球的棉花进出口数据近2年增幅非常有限，出口量为828.1万吨。

　　中国棉花供给依然很充足。在2018年棉花配额仍维持在90万吨下，中国的棉花供应缺口只能依靠消化库存，2018年3月12日即开始继续抛储。在2017/18年度期末库存863万吨的背景下，国内供应端还是比价充足。

　　国储棉去库存效应可能提前反应。2016-2017年国储棉拍卖连续成交量达到了589.5万吨，原先市场预期国储棉总量大约在1100-1200万吨左右，按照现在计算，预计国储棉库存在520万吨左右。2018年国储棉拍卖时间已经确定，于2018年3月12日开始。如果按照成交量在320万吨计算，此次抛储后储备棉数量将会下降至200万吨。如果除去储备棉中的一些无法再用的棉花，库存将会降低至150万吨左右。

　　棉纱进口或许大增。内外棉花差价巨大以及进口纱的价格优势，在10月份以后体现的比较明显，根据海关公布的数据，2017年7-10月进口纱环比连续增加，进口纱的贸易商现在谈的最多就是2018年进口纱。如果国内外棉花差价维持在2000元/吨，那么进口纱将会大量涌入，重现2014年进口纱的情景。

　　行情展望。2018年市场的主导行情的主线将会是“美国销售—全球棉花播种面积—天气变化—产量预期落实”；我们认为2018年的国储棉拍卖将会为行情增加利多影响，库存不断减少会提前被预期，因此全球棉花的底部将会继续抬升，但考虑到供给仍比较充足，全球的棉花库存消费比仍处于高位，棉花的上涨空间也将有限。因此我们认为棉花将会处于15000-16500之间波动。

　　一、2017年国内外棉花市场回顾

　　（一）2017年全球棉花市场回顾

　　2017年ICE棉花冲高回落，曾经在现货供给紧张下一度上冲到87美分，但随后在产量增加预期下一度也下跌到66美分。但随着市场对于产量增加预期逐步接受，棉价逐步反弹，价格重新回到了72美分。从ICE棉花走势来看，可以分为三个阶段：第一阶段：2017年1月初-5月中旬，美国炒作天气，现货需求强劲基金逼仓从年初的企业备货行情震荡走高，到2月份对美国飓风的炒作，让棉花价格震荡上行。在5月初，基金利用现货紧张在近月上的逼空行情，让ICE棉花大幅上涨，连续2天涨停，创出2017年的最高价，市场一度进入了最疯狂阶段。

　　图1：ICE棉花期货走势

　　资料来源：博弈大师，宏源期货研究所

　　第二阶段：2017年5月中旬-8月中旬，产量预期逐步落实，震荡筑底

　　在5月中旬见顶之后，基金的不断平仓，加上6月份USDA报告预测美国棉花种植面积增加25%的事实，让棉花价格开始不断下跌，形成了本年度最低点66.15美分。随后几次震荡但都没有跌破新低，7月份因美国天气干燥，棉花价格开始反弹。但最大的大幅行情在于美国飓风的影响，因担心美国德州棉花受到较大影响，ICE棉花一度上涨到75美分。但随着飓风退去，价格也不断回落，在10月份之前市场都处于整理震荡筑底之中。

　　第三阶段：2017年11月下旬-12月份，棉花质量问题助推价格回升

　　美国棉花收获接近尾声，但因担忧印度棉花质量问题，市场预期将会增加美棉出口，因此导致棉花价格上涨，随后在出口销售良好、棉花收获进度落后于5年平均水平后，价格渐进性上涨。

　　（二）2017年中国棉花市场回顾

　　图2：2017年中国棉花期货走势

　　资料来源：博弈大师，宏源期货研究所

　　郑棉在2017年主要呈现了大区间波动，主要波动跟随ICE棉花上涨或者下跌。但由于国内进口配额有限，外棉的大幅波动被国内相对封闭的市场所平滑，波动幅度明显小于ICE棉花。及时在外棉创新高下，国内也并没有突破17000的阻力，而在下跌中，国内也没有跌到14600之下。市场在国内季节性因素影响下，既受到收获性压力价格走低，也受到需求旺季价格筑底支撑，跟随外棉涨跌。

　　二、2017/18年度全球棉花供应过剩

　　（一）USDA全球棉花供需平衡分析

　　1、全球棉花的产量过剩  

　　图3：全球棉花供需平衡表 单位：万吨

　　资料来源：USDA，宏源期货研究所

　　图4：全球棉花产量、消费量、库存

　　资料来源：USDA，宏源期货研究所

　　从USDA的11月份报告可以看出，2017/18年度棉花产量比上一年度增加326万吨至2644万吨，消费量增加110万吨至2596.4万吨，产销缺口为过剩47.6万吨，全球的棉花进出口数据近2年增幅非常有限，出口量为828.1万吨。2、全球的棉花库存消费比全球棉花库存消费比与棉花价格高度负相关：库存消费比越高，表明棉花库存越充足，棉花价格就越低；反之，库存消费比越低，棉花价格就越高。

　　图5：全球棉花消费库存比　　单位：%

　　资料来源：USDA，宏源期货研究所

　　从近几年来看，2014/15年度棉花的全球库存消费比达到了最高点99.6%，随后开始逐步降低，近两年以来降幅在加速，主要是中国库存降低幅度较大。从USDA在11月份报告中预测，2017/18年度期末库存却增加了48.2万吨至1978万吨，库存增加是因为产量增幅幅度大于消费量增幅，但由于消费量增幅快与库存增加幅度，因此库存消费比继续降低，库存消费比下降至86%，为最近4年以来最低。但相比过去棉花牛市时期，现在的棉花库存消费比仍比较高，其中大部分为中国棉花库存。

　　3、中国以外地区的棉花库存和消费比却连年回升

　　图6：中国以外地区的棉花库存消费比　　单位：%

　　资料来源：USDA，宏源期货研究所

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