棉花 · 根基面进一步转好，节后上涨可期

2016/17年度储蓄棉理论结余库存848万吨，推算17年10月初国储棉库存量约在520万吨，若18年储蓄棉轮出成交率按74%折算，在轮储不延期的条件下估量18年储蓄棉轮出量在270万吨，那么18/19年度初国储棉库存剩余量在250万吨。

二、中国面积不存在大幅增加空间

监测系统12月观测功效显示，2018年中国棉花意向种植面积4778.4万亩，同比增加15.4万亩，增幅0.3%。个中黄河流域意向植棉面积871.7万亩，同比下降3.1%，长江中下游意向植棉面积583.7万亩，同比下降4.7%，西北本地意向植棉面积3273.6万亩，同比增加2.3%。

由于津贴政策倾斜、棉农收益镌汰、加工收购不起劲、集约化打点程度低、较其余作物费时等原因，内田主产省份植棉意向多半镌汰。估量当前价值下内陆棉花种植面积不会有太大增幅空间。

新疆受水资源限制，虽然收益较高，但面积没法大面积增加，加之2017-2019年方针价值津贴新疆产量上限为550万吨，新疆区域棉花产量增幅有限。

内陆棉花产量保持100万吨+新疆直补上限550万吨=650万吨，国内每年的产需缺口也依然在200-300万吨。在国内棉花产需缺口200-300万吨阁下的刚性需求下，再加上对付国储库中新疆棉数量和质量的担心，18/19国储库容量将处于安详边际。

三、 耐久中国的产需缺口由谁补充

1.环球棉花产量自15/16 年低位开始规复，产量增速远快于消费，产量的快速进步得益于种植面积和单产的同步进步。17/18 年度环球产量高出环球消费值，扭转了前两年产不敷需的状况，带来了17/18年度环球宽松的基调。

2.跟着环球消费量的强劲增长，环球库存消费比继续下行，环球棉花市场供应压力最大的时辰已经已往。

环球除中国供需平衡

环球除中国区域持续两年产量大于消费，17/18乃至到达了11/12年度以来的汗青高位300万吨，在中国国储持续两年去库存的同时，中海外的库存在不绝累积。

环球棉花消费向好

据日本化纤协会数据，棉花在环球纤维消费中的占比持续两年回升，2015—2017年的占比别离为25.18%、25.91%、27.14%。鉴于今朝原油强势，化纤本钱的上升将强化棉花消费回升的趋势。以近5年环球消费增速均匀2.37%估量18/19年度，环球棉花消费量将达2693万吨，而近10年，环球棉花产量高出2693万吨的年度仅11/12年度的2779万吨和12/13年度的2398万吨。环球除中国在18/19年度或开启被动去库存之路。

美棉产量近三年呈逐年上升趋势，国内需求保持相对不变，期末库存大增64万吨，17/18年美棉在平衡表上泛起宽松名堂。

值得留意的是17/18年度美国国内产大于需386万吨（同比+27.8%），但按照USDA1月月报，出口预估322万吨（同比镌汰3万吨）。制止1月11日当周，美国2017/18年度棉花净出口销售量累计到达268万吨，完成USDA出口预测（12月）的83%，装运量累计到达91万吨，完成USDA出口预测（1月）的28%，若后期装运精采，显然USDA调增出口的大概性较大。美棉种植面积、产量增幅—18/19年种植面积增加概率较大。

提供给美国棉花出产者的各类支持，包罗农作物保险、STAX（累计收入保险打算）、LDP、MLG和轧花整天职担打算（ Cotton Ginning Cost-Share program ）。

农作物保险掩护棉花出产，津贴出产者抵挡因天然灾害造成的粮食产量丧失，导致作物产量下降的原因，包罗天气、害虫和火灾，出产者的疏忽除外，保险首要是通过私人保险公司向农民出售。

STAX是一种地区收入保险，当县棉花现实均匀收入跌至县预期收入的90%以下时，STAX才会启动赔付，赔付上限是全县现实均匀收入20%。STAX赔付与ICE期价相接洽，其棉花预测价值为预测价值发明时代该年12月交割的棉花期货合约的日均匀结算价值；棉花收成价值是该年度的收成价值发明时代该年12月交割的棉花期货合约的日均匀结算价值；即棉花预测价值与收成价值使用的是该年12月交割的棉花期货合约在差别时期的日均匀结算价值作为配置的依据。该保险自15/16年度启动，据ICAC，在2016/17年度，STAX的津贴预计为7400万美元，约103.6万公顷，占全美棉花种植面积的27%。

由于差别州的棉花播种与收成期存在必然的差异，差别州之间的预测价值发明期与收成价值发明期也存在必然的差异。预测价值发明时代为上年的12月15日到当年的1月14日或当年的1月15日到2月14日或当年2月1日至2月28日；收成价值发明时代为当年的9月1日到9月30日或10月1日至10月31日或当年11月1日到当年11月30日。

我们知道保险价值取样对付棉农的种植心理有较大影响, 在团结棉花的种植季候的基本上,显然前一年12月 - 当年第一季度的价值对后期种植有较大影响。单产方面，美国单产也处于汗青较好水平，估量18/19年单产继续进步的大概性不大。

种植面积方面，自2015/16年度实施STAX开始，ICE12月期价在预测价值发明期逐年进步的同时，美棉的种植面积保持增加趋势，今朝ICE12期价走势向好，估量18/19美棉种植面积增加的概率较大。近17年美棉种植面积的最大值为558.6万公顷,17/18年度美棉种植面积在459.3万公顷，私营说明公司Informa预估美国2018年陆地棉种植面积为1320万英亩（约532万公顷），根据17/18单产估量18/19美棉产量的增幅在72万吨，若按近5年年均单产939计较18/19年美棉产量增幅在67万吨。

印度平衡表—短期大幅增加出口的大概性较少

从印度国内机构CAB预测来看，印度17/18年库存消费比处于10%四面，处于汗青较低位置，加上17/18年度印度棉花种植面积和单产都到达了汗青较高位置，估量18/19印度供需将偏紧，短期大幅增加出口的大概性较少。

短期国内

一、节前以区间震荡为主，上方压力15600阁下

1. 销售进度慢于汗青同期、新疆产量超预期

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