废旧动力电池回收市场百亿局限待掘 五股狂欢

　　华友钴业:2017年报业绩预告再超预期

　　华友钴业 603799

　　研究机构：安信证券 说明师：齐丁 撰写日期：2018-01-24

　　2017年报业绩再超市场预期。1月22日,公司宣布2017年度业绩预告,估量2017年度实现归母净利润16.5亿~19亿元,同比增加2,283.10%到2,644.18%。

　　这意味着2017Q4单季归母净利润即有5.53~8.03亿,在Q2、Q3业绩持续超预期的基本上,再次远超市场预期。

　　Q4产物量价齐升,优化下游结构,受益低价库存。我们估量,Q4业绩超预期首要源于以下三点:第一,钴产物销量估量大幅上升。前三季度公司销售钴产物约1.4万吨金属量(不含自供三元前驱体所需硫酸钴和受托加家产务),思量到整年钴方针销量折合金属吨约2.4万吨,以及2万吨三元质料前驱体产能慢慢达产,钴盐大概转化为前驱体实现销售,我们估量Q4钴折合金属量销量大幅晋升;第二,Q4钴系价值强劲上涨,产物结构继续改进。

　　从Q4均价环比看,钴系产物涨幅由高到低别离为硫酸钴16.4%、氯化钴14.7%、氧化钴14.6%、金属钴12.9%、碳酸钴11.4%、四氧化三钴3%。虽然四氧化三钴今朝销量占比估量仍在60%阁下,Q4环比涨幅最低,但跟着动力电池需求的拉动,硫酸钴的销量占比已大幅晋升,硫酸钴以16.4%的涨幅在Q4领涨,有力拉动毛利改进。第三,Q2、Q3库存打点起劲,库存重估见成效。一是客观上钴原料从刚果采购并运输到国内至少需4个月,在途库存较多;二是2017年以来,尤其在Q2、Q3钴价的冬眠期,公司策划性现金流中“购买商品、接管劳务付出的现金”呈现大幅增加,声名公司看准机缘起劲采购原料,Q4钴价上涨使低本钱库存的业绩潜力得以开释。

　　“上控资源,下拓市场,中提手段”,环球锂电新能源质料行业率领者渐露峥嵘。上游端,一是刚果金钴精矿产能4,100吨(个中PE527项目3,100吨钴金属/年估量年头投产,MIKAS1,000吨钴金属/年进级改革项目估量本年上半年投产)有望在2018年开释;二是参股NZC(拥有刚果金Kalongwe85%权益)14.76%、收购LuckyResources(拥有刚果金第13235号采矿证100%权益)51%股权有望节制刚果金铜高出60万吨、钴高出4.5万吨的储量,进一步增厚铜钴资源储蓄;三是计谋投资AVZ(拥有刚果金Manono锂矿60%权益)11.2%股权,为开发刚果金锂矿资源埋下伏笔。中游端,具备钴盐产能2.4万吨,且仍有进一步扩产潜力。下游端,拥有三元质料前驱体产能2万吨,产量质量逐月进步;按照近期公司告示的收购情形,股东方华友投资拟收购天津巴莫42%股权,上市公司与韩国POSCO合伙设立公司为公司正极质料、锂电新能源下游市场拓展和整合奠定基本。资源回收端,公司完成对韩国TMC公司70%的股权的收购,同时拟投资收购台湾碧伦生技股份有限公司,开启了境外锂电资源轮回回收操作的机关。

　　2018上半年有望迎来钴主升浪,华友钴业重估潜力庞大。一是需求侧锂电池库存压力在2017Q4根基消化完毕,今朝钴盐下游厂家开工率显著晋升,补库需求一触即发;新能源车津贴政策有望落地,津贴退坡悲观预期有望时来运转;二是供应侧把持厂商履行“高价控量”计策,2020年之前供应偏紧名堂延续,Mikas、PE527等新增产能18年处产能爬坡历程,2018年上半年供应压力较小。我们以为,2018年上半年是供需边际抽紧、把持厂商提价会谈手段最强的时刻窗口,而近期MB钴价持续攀升,四氧化三钴、硫酸钴等钴盐产物也在需求拉动下开始强势跟涨也慢慢印证我们的前瞻判断,钴主升浪有望强势开启。思量到华友钴业在2018年上游低本钱矿山有望投产、低价库存一连重估以及钴盐、三元前驱体产量稳步增长,我们以为公司具备很强的业绩弹性,重估潜力庞大。

　　铜价慢牛名堂建立,不行忽视公司铜产物的涨价弹性。铜受益于环球领域的铜矿供应紧缩以及西欧经济引领的环球经济苏醒,慢牛名堂已经建立,铜价中耐久看涨。2016年公司实现铜产物实物吨销量2.99万吨,估量PE527投产将新增矿产铜金属量1.43万吨、MIKAS投产再增加1万吨电积铜,有望充实受益铜价上涨。

　　投资提议:“买入-A”投资评级,6个月方针价133.81元。我们估量公司2017年~2019年公司EPS别离为3.09元、5.60元、6.69元;思量到钴的涨价弹性与需求前景,以及公司在此配景下对低本钱资源的储蓄和获取手段,加之公司大股东富厚的锂电财富资源,给以“买入-A”的投资评级,6个月方针价为133.81元,相当于2019年20x的动态市盈率。

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