新浪期货：环球去库存步骤放缓 棉花震荡名堂依旧

　　1.2017/18年度环球棉花市场供大于需。2017/18年度环球棉花产量进一步扩大为2615.13万吨，对比2016/17年度增产292.12万吨，为汗青较高水平；2017/18年度环球棉花市场消费继续向好，环球棉花国内消费对比2016/17年度增加105.08万吨，增长幅度不及产量，环球棉花市场自2015年以来初次泛起供大于需名堂，去库存步骤放缓。

　　2.中国库存压力开释，外围市场压力加强。2017/18年度环球棉花市场泛起出中国库存下降，除中海外其他主产国库存上升的新名堂。2017/18年度中国棉花库存消费比为102%，比2016/17年度下降27个百分点；刨除中国后环球棉花库存消费比为59.97%，比2016/17年度进步9.2个百分点，来自外围市场的压力明明增大。

　　3.我国国储高库存压力缓解，棉花价值的抉择将慢慢向市场回归。2017年我国国储库实现322万吨的库存耗损，国储库存进一步下降为560万吨水平，2018年国库棉花将进一步靠近警戒线，国储高库存对市场的压力将获得缓解，2018年棉花价值的抉择将慢慢向市场回归。

　　4.我国棉纺织财富竞争力加强。新疆区域财富支持政策引导疆内棉花种植面积增加，棉纺织财富向新疆区域转移。2017/18年度棉花质量显著进步，新疆区域纺织产能扩大，对高品级棉花入口需求减弱，国内棉纱的竞争力加强。

　　5.2018年环保对非棉纤维的影响将继续发力，棉花需求一连向好。2017年中央增强环保督查力度，非棉纤维受影响较大，黏胶纤维和涤纶纤维价值上涨，化纤更换性削弱开释用棉空间，2018年棉花需求将继续向好。

　　6.2018年棉价仍将维持区间震荡名堂。展望2018年我们以为棉花价置魅整体仍将维持区间震荡名堂。原因如下：(1)2017/18年度主产国广泛增产，环球棉花市场整体供大于需，棉价上涨空间有限。(2)中国棉花虽然产不敷需，但在环球市场供给丰裕大环境下，中国市场难以独善其身，一旦国内棉价先行上涨，外围市场供给压力就会通过棉纱入口流入国内。(3)2017年抛储竣过后，国储库高库存压力有效开释，轻量国储库存将对2018年棉价形成利好。

　　第一部分行情回顾

　　一、郑棉期货行情回顾

　　图1-1：郑棉价值汗青走势图

　　回顾郑棉汗青走势，价值水平来看，大抵经验了四个阶段。

　　第一阶段是2004-2008年，棉花市场整体示意安稳，根基在10000-15000元/吨区间内运行。

　　第二阶段是2009-2012年，棉花市场大涨大跌波涛壮阔。在2008年发作的环球金融危机致使环球经济迅速滑落，2008/09年度新棉种植面积下滑，棉花开始呈现供需求助，跟着环球金融危机伸张，国度麋集出台政策扶持法子导致市场活动性不绝扩大，在资金裹挟下，成绩了2010-2011年度棉花市场的波涛壮阔。

　　第三阶段是2013-2015年，棉价从高位回落，逐渐回归理性。2011年为了保障棉花市场供给不变，我国开启了三年姑且收储政策，在保障了棉花供给的同时也导致棉价高位运行，与国际价值脱轨。跟着棉价的上涨，棉花种植面积逐渐扩大，产大于需的名堂呈现，郑棉三年连阴。2014年我国打消姑且收储政策改为棉花价值津贴政策，棉花价值更是一泻千里，由最高点20000元/吨下跌到最低点12000元/吨。

　　第四阶段是2016年-至今，棉价迟钝规复。在经验了2010-2014年五年的产大于需，以及2014年棉价的大幅回落，国内棉花市场开始调解耕耘面积，2015年泛起产不敷需的名堂，我国棉花市场进入去库存阶段。2012年棉花需求迟钝苏醒，国产纱竞争优势显现，海外棉纱入口趋于不变，在此时代，我国棉纺织行业经验了去产能、去库存，行业成长也趋于不变，2016年，郑棉触底反弹。

　　单就2017年的示意来看，郑棉整体示意为14500-16500元/吨区间震荡。分阶段来看，1-2月份棉价温和上涨，由于2016年度棉价整体示意安稳，棉花种植意愿加强，在产需缺口正向引导下，市场预期向好，棉价稳步上涨；3月份抛储提前开启，市场阶段性供给宽松，期价下移；4-5月份，国际棉价呈上升态势，郑棉首要受外盘发动，重心迟钝上移；5月中旬ICE7月合约上演逼仓行情，期价上涨至近三年新高，郑棉亦跟从走高，但终不及3月初的高点；5-6月份，美国农业部供需陈诉显示环球棉花主产国新棉增产，供给放量预期一连发酵，国表里期价携部下行；7月初，因国储轮售即将竣事激发市场拍储热情，需求回暖发动郑棉触底反弹；7月中旬，两部委宣布抛储延期告示，需求逐渐冷却，郑棉下跌；8月份市场呈现囤积棉花现象，为不变棉花供给，两部委发文克制贸易商参加拍储，政策落地后引起市场抢拍，期价随波上行；9月份纺企高棉花库存与新棉增产双重压力施压盘面，郑棉再次下行。

　　图1-2：2017年郑棉价值走势图

　　二、郑棉纱期货行情回顾

　　棉纱期货合约于2017年8月18日在郑州商品买卖业务所上市买卖业务，上市以来走势安稳，根基维持在22800-23600元/吨区间震荡。但对比于棉花期货，棉纱自上市以来交投平淡，最初持仓量7700手还尚可，随后逐渐镌汰，12月份主力合约持仓已缩水至200手阁下的水平。从买卖业务量来看，棉纱上市初期曾一度到达80000手/天的买卖业务水平，后期逐渐缩减至不到100手/天，非主力合约根基无人问津。从棉纱价值走势来看，主力合约走势保持与棉花期货合约高度相关性。分阶段来看，从8月份上市至10月初，棉纱主力合约一直跟从棉花合约高位震荡，但棉纱颠簸幅度不及棉花。10月份以来，棉花期货受供给压力价值水平不绝下行，棉纱主力合约跟从棉花价值走势重心下移，但因棉纱活泼度低，棉纱价值回响滞后，棉纱与棉花价差不绝扩大。

　　图1-3：2017年郑棉纱价值走势图

　　第二部分棉花供需说明

　　一、环球棉花去库存步骤减缓

　　(一)2017/18年度环球棉花产量增加，减缓棉花去库存步骤

　　2010-2014年，环球棉花持续5年产大于需，环球棉花库存逐年累积，至2015年已是库存高企。国际棉价在经验了2011年大牛市后迅速回落，2011-2015年持续5年阴。跟着棉价的回落，2015年环球棉花种植面积调解，加上2012年以来需求的逐渐规复，环球棉花库存压力逐渐缓解。

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