商赢全球:主业脱胎换骨,并购星光进军国际打扮业

主业多次更替,现在虚席以待。商赢全球前身为大元股份,公司最初是一家以炼油化工为主的国资控股公司,之后跟着控股股东的多次变换,主营业务先后经验油气、塑料板材、整樘门、黄金等多次变革,继2014年公司出售子公司嘉兴中宝41%股权后,今朝正举办另一子公司世峰黄金的资产出售,2015前三季度,由于2014年出售嘉兴中宝41%股权,归并领域产生变革,营业收入仅394万元,归母净利润-2062万,公司今朝并无核心主业。

定增28亿注入优质资产,步入打扮新主业。2014年10月,公司告示称,将向商赢控股有限公司、旭森国际控股(团体)有限公司、旭源投资有限公司等10名投资者定向增发不高出2.69亿股,作价10.41元/股,召募资金不高出28亿元,以个中18.8亿现金认购全球星光公司股权95%股权,步入纺服新主业,别的资金用于品牌推广、购买物流基地以及增补活动资金。

公司此次收购的全球星光质地优良,亮点颇多。全球星光的业务首要可以分为三大板块:(1)计划和品牌打点板块,首要包罗Oneworld公司和Unger公司,为全球星光的品牌打点、研发计划和销售中心,首要从事女性打扮的计划和策划,具有较强的时尚前沿感知和计划手段;(2)高端举动服制造板块,包罗APS-Global和APS-ES,首要为高端举动衣饰品牌计划和代工;(3)供应链打点板块,包罗StarAcc、OrientGate、DiamondDragon和StarProperty等4家香港公司,首要举办供应链打点,认真环球采购和销售OEM产物。

全球星光计划、销售、出产等优势皆具。全球星光销售首要面对美国市场,拥有一体化策划的利益,一般回收终端买断制销售模式,将库存积存风险转嫁阛阓,而公司优势包罗:(1)自主研发、计划手段强劲,同时拥有包围整年数段的三大女装自有品牌;(2)下旅客户端稳固,下游零售相助商多为Nordstrom、Topshop、JCPenney,Macy’s,Target等知名阛阓,而代工客户为UnderArmour和TommieCooper等高端举动品牌;(3)工场和出产办法遍布环球,制造和采购网店环球化漫衍,有利于有效整合分配环球资源,寻找人工和原质料本钱洼地等;(4)一体化策划,库存销售高效率,通过有效的供应链打点实现策划模式一体化,公司库存周转率高出行业均匀水平。

全球星光外延行动不绝,成长有望加速。全球星光现实节制人100%控股的Arlington于2015年6月就收购BigStrike公司100%股权告竣协议,其主业与全球星光相似,2015年销售额估量为8500万美元;另外,全球星光现正在洽谈其他3个美国收购项目,该3个收购项目于2015年度的总销售额估量为3.5亿美元以上。以人民币兑美元6.3:1汇率来算,纵然守旧预计只给以新收购企业10%的净利润率,且不思量全球星光自己主业,也将使商赢全球归母净利润增加2.60亿人民币,显著增厚公司业绩。

投资提议:整体而言,公司收购标的全球星光质地优良,拥有成熟主业和不变盈利手段。而且全球星光的现实节制人罗永斌、大元股份现实节制人杨军共同理睬,自方针资产完成交割之日起持续12个月、13-24个月、25-36个月,对应的归并报表下扣除很是常性损益后的归属于母公司的净利润应别离不低于6220万美元、8460万美元、1.187亿美元(按6.3:1汇率折算对应人民币3.92、5.33、7.48亿元),归属上市母公司净利别离增厚3.72、5.06、7.10亿元,显示出对将来业绩的猛烈信心。在原主业剥离完成后,按照公司定增后最新总股本4.69亿股计较,2016、2017、2018年公司EPS别离为0.79、1.08、1.51元,对应PE别离为34、25、18倍,维持“买入”评级。

风险身分:定增和收蛊Ь缠不及预期。

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