库存攀升至95.8亿元 海澜之家业绩增速邻近下滑拐点

　　黎民男装品牌海澜之家(600398,股吧)克日发布了上市之后第二年的业绩示意，整年主营业务收入158亿元，同比增长28.30%，归属母公司净利润29.5亿元，同比增长24.35%，再一次用超优示意笑傲A股男装品牌上市公司。

　　2015年是海澜之家借壳上市时，给以业绩理睬的第三年，到2016年底，公司将竣事此前发布的持续4年的业绩理睬。

　　虽然业绩示意依然亮眼，可是公司存货激增，以及整体店面质量和盈利手段的下滑却让人担心。

　　2013年海澜之家借壳凯诺科技，在彼时的方案中，公司理睬2013-2016年扣除很是常损益后归属母公司的净利润别离为12.1亿、14.7亿、17.1亿和19.1亿元，对应净利润同比增速别离为42%、21%、16%和12%。在业绩理睬时代内，若海澜之家在2013至2016四个管帐年度，制止每期期末累积的扣非后现实净利润数额未能到达认购人理睬的数额，则海澜团体应以借壳买卖业务得到的凯诺科技股份向公司举办补偿。

　　在此前的三年中，公司都超额完成了方针，乃至在2014年就已高出2016年的方针值。此刻看来，有了前三年的积累，最后一年顺遂完成方针险些无悬念。

　　在营收和净利润都继续保持高速增长之际，库存数据却透暴露公司的隐忧。制止2015年年底，公司存货高达95.8亿元，同比增加了57.4%，占总资产的比例高出40%。界面新闻按照wind数据库统计的A股38家上市打扮企业宣布的2015年年报，期末存货总量为353.96亿元，占总资产比值为21.47%。

　　对2015年激增的存货数据，公司在年报中给以的表明是，首要由于业务局限扩大增加备货，且2015年暖冬气候导致销售未及预期所致。

　　由于在借壳收购中披露的收购人2009年到2012年纪据均为海澜团体的整体财务数据，界面新闻按照公然披露的数据清算出了近三年上市主体的数据，从绝对金额看，2015年95.8亿元的存货水平对比2013年已经翻倍，可是从存货占总资产的比值来看，收购库存童装，情形尚且较量不变。

　　海澜之家存货资产比率相对首要竞争对手偏高，首要是由于公司采纳类直营模式，在产物实现最终销售后确认收入，因此门店陈列产物算为公司存货，而竞争对手的署理商加盟模式下店面产物不计入存货。其次，海澜之家将出产环节外包，牢靠资产投资局限小，且销售环节采类直营模式，应收账款金额小。因此总体来看公司存货资产比率较高。

　　而类直营模式，正是海澜之家前些年在男装行业业绩逆势上升的奇特之处。公司将加盟商作为“财务投资者”，开设新店时，由加盟商认真店肆装修用度、租金用度、水电气费、物业用度、店肆职员人为等开支，海澜之家则全权认真门店的运营，包罗打点和营业职员的培训、任命、薪酬，店面的铺货、换货以及店面装修等，实现“千店一面”的要求，因此从店肆属性看，海澜之家将此种模式定性为类直营。

　　这种类直营模式兼具了直营和加盟的优势，海澜之家对渠道掌控力强，直接节制终端销售政策和店面形象，同时又能充实操作社会资金，

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