万里马缺净利 应收账款与存货占资产总额超六成

　　中国经济网编者按：1月10日，广东万里马实业股份有限公司（下称“万里马”）正式登陆深圳证券交易所挂牌上市，股票代码：300591。万里马主要从事皮具产品的研发设计、生产制造、品牌运营及市场销售业务。同时，采取 ODM 的模式，为国际知名企业生产手袋等产品。其主要产品为“万里马”、“Saint Jack”品牌皮具产品。公司本次募集资金总额18,420.00万元用于营销网络拓展及电商渠道升级建设项目、信息化建设项目、设计研发中心建设项目及补充流动资金。

　　公开资料显示，2016年11月21日万里马发布新版招股说明书。2016年12月2日首发申请获通过。2016年12月28日，万里马开启申购，申购代码300591，申购价格3.07元，单一账户申购上限为24000股，申购数量为500股的整数倍。主承销商为海通证券(600837,股吧)。万里马此次发行总数为6000万股，全部为新股发行，无老股转让。网上最终发行数量为 5,400 万股，占本次发行总量的 90%。本次发行价格为人民币3.07元/股，市盈率为22.98倍。逾6.2万股遭投资者弃购。网上投资者放弃认购数量60,860股、网下投资者放弃认购数量14,72股。网上发行最终中签率为0.0372341048%。股价走势来看，万里马自1月10日上市以来，连续五个交易日涨停，截止1月16日，收报6.48元。

　　据证监会网站消息，创业板发审委在2016年第73次会议审核结果及首发申请反馈意见中对万里马提出诸多问询。如：发行人2013-2015年末应收账款余额分别为3,907.96万元、13,457.14万元以及14,718.50万元。（1）请分析说明报告期应收账款增长的原因，与各销售渠道的关系及占比情况，团购业务为何集中于年底及其影响。（2）请说明发行人对代理商和批发商等不同客户信用政策，报告期内是否存在放宽信用政策以刺激销售增长情况等。同时，发行人2013-2015年存货余额分别为16,936.31万元、15,376.51万元、15,581.73万元，其中主要构成为库存商品与原材料。（1）请根据采购、生产、销售的执行方式与周期，结合皮具产品经营规模变化情况，分析说明存货水平、存货结构、存货周转率的合理性等。

　　最新招股书显示，2013 年、2014 年、2015 年、2016 年 1-6 月公司营业总收入分别为4.32亿元、4.69亿元、5.80亿元、2.96亿元。净利润分别为2921万元、2629万元、3207万元、1253万元。应收账款账面价值分别为 3,768.19 万元、13,018.26 万元、14,219.74 万元以及 24,270.88 万元，占资产总额比为 7.68%、23.25%、22.26%以及 33.48%。存货的账面价值分别为 16,397.10 万元、15,197.80 万元、14,912.10万元、21,706.22 万元，占资产总额比分别为 33.41%、27.15%、23.19%以及29.94%。另外，2016年 6 月末，存货占资产总额比为29.94%，应收账款占资产总额比为33.48%。由此得出，应收账款与存货占资产总额超六成。

　　截至 2016 年 9 月 30 日，发行人资产总额 71,122.92 万元，股东权益合计 27,178.71 万元。2016 年 1-9 月，发行人实现营业收入 47,037.28 万元，归属于母公司股东的净利润 2,718.49 万元。上述财务会计信息已经发行人会计师审阅但未经审计，存在经审计后数据调整的风险。

　　据上市公告书显示，根据发行人已实现的经营业绩以及在手订单情况，发行人合理预计 2016 年度营业收入维持 2015 年度销售规模至增长 5%左右，将实现营业收入 58,000 万元左右至 60,900 万元左右；实现净利润较 2015 年度增长 10%左右至 20%左右，预计净利润为 3,500 万元左右至 3,900 万元左右。（相关财务数据为发行人财务部门预测，未经审计机构审计）。上述业绩变动的预测，只是公司的初步预测。

　　针对上述情况，中国经济网记者致电万里马董秘办公室，截至发稿，对方未予回复。

　　公司专注皮具产品研发生产　两实控人有香港居留权

　　最新招股书显示，发行人主要从事皮具产品的研发设计、生产制造、品牌运营及市场销售业务。同时，采取 ODM 的模式，为国际知名企业生产手袋等产品。发行人的主要产品为“万里马”、“Saint Jack”品牌皮具产品，同时，发行人还不断加强与国外知名品牌的合作，代理“Oilily”品牌产品。发行人先后荣获“中国著名畅销品牌”、“中国驰名商标”称号，2010 年荣获“广东省皮革鞋业百强企业”称号。

　　公司主要供应商为行业境内外知名企业，其工艺技术水平较高、生产能力较

　　强且产品质量稳定，一般与公司合作多年，已建立较为密切且稳定的合作关系。公司采用“订单+预测”的生产模式组织生产，并采取自主生产与外协生产相结合的方式合理调配产能。

　　公司控股股东与实际控制人为林大耀、林大洲、林彩虹、林大权。其合计持有公司84.45%股权，系兄弟姐妹关系。本次公开发行前：林大耀、林大洲、林彩虹、林大权合计持有公司15,200万股，持股比例为84.45%。本次公开发行后，公开发行后，林大耀、林大洲、林彩虹、林大权持有公司股份63.33%，发行人实际控制人未发生变更。林大洲：中国籍，拥有中国香港永久居留权。林大耀：中国国籍，无境外永久居留权。林彩虹：中国国籍，无境外永久居留权。林大权：中国籍，拥有中国香港永久居留权。

　　从我国皮具行业发展历程来看，我国皮具行业已形成了从皮革、纺织面料、包袋机械、五金配件等较为完整的产业链，同时带动了相关配套行业的发展。皮具行业是我国轻工经济发展的重要产业和外向型产业集群之一，具备较强的国际市场竞争力，同时也成为我国出口创汇的主力军之一。我国皮具行业的崛起，特别是最近十几年的飞速发展有着深刻的国际背景。全球经济一体化和我国改革开放的政策给行业的发展提供了良好的机遇。国际市场的需求也带动了我国皮具品种的多样化及面料、配件的多样化。

　　“百年历史的英国著名皮鞋、皮具品牌”是否虚假宣传

　　据证监会网站消息，2016年12月2日，创业板发审委在2016年第73次会议审核结果公告中对万里马提出诸多问询。

　　1、根据申报材料，发行人的4位实际控制人为兄弟姐妹关系，发行人独立董事刘国臻现任华南理工大学法学院教授，独立董事董小麟原任广东外语外贸大学副校长、现任广东工业大学华立学院执行院长、广东亚太创新经济研究院院长等职务。（1）请发行人代表说明，4位实际控制人在企业发展过程中的主要贡献，并进一步说明在未来企业治理中的定位；（2）请保荐代表人就两位独立董事任职的合规性发表核查意见。

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