编辑：义乌收购库存-义乌库存收购_收购库存-义   浏览：   添加时间：2020-07-01 21:09

　　

　　超图软件：业绩快速增长，行业化应用加速推进

　　研究机构：兴业证券

　　投资要点

　　事件：公司发布2017年半年报，实现收入4.03亿元，同比增长69.56%；实现净利润0.26亿元，同比增长143.62%。

　　业绩快速增长，外延并表贡献较大。报告期内，公司收入、净利润增速较快。分业务来看，GIS软件业务、GIS软件配套产品业务收入分别为3.66亿元、0.28亿元，分别同比增长64.12%、308.42%。公司整体毛利率为60.45%，与去年同期持平。其中，GIS软件业务的毛利率提升2.08个百分点至62.81%。报告期内，公司三项费用合计为2.25亿元，同比增长63.19%，略低于收入增速。其中，职工薪酬共计1.39亿元，同比增长90.15%，增长较快，主要是因为并购带来员工数量的大幅增长。扣除南京国图、北京安图、上海数慧并表因素影响，上市公司在同口径下净利润为0.14亿元，同比增长54.35%。

　　GIS软件龙头，行业化应用加速推进。报告期内，公司在GIS基础平台软件方面，发布了SuperMapGIS9DBeta版，性能大幅。在GIS软件行业化应用领域，持续巩固在不动产登记方面的领先地位，为各市县提供不动产登记数据整合建库服务，千万级别金额订单数量明显增加；现金收购上海数慧100%股权，布局城市规划信息化领域；公司正面临国土三调的重大机遇。另外，地图慧已发布行业应用2.0内测版，客户量有较大增长。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2017~2019年EPS分别为0.43元、0.58元和0.75元，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；整合不达预期；技术替代风险。

　　张家界：环保客运支撑主业，补助平滑短期业绩扰动

　　研究机构：国信证券

　　上半年业绩增长10%，相对平稳

　　上半年，公司实现营收22,914.05万元，同降5.49%；实现归母业绩3,865.03万元，同增10.27%；按最新股本摊薄EPS0.10元。扣非后业绩下滑59.95%，主要与大庸古城建设费用增加相关以及杨家界/宝峰湖景区客流下滑拖累。

　　环保客运稳定增长，杨家界/宝峰湖下滑及古城费用增加拖累业绩

　　上半年公司收到补助2418万，而大庸古城建设带来折摊和财务费用增加2009万，剔除上述影响，公司主业下滑约18%。其中，上半年环保客运客流增5%，对应营收/业绩增6%/7%，构筑业绩支撑，十里画廊客流增长6%，提价致收入大增42%。而杨家界索道受道路施工影响，上半年客流降43%、营收和业绩分别降38%、98%；宝峰湖受中韩局势紧张影响，上半年客流降14%，收入、业绩降16%、51%。此外，张国际酒店和旅行社收入分别降低6%、19%。综合来看，公司毛利率下滑2.41pct(客流下滑影响)，期间费用率增11.06pct，销售/管理/财务费率分别增0.49/7.57/3.01pct，与客流下滑及大庸古城建设等费用增加相关。受大庸古城递延所得税扰动影响，公司有效税率降低15pct。

　　古城项目有望开辟休闲游新时代，区域资源整合预期不断强化

　　虽然今年大庸古城建设带来费用增加，收购文体用品，但环保客运的稳定增长预期，叠加补贴等因素仍有望支撑全年业绩平稳增长。2018年，随着龙凤垭隧道的开通，交通改善有望推动杨家将索道客流重回高增长。而定增完成后，公司大庸古城有望加速推进，中长期有望开辟休闲游新时代，且定增价10.31元/股有望形成股价支撑。未来，公司环保车票价仍有一定提价预期，伴随景区交通的不断改善，中长期有望仍迎来量价齐升。公司系当地政府唯一旅游上市公司平台，且大股东已控制西线景区资源，在当地政府打造全域旅游的战略方针下，未来区域资源整合及后续外延式扩张动作仍值得期待。

　　风险提示

　　景区客流增长受各种外部因素干扰不达预期；新投入项目推进不达预期等。

　　区域资源整合预期明确，虑及短期估值，维持“增持”评级

　　调整公司17-19年摊薄后EPS至0.18/0.19/0.26元，对应PE59/56/40倍。区域资源整合及后续外延式扩张动作仍值得期待，虑及短期估值，维持增持评级。

　　安纳达：钛白粉价格上涨拉升公司业绩

　　研究机构：西南证券

　　事件：公司发布2017年半年度报告，报告期内实现营业收入5.6亿元，同比增加46.3%；实现归母净利润8118万元，同比增加1895.1%。同时，公司预计1-9月份实现归母净利润区间为1.2-1.27亿元，同比增长701.1%-747.8%。

　　钛白粉涨价贡献主要业绩。公司报告期内主要产品钛白粉价格上涨61.2%，虽然销量同期下降9.1%，价格上涨抵消了销量的下降致使营业收入的增加。同样由于销售单价的提高，公司钛白粉业务毛利率同比上升12.6个百分点至23.2%。另外，子公司铜陵纳源1万吨磷酸铁改扩建项目投产，销售量增加致使公司磷酸铁收入也同比增加了83.9%。同时，上半年公司期间费用中仅有管理费用因技术开发费用增加1000万而增加，销售费用率和财务费用率都有所下降，进而带动了归母净利润的大幅增长。

　　钛白粉景气周期持续。钛白粉价格2016年开始触底反弹，进入2017年，价格处于上行通道，近期虽然有所回调，但价格依然处于高位。我们认为钛白粉全年供应偏紧，加之近期环保风暴来袭，对钛白粉供给造成了较大影响，在前期库存消化之后，价格有望重回上行通道。8月9日中央第四批环保督察组进入四川，第一天就关停取缔攀枝花89家选矿企业，使钛白粉产能进一步缩减。而安纳达（002136）地处安徽，且具备硫、磷、钛循环经济优势，公司地处铜陵横港循环经济化工园区，依托园区内磷化工、硫化工、颜料化工及有机化工等产业优势，形成了上下游联合的循环产业链，有助于实现资源的综合利用和节能减排，一定程度上减轻了环保政策对公司生产的影响。

　　磷酸铁业务或成为公司新的业绩增长点。磷酸铁是制造磷酸铁锂电池的原材料之一，而磷酸铁锂电池符合新能源产业政策导向，且储能电池和动力电池的发展已经被提升到国家战略层面。公司子公司铜陵纳源1万吨磷酸铁改扩建项目投产，带动磷酸铁销量的增加。因此，磷酸铁具有较大的市场潜力，随着子公司新产能的投放，或成为公司新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.76元、0.94元、1.09元，对应PE分别为21倍、17倍和15倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：钛白粉行价格或不及预期的风险、环保使公司产量受限的风险、新能源业务销量不及预期的风险。

　　七匹狼：业绩逐季回暖复苏明显，涉足轻奢丰富品牌梯度

　　研究机构：申万宏源

　　投资要点：

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