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中捷精工IPO：研发投入背离偕行，数人供给商孝顺超亿元

衡量财经

2020-09-28 11:18

存眷

文：衡量财经研究员 朱莉

编：许辉

国度统计局发布的最新数据表现，2020年1-8月，汽车制造业实现利润同比竣事降落，呈小幅增添。1-8月，汽车制造业累计实现利润3084.8亿元，同比增添1.5%，占局限以上家产企业实现利润总额的8.3%。

而8月7日，首要产物为汽车减震零部件的江苏中捷精工科技股份有限公司（简称:中捷精工）拟于创业板上市，已收到问询。此次IPO中捷精工拟募资3.35亿元，别离用于用于高强度汽车零部件智能化出产线基地项目1.51亿元；灏昕汽车零部件制造无锡有限公司轻量化汽车零部件自动化出产项目0.95亿元；研发中心建树项目0.49亿元；增补活动资金项目0.4亿元。

中捷精工的出产策划与下流汽车行业的整体成长状况亲近相干，此次冲刺创业板面对的题目并不少，父子控股超9成，收购吃亏状态的实控人控股公司，毛利率低于偕行均匀值，焦点产物竞争力弱，数人供给商孝顺超亿元，新晋供给商赏罚不绝。这些是否对其上市历程组成了障碍，还要看证监会怎样对待。

父子控股超9成，收购吃亏状态的实控人控股公司

中捷精工的现实节制人魏忠、魏鹤良合计直接持有63.46%股份，并通过普贤投资、东来日诰日昱、宝宁投资合计间接节制27.54%股份，二人合计节制中捷精工91.00%股份，二工钱父子相关，处于绝对控股职位。

早在1998年6月，魏氏父子两人，与港下小学、范彬约定配合出资100万元设立中捷精工，随后几经股权改观，直至2017年1月，魏鹤良的股权占比为51%，魏忠的股权占比为49%，中捷精工完全由魏氏父子两人节制。2017年12月，中捷精工开始举办增资扩股，引入普贤投资、东来日诰日昱、宝宁投资、无锡玄同、金投信安等机构与天然人等外部成本。

衡量财经iqhcj留意到，中捷精工不绝增资扩股同时，也在举办资产重组。2017年收购无锡佳捷100%股权、收购无锡美捷30%股权、2018年收购烟台通吉92%股权。而无锡佳捷原系魏鹤良持股75%股权的企业，烟台通吉原系魏忠持股51%股权的企业。魏忠将其持有的烟台通吉51%股权以637.5万元的价值转让给中捷精工，崔浩博将其持有的烟台通吉41%股权以512.5万元的价值转让给中捷精工，云云算来收购烟台通吉92%股权合计1150万元，然而2019年烟台通吉净资产为737.7万元，而净利润为-57.05万元，处于吃亏状态。对其中捷精工暗示，上述收购的目标在于消除同业竞争、镌汰关联买卖营业，优化公司管理，实现营业整合。

IPO阶段这样操纵，尚有情可原，上市后假如这样操纵就备受猜疑，9月2日上市企业延安必康拟以14.82亿元收购现实节制人李宗松旗下尚在吃亏北盟物流 100%股权的公司，此高价收购打算引厚交所存眷。

毛利率低于偕行均匀值，焦点产物竞争力弱

汽车零部件产物制造企业数目浩瀚，显小局限加分手形态，缺乏局限上风难以到达经济效益的最优化，导致零部件企业在与下流整车及一级供给商的博弈中不占上风，议价手段较弱。示意在毛利率与应收账款乃至贩卖用度上。

2017-2019年中捷精工的营收别离为5.41亿元、5.49亿元、5.61亿元，营收增添乏力，同期对应的归母净利润别离为0.41亿元、0.56亿元、0.57亿元，利润增速下滑明明。可比偕行凯众股份2019年度营收、净利润别离为4.94亿元、0.81万元；中鼎股份2019年度营收、净利润别离为117.1亿元、5.92亿元；2019年度，拓普团体营收、净利润别离为53.59亿元、4.6亿元。从局限上看，中捷精工比拟可比偕行，显得逊色不少。

衡量财经留意到2017年至2019年，中捷精工享受的所得税税率优惠金额别离为236.46万元、723.99万元和798.72万元，占当期利润总额的比例别离为4.62%、10.94%和12.13%。

中捷精工首要产物冲压零部件、压铸零部件、注塑零部件和金工零部件的收入合计占比别离为86.01%、87.04%和87.34%。从毛利率程度看，2017至2019年，中捷精工综合毛利率别离为28.71%、26.31%和25.87%，毛利率逐年低落；个中冲压零部件的毛利率别离为32.37%、26.52%和23.56%，2018年冲压零部件毛利率同比降落5.85个百分点，2019年冲压零部件毛利率同比降落2.96个百分点，对其中捷精工表明称首要因为按照与首要客户的年降协议，某种水平上也表白中捷精工对下流整车及一级供给商的议价手段较弱。比拟同期可比公司毛利率均值别离为32.48%、30.78%和29.42%，跟着汽车行业景心胸降落，中捷精工的主营产物售价呈现明明下滑，综合毛利率低于偕行可比公司均值3—4个百分点，中捷精工的市场竞争力明明降落，可一连性并不强，将来市场或不被看好。

想要打破，或者必要加大研发力，陈诉期内中捷精工研发投入占比别离为4.69%、4.5%和4.48%，而同期可比公司均值别离为4.42%、4.51%和5.38%，可见，中捷精工的研发用度率逐年低落且变革趋势与偕行背离。

客户齐集度高，应收账款和存货双高

汽车减震零部件产物属于汽车焦点零部件，整车厂商和一级零部件供给商对该等产物的质量、机能要求严酷，从而对汽车零部件制造企业的天资、相助研发及出产手段执行较高的尺度，若将来不能一连举办研发投入和技能晋升，则面对市场竞争力削弱、产物市场份额降落的风险。

2017至2019年中捷精工向前五名客户收入占比别离为75.13%、76.88%和78.35%，客户齐集度相对较高。其下旅客户首要为海表里知名汽趁魅整车厂商和一级零部件供给商，包罗（Tenneco）、博戈（Boge）、威巴克（Vibracousitc）、住友理工（Sumito Moriko）、长城汽车等。

2017-2019年各期末，应收账款账面代价别离为1.56亿元、1.66亿元和1.56亿元，占各期末总资产比例别离为28.88%、24.67%、22.06%，应收账款局限较高；公司存货账面代价别离为8,209.69万元、1.03亿元及1.04亿元，占各期末总资产比重别离为15.20%、15.28%、14.73%，存货局限较高。

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