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供给压力逐渐降落 棉花恒久斲丧可期

2021-02-01 10:45:13 来历:和讯期货 已入驻财经号 作者:佚名

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　　第一部门 综述

　　2020年市场的行情主线是新冠疫情，而新冠疫情对棉花行情的影响首要是从斲丧端影响。疫情又从两方面临斲丧端发生影响，一方面各国各地都封国封城，打扮零售门店受影响严峻，很多品牌都在缩减和封锁线下门店，导致棉花斲丧量降落，另一方面疫情导致环球经济增速下滑，住民收入降落，作为非刚性需求的打扮零售额大幅下滑。按照USDA的陈诉，2019/20年度环球棉花斲丧量从疫情前2600万吨镌汰到了2200万吨，斲丧量镌汰了15%，下流需求镌汰导致棉花价值大幅下跌。而之后跟着我国疫情的有用防控以及比其他东南亚国度优先节制住疫情带来的溢出效应，到下半年海内的斲丧根基上逐渐规复至正常区间，对外出口也根基上在9月份规复至客岁的程度，棉花的斲丧大幅好转。

　　新一年环球棉花的产量镌汰，可是斲丧估量比2020年大幅好转，新一年度棉花价置魅整体估量偏强。2020年价值大幅上涨，2021年度玉米价值的强势会导致玉米和棉花也许存在必然的争地的环境，估量美国2021年度棉花的播种面积仍将维持在相对的中职位。海内恒久的去库存，跟着斲丧的好转，财富各环节的去库存结果将逐渐浮现，2021年一季度还是棉花供给富裕的时刻，比及二三季度，跟着斲丧的好转以及贸易库存的降落，棉花价值或许率走强。

　　第二部门 2020年行情回首

　　2020年棉花的行情走势根基上分为4个阶段：

　　第一阶段(1月初-3月尾)，这一段时刻是海表里疫情发作发酵最严峻的阶段，市场情感很是气馁，市场惊愕情感严峻，棉花价值大跌，郑棉期货指数由1月份最高点14470四面最低跌至10160四面，跌幅近30%。棉花的现货价值也大幅下跌，棉花价值指数CCindex3128B由高点近14000最低跌至11100，跌幅20%阁下。

　　第二阶段(4月初-9月尾)，这一阶段，我国海内疫情获得有用节制，企业复工复产，海内的斲丧慢慢规复，而海外也对疫情逐渐有了相识，市场惊愕情感获得有用开释，海外颠末大放水等政策刺激，经济也慢慢规复，斲丧慢慢规复，棉花价值开始迟钝震荡上涨。时代郑棉指数从最低位的10160四面涨至13100四面，涨幅近30%。棉花现货价值指数也从11100四面逐渐涨至12900四面，涨幅达16%阁下。

　　第三阶段(10月初-10月20日)，这一阶段是棉花的斲丧旺季，海内有双十一的斲丧旺季做动力，海外也有圣诞等订单助推，另外9、10月份印度疫情严峻，部门印度外单也回流，导致海内的斲丧短时刻内大幅好转。同时其时正值棉花收购季，籽棉收购价值一天一涨，导致郑棉价值短时刻内大幅上涨。短短10天阁下的时刻，郑棉指数从国庆节前的12900最高涨至15300，涨幅达18.6%。棉花现货价值指数也从12900涨至14900，涨幅15.5%。

　　第四阶段(10月下旬至今)，旺季事后，下流斲丧略有转差，棉花价值也呈现了小幅的回调，可是环球的斲丧要比之前疫情时辰好许多，因此这一阶段棉花价值在回调之后价值重心继承上移。这一段时刻，郑棉指数在14000-15000区间内震荡。棉花现货价值指数也在14400-14900区间内震荡。

　　第三部门 综合说明

　　一、国际市场

　　环球：按照USDA2020年12月份环球棉花供需最新数据，2020/21年度环球棉花产量环比镌汰48.1万吨至2480万吨，同比镌汰了179.2万吨，减幅6.7%，环球棉花斲丧增进34.3万吨至2517.5万吨，同比增进了291.6万吨，增幅13.1%，环球棉花库存镌汰85.2万吨至2123.3万吨，同比镌汰1.9%。

　　表1：美国农业部(USDA)2020年12月份环球棉花产销猜测(万吨)    数据来历：银河期货、USDA

　　美国：2020/21年度美国棉花产量大幅降落，按照USDA2020年12月份棉花供需最新数据，美国2020/21年度棉花产量为347.3万吨，环比调减6.7%，同比镌汰近20%。347万吨的棉花产量在近些年来根基上是中等略偏低的一个产量。美棉产量低，可是贩卖环境很好。按照USDA最新陈诉，制止12月10日一周，美陆地棉累计签约242.45万吨，签约进度为73%(5年均值为68%)，制止当周美陆地棉累计装运135.7万吨，装运进度为32%(5年均值为22%)。必要留意的是美棉的出口市场中，中国市场占比最大，占到了36%的比例，因其中国市场是美棉贩卖可否一连的要害。美棉产量降落，贩卖环境还好，因此美棉走势偏强是有支撑的。

　　新一年美棉走势怎样，一方面看中美相关环境，另一方面也要看新年度美棉的栽培意向环境，按照今朝的美国玉米价值走势，我们估量新年度玉米也许会和美棉有争地的环境，美棉的播种意向也许会略有降落。

　　图1：美棉产量走势    数据来历：银河期货、wind

　　图2：美棉出口市场占比    数据来历：银河期货、wind

　　表2 新年度美棉签约出口环境    数据来历：银河期货、USDA

　　印度：印度今年度棉花播种进度较快，播种面积较比5年均值增进高出5%，可是因为印度的洪灾导致很多处所的棉田被淹，以及马哈拉施特拉邦和特兰加纳邦的虫害等身分影响，最终印度棉花产量还不确定。斲丧方面因为印度其海内的疫情影响，斲丧受影响大幅度镌汰，将来跟着印度疫情的好转以及环球经济的清醒，印度海内的需求也将好转。

　　对付新年度棉花收购，印度当局公布进步2020/21年度棉花的最低收购价值(MSP)，新的最低收购价值别离定为5515卢比/公担和5825卢比/公担，比客岁进步了5%。据印度官方统计，制止2020年12月13日，印度CCI的MSP籽棉收购量累计到达482万包今朝。MSP收购已在旁遮普邦、哈亚纳邦、拉贾斯坦邦、中央邦、马哈拉什特拉邦、古吉拉特邦、特伦加纳邦、安得拉邦、奥迪萨邦和卡纳塔卡邦睁开。

　　近期陪伴着环球棉花价值走强，印度棉花的价值也呈现一波上涨。有印度海内的最低籽棉收购价置魅政策支撑以及将来环球斲丧的预期好转，估量新一年度印度海内棉花价值也将略偏强的趋势。

　　图3：印度棉花期末库存及库存斲丧比走势    数据来历：银河期货、wind

　　图4：印度棉花现货S-6价值季候性走势    数据来历：银河期货、wind

　　二、海内市场：市场供给富裕，下流需求好转

　　概述：供给端，当前正值新花大量上市期，大量贸易库存+入口棉+国储棉，棉供给量相对富裕，可是因为2020年新疆棉质量较差，供给量固然题目不大，可是也许会存在布局性欠缺，高品级棉花相对求助。需求端，无论是海内需求照旧国际需求，估量跟着环球经济的规复，需求将进一步规复。

　　表3：中国棉花供需猜测(2020年12月)单元：万吨    数据来历：银河期货、wind资讯

　　1、贸易库存量大，新花质量较差

　　贸易库存：新年度初步新花大量上市，海内棉花贸易库存快速增进。据据中国棉花信息网对世界棉花买卖营业市场18个省市的154家棉花交割和禁锢客栈、社会客栈、保税区库存和加工企业库存观测数据表现，2020年11月末，我国棉花贸易库存量为457.07万吨，环比增进137.8万吨，增幅43.19%，同比增进7.4万吨，个中新疆库存359.66万吨，内陆库存73.61万吨，保税区库存23.8万吨。

　　2020年新花采摘期和棉花加工进度都比客岁提前了，按照i棉网数据，制止12月16日，新疆棉累计加工量为440.86万吨，客岁同期新疆棉累计加工量为423.4万吨，棉花检讨量为403.24万吨，客岁同期新疆棉累计检讨量为376.78万吨。

　　图5：世界棉花贸易库存走势    数据来历：银河期货、中国棉花信息网

　　图6：新疆库棉花贸易库存    数据来历：银河期货、中国棉花信息网

　　2020年因为气候等缘故起因新疆棉整体质量变差，无论是长度、强度、马置魅照旧颜色级都变差了许多，出格是北疆棉的质量差。按照中纤局最新的数据表现，制止2020年11月尾，我国纤维现实均匀长度为28.46mm，客岁同期长度为29.02mm，制止11月尾2020年棉花长度比客岁同期降落0.56mm。马值方面，2020年A、B级占比仍大幅低于客岁同期，出格是A马值的占比。制止11月尾，我国纤维A+B的总占比为64.81%，客岁同期占比为83.54%，2020年比客岁同期A+B级占比低了18.73个百分点。强度方面，制止11月尾，我国强度及以上总占比为21.22%，客岁同期占比为35.92%，2020年比客岁低了14.7个百分点。颜色级方面，制止11月尾，2020年我国棉斑白棉1级+白棉2级总占比为11.5%，客岁同期占比为20.6%，2020年比客岁低了9.1个百分点，2020年淡点污棉和淡黄染棉占比增进。因为2020年新花质量较差，且中方也许会限定澳棉入口，因此2020年度估量海内高品级棉花相对紧缺，高品级棉的基差将扩大。

　　图7：2020年度棉花长度    数据来历：银河期货、中纤局

　　图8：2019年度棉花长度    数据来历：银河期货、中纤局

　　图9：2020年度棉花马值    数据来历：银河期货、中纤局

　　图10：2019年度棉花马值    数据来历：银河期货、中纤局

　　图11：2020年度棉花强度    数据来历：银河期货、中纤局

　　图12：2019年度棉花强度    数据来历：银河期货、中纤局

　　图13：2020年度棉花颜色级    数据来历：银河期货、中纤局

　　图14：2019年度棉花颜色级    数据来历：银河期货、中纤局

　　2、表里棉价差大，棉花入口量增

　　2020年国度在发放了89.4万吨的征税内配特殊，在9月份增发了40万吨的滑准税配额。近期表里棉价差拉大，且配额根基上分到了企业手中，入口棉量较大。据海关统计数据，2020年10月我国棉花入口量21万吨，2020年前十个月我国累计入口棉花161万吨，同比增进近2%。2020/21年度以来(2020.9-2020.10)累计入口棉花42万吨，同比增进1.8倍。客岁和前年国度都增发了80万吨的滑准税配额，2020年只增发了40万吨滑准税配额，可是国度增进了国储入口棉的量，这一部门进国储库的棉花固然未被发布，可是我们按照巴西棉和美棉的签约出口环境也可以概略揣度出入口的量不小。这就导致海内的棉花供需均衡表固然看着较量确定，可是现实上市场可供给的棉花量或者并没有那么大，由于一部门是进入到国储库中酿成了不行畅通的货。2020年前十个月棉花入口量为161万吨，估量整年棉花入口量在180-190万吨，思量当前海内棉花的去库存形势，估量2021年棉花入口量将增进。

　　图15：中国入口棉花环境    数据来历：银河期货、中国棉花信息网

　　图16：1%征税下表里市场棉花价差    数据来历：银河期货、中国棉花信息网

　　3、家产库存维持，纱布库存较低

　　2020年9/10月份的行情好转，纱布需求大好，导致纱线和坯布环节库存大幅降落。纺织企业采购质料也相对起劲，由于当前质料供给富裕，因此短期下流企业并没有呈现明明的累库存征象。按照中国棉花信息网数据，制止11月尾我国家产库存量为72.77万吨，环比增进0.65万吨，同比增进0.45万吨。按照中国棉花信息网数据，制止11月尾我国纱线库存为13.94天贩卖量，环比增进0.51天，同比镌汰9.93天；坯布的库存为19.22天贩卖量，环比增进0.69天，同比镌汰10.63天。新年度估量跟着下流需求的好转，中间环节的库存将慢慢增进。

　　图17：棉花家产库存走势(万吨)    数据来历：银河期货、中国棉花信息网

　　图18：纱线库存周期走势(天)    数据来历：银河期货、中国棉花信息网

　　图19：坯布库存周期走势(天)    数据来历：银河期货、中国棉花信息网

　　4、表里需求均好转，2021年斲丧可等候

　　2020年上半年因为海外疫情发作以及各国封国封城，导致我国上半年纺织品打扮出口形势较差(不含口罩)。可是到下半年，出格是9月份之后，环球经济受疫情影响逐渐削弱，且由于印度等国度受疫情影响严峻部门出口订单回流到我国以及圣诞节海外大量下订单等缘故起因，9月份开始我国纺织品打扮出口形势开始好转。按照最新海关数据，2020年11月，我国纺织品打扮出口额为245.9亿美元，同比增进11.42%。2020年1-11月，我国纺织品打扮累计出口额为2652.42亿美元，同比增添7.4%，个中纺织品累计出口额为1416.5亿美元，同比增添29.6%，打扮累计出口额为1235.7亿美，同比镌汰10.2%。

　　固然海外需求较好，可是近期人民币一连走强，离岸人民币汇率由5月尾的7.15四面跌至近期低点6.51，跌幅近9%，这对付在外贸出口的企业而言影响也很大。若是人民币继承升值，海内的纺织品打扮在出口市场的上风将逐渐削弱，从久远来看倒霉于出口企业。

　　内销：海内需求疫情时代大减，可是跟着海内疫情的有用防控，内需在5月份开始好转，到此刻根基上已经规复至疫情前的程度，打扮类的零售乃至在8月份开始同比呈现增进。按照国度统计局数据，11月份，社会斲丧品零售总额中打扮鞋帽、针纺织品类零售额为1497亿元，同比增进4.6%。1-11月打扮鞋帽、针纺织品类累计零售额为10849亿元，同比镌汰7.9%。

　　跟着2021年环球疫情的防控以及环球经济的规复，估量2021年纺织品打扮的终端斲丧将大幅好转，无论是出口数据照旧内销数据都可等候。

　　图20：我国纺织品出口额统计    数据来历：银河期货、海关总署

　　图21：我国打扮出口额统计    数据来历：银河期货、海关总署

　　图22：海内限额以上打扮鞋帽、针纺织品类零售额走势    数据来历：银河期货、国度统计局

　　图23：海内限额以上打扮鞋帽、针纺织品类零售额同比走势    数据来历：银河期货、国度统计局

　　5、仓单

　　仓片面，截至2020年12月15日郑棉已经天生的仓单有9665张，有用预告量为2237张，凭证每张仓单40吨计较，总仓单量合计折合棉花47.6万吨。2020年仓单有以下两个特点，第一个是仓单量远低于前两年同期的量，首要是由于2020年棉花质量差，升水少，且2020年皮棉本钱高，而期货之前并没有给出很好的无风险期现套利机遇，因此前期建造仓单起劲性较量低，第二个的特点是近期仓单增量较量大，增进的速率较前期大幅进步，首要是近期期货价值走强趋势明明，市场也给出了一些机遇，因此仓单开始大量天生。估量后期仓单会继承大量天生，可是思量2020年棉花质量较差，估量仓单总量要低于客岁。大量的仓单对付盘面一方面是较大的压力，另一方面也是行情的不变器，因此一样平常在仓单大量天生的时代，市场行情难有大幅度的上涨。

　　图24：仓单数据(仓单+有用预告)季候性变革环境    数据来历：银河期货、wind

　　第四部门 总结

　　宏观方面，美国总统推举靴子落地，拜登当选对中美商业应该算是有利好预期，另外新冠疫苗研制乐成也为防治疫情带来了乐观预期，将来环球经济清醒可期，将来斲丧可期。海外市场，美棉当前年度产量镌汰，贩卖环境好，且新年度播种面积也许会镌汰，因此估量走势相对偏强。而印度市场产量有减产预期，且有印度棉花公司的最低籽棉收购价值做支撑，价值也易涨难跌。海内市场，供给端棉花有大量贸易库存+入口棉+国储棉，棉花供给富裕，可是假如长周期看国储库存从1100万吨降落到今朝不到200万吨的量，整体是一个去库存的大周期。需求端，海内斲丧好转，海外需求也规复，2021年跟着环球经济的好转，斲丧估量将进一步好转。因此从供需环境来看，棉花价值重心将慢慢上移，而当前海内下流各个环节库存低，一旦下流需求好转可一连，轻易引起各个环节的累库征象，从而助奉行情的进一步上涨。的行情根基上仍将是跟从棉花的行情为主，而一旦下流需求好转，上涨趋势从棉纱转达到棉花，棉纱的盘面利润或许率也会跟从好转，有必然的跨品种套利机遇。

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