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文：衡量财经研究员 朱莉

编：许辉

小小保温杯，培育了诸多财产，位于浙江永康的哈尔斯于2011年9月9日乐成登岸厚交所中小板,成为中国不锈钢保温器皿行业上市第一股，哈尔斯以产物质量，赢得品牌的份量。而最近，以保温杯贴牌代工为主营营业的浙江嘉益保温科技股份有限公司(简称：嘉益股份)顺遂过会，或成为A股第二家主营保温杯的上市企业。

嘉益股份拟创业板上市，已于11月30号上会通过。拟果真刊行不高出2,500万股，募资4.17亿元用于年产1,000万只不锈钢真空保温杯出产基地建树项目，研发检测中心项目及增补活动资金。

伉俪100%控股的嘉益股份固然已乐成过会，或仍面对不少题目，子公司吃亏；单类产物占比高，外销客户齐集度高；OEM/ODM占比超9成，收购客户红利手段下滑的miGo 品牌为自有品牌；推广费飙升，产物质量遭投诉；零人供给商频现孝顺数百万到数万万不等；闲置资金热衷购置理工业品，却募资补流；或面对因未足额缴纳社保、住房公积金而受到赏罚的风险。

100%控股，中小股东好处承风险

本次刊行前，戚兴华、陈曙光佳巧合计节制嘉益股份100%的表决权，系公司现实节制人，乐成刊行后仍有75%。2017年5月10日，经嘉益股份增资3,000万元由新股东嘉韶云华出资。嘉韶云华股东组成为戚兴华持股52%，陈曙光持股48%。而武义嘉金投资打点合资企业（有限合资）为员工持股平台，持有公司12.50%的股份。由此可知，嘉益股份是伉俪档再配上公司16名员工构成，这种高度齐集的股权，在本日违规包管，债务爆雷触目皆是的A股，假如节制不妥将也许会给公司及中小股东带来必然的风险。

嘉益股份拥有3家全资子公司：饮水科技、秦歌商业、汉歌商业，1家控股子公司镁歌商业；镁歌商业拥有2家全资子公司：镁悦商业和汉悦商业。个中饮水科技2018年设立于美国加利福尼亚州，2019年和2020年1-3月别离吃亏107.2万元和5.84万元；镁歌商业系公司自有品牌miGo 的贩卖子公司，首要通过互联网及线下从事miGo品牌相干饮品、食物容器等产物的推广和贩卖，2019创立，2019年和2020年1-3月别离吃亏684.77万元和270.44万元；镁悦商业和汉歌商业作为其自有品牌 miGo的贩卖子公司，今朝尚未开展策划。

单类产物占比高，外销客户齐集度高

嘉益股份首要通过各类差异材质的饮品、食物容器的研发计划、出产与贩卖，为下旅客户提供真空保温杯、保温瓶、焖烧罐、玻璃杯、塑料杯、智能杯等日用饮品、食物容器，从而得到收入和现金流并实现红利，红利首要来自于日用饮品、食物容器等产物的贩卖收入与本钱用度之间的差额。

2017年-2020年1-3月，嘉益股份的业务收入别离为3.4亿元、3.77亿元、4.05亿元和0.73亿元，归母净利润别离为4,231.92万元、7,552.46万元、6,112.33万元和1,262.19万元。公司首要收入来历于对外洋客户的饮品、食物容器，尤其是不锈钢真空保温器皿贩卖，是公司主营营业收入的首要来历。陈诉期内，公司不锈钢真空保温器皿贩卖收入别离为2.85亿元、3.17亿元、3.44亿元和0.68亿元，占主营营业收入的比例别离为84.43%、85.03%、86.59%和94.00%，收入占比逐年进步，支柱产物依靠度高。

嘉益股份首要以OEM/ODM 方法实现贩卖，境外贩卖是公司主营营业收入的首要来历，首要客户包罗美国PMI、ETS、S'well公司、日本Takeya等国际知名不锈钢真空保温器皿品牌商。其OEM、ODM营业也十分依靠大客户，齐集度偏高。

2017年-2020年1-3月嘉益股份向前五大客户合计贩卖金额别离为3.21亿元、3.44亿元、3.32亿元和0.61亿元，占当期业务收入的比例别离为94.51%、91.35%、82.05%和83.44%。值得衡量财经iqhcj留意的是陈诉期内，美国市场为嘉益股份别离孝顺了2.47亿元、2.5亿元、2.59亿元和0.53亿元。而历经三年的我方称之为商业摩擦，美国则直接点明经济战，一旦商业情形一连恶化和客户相关生变，其业绩爆雷在所不免。

制止2020年8月31日，公司在手储蓄订单342.06万只，合计金额4,161.99万元,若终端需求将受到影响，导致公司在手订单耽误交付或打消执行，2020年度业绩将受到庞大影响。

衡量财经iqhcj留意到，嘉益股份前五大客户中尚有一家上海朵麦文化成长有限公司，其是嘉益股份2017年第四大客户，2018年第五大客户，查企信网可知，上海朵麦文化成长有限公司创立于2017年2月，2017年社保缴纳人数为23人，2018年社保缴纳人数为17人，2019年社保缴纳人数为0人，创立第一年就孝顺贩卖金额2,188.29万元，尔后2018年贩卖金额为1,627.43万元。

OEM/ODM占比超9成，收购红利手段下滑的miGo 品牌为自有品牌

嘉益股份营业包罗OEM和ODM营业及自有品牌营业。2017年-2020年1-3月OEM/ODM营业占比均在92%以上，依靠度较量高；2020年公司不锈钢真空保温器皿、不锈钢器皿及塑料器皿均匀单价较2019年全手下滑，个中不锈钢真空保温器皿下滑9.19%，不锈钢器皿更是降落超30%；玻璃器皿的均匀单价在2019年涨幅较大，均匀单价由2018年的20.05元/只涨到了2019年的36.73元/只；对此嘉益股份称首要系公司收购miGo品牌后，玻璃器皿贩卖模式以OEM/ODM转变为直接贩卖给终端斲丧者，产物售价上涨所致。

OEM、ODM模式中，ODM模式单价一样平常高OEM，首要系ODM公司除收取出产环节对价外，还收取计划环节的对价，贩卖单价相对较高；但比拟自有品牌的价值，如故是相差甚多，代家产务下，嘉益股份议价手段或展现弱势，同时下旅客户采购需求转变，对出产工艺、产物品格的要求的不绝进步，利润空间或变小。

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